7月以來(lái)，銅價(jià)一直高位橫盤(pán)。從宏觀(guān)角度看，美國經(jīng)濟軟著(zhù)陸的可能性較大，年內仍需加息，美元走強壓制銅價(jià)上漲?；久鎭?lái)看，銅市供給確定性較強，需求端補庫存，庫存低位震蕩，銅價(jià)難有深度下跌。

對于國內冶煉廠(chǎng)來(lái)說(shuō)，最重要的利潤是TC/RC和硫酸副產(chǎn)品的價(jià)格。因此，在TC價(jià)格高位和硫酸價(jià)格上漲的情況下，利潤大多在1000-2900元/噸之間，相對可觀(guān)。 9月底冶煉利潤1853元/噸，公司仍有充足的擴產(chǎn)動(dòng)能。

9月中國電解銅產(chǎn)量101.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.3萬(wàn)噸，增幅2.3%，同比增長(cháng)11.3%，較預期98.61萬(wàn)噸增加2.59萬(wàn)噸。產(chǎn)量高于預期的主要原因是利潤改善以及新投產(chǎn)和復工產(chǎn)能持續增加。但粗銅加工費有所下降，粗銅供應趨緊，影響了部分原材料不足企業(yè)的生產(chǎn)。

預計10月國內電解銅產(chǎn)量99.6萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.6萬(wàn)噸或1.58%，同比增長(cháng)10.5%。預計11月份產(chǎn)量將繼續突破百萬(wàn)大關(guān)。

數據顯示，9月份銅行業(yè)整體開(kāi)工率為75.02%，環(huán)比提高3.56個(gè)百分點(diǎn)，同比提高0.86個(gè)百分點(diǎn)。

分行業(yè)看，9月份銅板帶開(kāi)工率為77.30%，環(huán)比提高0.67個(gè)百分點(diǎn)，同比提高0.45個(gè)百分點(diǎn)。需求點(diǎn)為引線(xiàn)框架、銅帶電子屏蔽等，預計10月份銅帶開(kāi)工率為77.46%，環(huán)比提高0.16個(gè)百分點(diǎn)。 9月份精煉銅桿行業(yè)開(kāi)工率錄得76.13%，超出預期。下游補庫、精廢價(jià)差縮小、廢銅桿消費低迷，提振了精煉銅桿開(kāi)工率。預計10月份精煉銅桿企業(yè)開(kāi)工率為72.38%，環(huán)比下降3.75個(gè)百分點(diǎn)，主要受假期影響。 9月份銅管企業(yè)開(kāi)工率為66.50%，環(huán)比下降2.86個(gè)百分點(diǎn)，同比下降5.56個(gè)百分點(diǎn)。下游空調市場(chǎng)已進(jìn)入淡季，排產(chǎn)逐漸回落，且今年庫存處于歷史高位，去庫存將是下半年的重點(diǎn)。預計10月份銅管開(kāi)工率為65.39%，環(huán)比下降1.11個(gè)百分點(diǎn)，同比下降1.70個(gè)百分點(diǎn)。

目前全球三大交易所銅庫存23.5萬(wàn)噸，正在逐步恢復。假設未來(lái)庫存不能順利反彈，價(jià)格就很難下跌。國內銅庫存偏低的原因有：一是國內煉廠(chǎng)控制供應，二是需求好于預期。

綜上所述，美元強勢限制銅價(jià)上方空間，供應增加，需求好于預期。操作上，短期低庫存仍支撐后市價(jià)格。滬銅加權運行于66000-67800元/噸區間。跌破67000元/噸后，在65000元/噸得到支撐。中期來(lái)看略顯看跌，因為需求無(wú)法支撐更高的價(jià)格。上升。由于庫存水平較低，地緣政治風(fēng)險等外部不確定性較高，大幅下跌需要更大力度。 （作者單位：國海良時(shí)期貨）

溫馨提示：投資有風(fēng)險，請謹慎選擇。