華安證券：無(wú)需擔心市場(chǎng)調整風(fēng)險；滯漲行業(yè)有望迎來(lái)補增長(cháng)機會(huì )

11月第四周，市場(chǎng)震蕩小幅下跌，成長(cháng)板塊整體下滑，創(chuàng )業(yè)板指數回調領(lǐng)漲。展望后市，A股短期震蕩的可能性較大，但風(fēng)險可調節，無(wú)后顧之憂(yōu)。 海外風(fēng)險持續緩解。美聯(lián)儲11月利率會(huì )議紀要釋放鴿派信號。美債利率下降有利于全球資本市場(chǎng)風(fēng)險偏好恢復，帶動(dòng)人民幣匯率持續反彈，形成對A股的偏好； 政策力度持續落實(shí)。本周政策聚焦房地產(chǎn)，融資支持、地價(jià)限制放寬，調控政策進(jìn)一步優(yōu)化。對房地產(chǎn)的政策保護是顯而易見(jiàn)的。 基本面修復持續，流動(dòng)性相對充裕。

行業(yè)配置：金融補增長(cháng)機會(huì )，增長(cháng)復蘇鏈仍可牢牢守住

11月第四周，房地產(chǎn)、農牧業(yè)、煤炭等前期滯漲或小幅增長(cháng)的板塊領(lǐng)漲，而計算機、傳媒等早期熱門(mén)話(huà)題相關(guān)的增長(cháng)方式全線(xiàn)領(lǐng)漲。當前市場(chǎng)尚未調整風(fēng)險，我們仍可積極尋找機會(huì )。后續配置思路方面，考慮到目前市場(chǎng)總體平穩，前期熱點(diǎn)方向存在擾動(dòng)，比如近期OpenAi的管理混亂，配置方向可能會(huì )出現周期性切換，且行業(yè)預計將迎來(lái)早期滯脹。有機會(huì )彌補增加。另外，一些中長(cháng)期方向也可以堅定持有。具體來(lái)說(shuō)，建議重點(diǎn)抓好三大主線(xiàn)。

（1）在經(jīng)濟邊際改善+流動(dòng)性整體寬松的背景下，同時(shí)存在有機會(huì )彌補此時(shí)增量的金融風(fēng)格，其中銀行和非銀行（保險、證券）公司）預計將經(jīng)歷階段性的市場(chǎng)狀況。

（2）中長(cháng)期配置價(jià)值、超跌增長(cháng)乏力的行業(yè)：估值回升空間充足的通信、行業(yè)周期復蘇預期的電子； 超跌低估值有望修復電力設備。

（3）價(jià)格受催化、業(yè)績(jì)穩定向好、估值較低的食品飲料，以及盈利且估值底線(xiàn)恢復的醫藥、生物制藥。

中金公司：A股繼續關(guān)注結構性配置機會(huì )

中金策略發(fā)布研究報告指出，10月底以來(lái)市場(chǎng)的反彈得益于投資者風(fēng)險偏好改善背景下估值的企穩。建議關(guān)注以下方面變化：1）逆周期調節政策仍在加碼過(guò)程中； 2）前期美元指數和美債利率對A股市場(chǎng)的影響有所緩解； 3）A股估值仍處于歷史極限水平，未來(lái)修復空間較大。展望后市，雖然A股市場(chǎng)在前期持續反彈后，近期出現了短期波動(dòng)，但我們認為目前的資產(chǎn)價(jià)格仍然隱含著(zhù)投資者較為謹慎的預期，無(wú)需過(guò)度調整。對后續市場(chǎng)表現持悲觀(guān)態(tài)度。配置方面，風(fēng)險偏好回升有望帶動(dòng)A股小盤(pán)風(fēng)格繼續占據主導地位，但需關(guān)注大小盤(pán)風(fēng)格估值分化程度。歷史經(jīng)驗表明，更大的估值分化也可能導致短期風(fēng)格再平衡。行業(yè)層面，建議關(guān)注受益于企業(yè)出海和寬松利率環(huán)境的半導體產(chǎn)業(yè)鏈、智能汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng )新藥等投資機會(huì )。

