10月以來(lái)，集裝箱運輸指數（歐線(xiàn)）期貨交易持續圍繞航空公司漲價(jià)展開(kāi)。特別是以SCFI、SCFIS為代表的現貨運價(jià)指數的多次跳躍，帶動(dòng)期貨市場(chǎng)短期出現明顯上漲趨勢。我們嘗試梳理后續現貨運價(jià)可能出現的走勢，以幫助判斷期貨市場(chǎng)的走勢。

集裝箱期貨上市以來(lái)，現貨運價(jià)走勢對期貨市場(chǎng)影響較大?；仡櫳鲜幸詠?lái)的三個(gè)月，現貨市場(chǎng)對期貨市場(chǎng)的影響經(jīng)歷了幾個(gè)階段。

上市之初，市場(chǎng)對集裝箱運輸市場(chǎng)的運價(jià)規則并不熟悉。因此，盡管當前運價(jià)走勢與明年4月運價(jià)水平應該存在季節性差異，但市場(chǎng)交易仍主要圍繞標的指數SCFIS歐洲航線(xiàn)的絕對表現進(jìn)行。值進(jìn)行。由于上市價(jià)格相對標的指數折價(jià)較大，因此該產(chǎn)品上市之初走勢較為強勁。

隨著(zhù)市場(chǎng)參與者對產(chǎn)品認識的加深以及交易所調整保證金和手續費，市場(chǎng)走勢逐漸趨于理性，但現貨運價(jià)仍然是期貨市場(chǎng)走勢的重要錨定。 10月份開(kāi)始，市場(chǎng)交易焦點(diǎn)轉向航空公司年終漲價(jià)計劃及其執行情況。 10月以來(lái)，航空公司推動(dòng)了三波漲價(jià)，分別在11月上旬、12月上旬和12月中旬上調運價(jià)。 11月初的第一輪上漲中，以上海航運交易所發(fā)布的SCFI（歐洲航線(xiàn)）和SCFIS歐洲航線(xiàn)（該指數也是合約現貨標的）為代表的即期運價(jià)指數的多次跳升帶動(dòng)了現貨運價(jià)指數的上漲。期貨市場(chǎng)。市場(chǎng)在短時(shí)間內上漲。我們試圖梳理該指數在12月份面臨兩輪上漲時(shí)可能出現的走勢特征，這或許可以為判斷未來(lái)期貨市場(chǎng)走勢提供一些指導。

SCFI（歐洲線(xiàn)）是根據航空公司當周訂艙交易得出的即期運價(jià)的算術(shù)平均值。由于現貨市場(chǎng)訂艙通常在船舶實(shí)際離港前1-2周完成，因此該指數的走勢具有前瞻性。綜合體現了航空公司漲價(jià)計劃的落實(shí)情況，其漲價(jià)是市場(chǎng)最有力的推動(dòng)力。當航空公司第一輪提價(jià)時(shí)，SCFI 的第一次上漲發(fā)生在10 月份的最后一段時(shí)間。由于本期指數主要包含了之后兩周即11月份的成交增量，單周漲幅達到32.4%。主力合約次日上漲5%，但隨后一周因貨量不足、現貨運價(jià)寬松，指數小幅下跌。上周五發(fā)布的11月份最后一期SCFI，環(huán)比大幅上漲10.2%，重復了10月底的情況，部分反映了12月初第二輪漲價(jià)計劃的實(shí)施。不過(guò)，考慮到上周SCFI 交易中有相當一部分是11 月底出發(fā)的艙位，該指數的位置應該還不能完全反映12 月份漲價(jià)的實(shí)施情況。本周五SCFI反饋的主要是12月初出發(fā)航次的運價(jià)。綜合近兩周即期運價(jià)走勢預估，該指數預計將再次上漲10%-15%。

11月23日，MSC和CMA CGM兩大航空公司宣布將于12月15日再次上調歐洲航線(xiàn)運價(jià)?？紤]到目前裝載率已經(jīng)回升，且有傳言稱(chēng)目前長(cháng)期協(xié)議談判并未達成。進(jìn)展順利，供需雙方對長(cháng)期協(xié)議價(jià)格分歧較大，航空公司提高現貨價(jià)格的動(dòng)力更加堅定。其他航空公司也將跟進(jìn)。公司聯(lián)合跟進(jìn)漲價(jià)的可能性較大。如果這樣的話(huà)，預計未來(lái)半個(gè)月SCFI將維持在高位，這可能會(huì )對市場(chǎng)形成更強大的上行動(dòng)力。

對于該合約標的指數SCFIS歐洲航線(xiàn)來(lái)說(shuō)，它代表的是上周離開(kāi)上海港的歐洲航線(xiàn)船舶的交易結算價(jià)，因此該指數上漲的時(shí)間點(diǎn)滯后于即期運價(jià)。預計SCFIS首次跳漲將出現在12月11日，如果12月中旬有更多航空公司跟進(jìn)漲價(jià)，則可能在12月25日再次跳漲。綜合來(lái)看，現貨指數12月的交替上漲有望形成12月上半月上行動(dòng)力持續清晰。

即期運價(jià)上漲的可持續性取決于12月下旬至明年1月中旬的貨量水平。根據過(guò)去10年（不含2020-2022年）的經(jīng)驗，亞歐航線(xiàn)12月貨運量較11月趨于增長(cháng)15%-30%，1月貨運量通常持續上升大多數年份。但今年歐元區持續疲軟，年底需求激增可能達不到往年水平。

12月份，航空公司連續兩輪漲價(jià)，不僅體現了其漲價(jià)的堅定決心，也反映出目前長(cháng)期協(xié)議談判進(jìn)展不順利。航空公司或許希望通過(guò)新一輪的漲價(jià)來(lái)提升買(mǎi)方的報價(jià)中心。然而，長(cháng)期協(xié)議的簽署通常在年底前完成。如果沒(méi)有明年1月簽署長(cháng)期協(xié)議的壓力，航空公司提價(jià)的意愿可能會(huì )降低。在此背景下，供需錯配的壓力或將令12月下旬即期運價(jià)面臨較大壓力。航空漲價(jià)利好釋放后，期貨市場(chǎng)也可能面臨供給端壓力以及4月傳統淡季。預計會(huì )逐漸下降。 （作者期貨投資咨詢(xún)執業(yè)證書(shū)編號Z0017365）

溫馨提示：投資有風(fēng)險，請謹慎選擇。