申萬(wàn)宏源：年末年初市場(chǎng)形勢迎來(lái)動(dòng)力切換窗口

年底年初的市場(chǎng)表現符合我們的預期，現在已經(jīng)到了權力切換的窗口：事件交易改善中美經(jīng)貿關(guān)系的時(shí)機已經(jīng)過(guò)去，而美聯(lián)儲加息結束交易的短期解讀也變得充分。后續市場(chǎng)的亮點(diǎn)將是進(jìn)一步確認美聯(lián)儲經(jīng)濟放緩/持續催化穩定國內增長(cháng)/加大國內金融改革力度。

目前年末年初的市場(chǎng)解讀節奏與我們之前的推演基本一致。首先，中美經(jīng)貿關(guān)系預期改善的關(guān)鍵催化劑已經(jīng)過(guò)去，進(jìn)入實(shí)際變化的驗證期。我們提醒大家關(guān)注美國企業(yè)在華重大投資項目實(shí)施情況和重點(diǎn)行業(yè)投資準入開(kāi)放情況。中美經(jīng)貿關(guān)系的改善看似是一個(gè)事件交易，但如果改善真正實(shí)現，那么美聯(lián)儲加息可能真的結束（關(guān)稅下降，或者來(lái)自中國的進(jìn)口占比企穩反彈，帶動(dòng)通脹預期下行），因此，“美聯(lián)儲加息終結交易”（股市反彈、美債收益率下降、大宗商品價(jià)格高位波動(dòng)、黃金投資機會(huì )增加）構成資產(chǎn)配置的重大變化可以持續更長(cháng)時(shí)間的水平。

如果未來(lái)美國經(jīng)濟確認下滑，毫無(wú)疑問(wèn)在美聯(lián)儲加息結束交易之前還有解讀的空間。不過(guò)，現階段美國通脹風(fēng)險尚未完全消除，美聯(lián)儲仍可能反復表態(tài)。這個(gè)時(shí)候，你還是需要考慮短期性?xún)r(jià)比。我們提醒大家兩個(gè)問(wèn)題：一是美國聯(lián)邦利率期貨隱含的后續加息預期幾乎消失，進(jìn)一步樂(lè )觀(guān)預期的空間有限。其次，國內對美債收益率將下降并帶動(dòng)小盤(pán)股增長(cháng)主導的共識正在形成。創(chuàng )業(yè)板相對于滬深300已經(jīng)不再具有性?xún)r(jià)比，相對盈利效應已經(jīng)開(kāi)始萎縮。

因此，年末年初市場(chǎng)的核心驅動(dòng)力迎來(lái)了轉換窗口。我們仍提醒，后續市場(chǎng)仍將有深度，主要關(guān)注點(diǎn)可能是美聯(lián)儲經(jīng)濟放緩的進(jìn)一步確認/國內穩定增長(cháng)的持續催化/國內金融改革力度加大。

海通證券：歷史規律顯示，每年年底年初通常都會(huì )有市場(chǎng)走勢，而這一輪走勢還沒(méi)有結束。

核心結論：本輪價(jià)格上漲較為糾結，主要是宏觀(guān)信號不一致、經(jīng)濟數據好壞參半、資金存量格局持續、外資仍在流出。 當前A股估值仍處于底部，國內外利好因素不斷涌現。歷史規律顯示，每年年底、年初通常都會(huì )有市場(chǎng)走勢，而這一輪走勢尚未結束。 從歷史上看，年底出現結構性再平衡的概率較高。這次既要關(guān)注可能再平衡的大金融、醫藥，也要關(guān)注政策和技術(shù)兩個(gè)輪子驅動(dòng)的科技。

華孚策略：人民幣匯率強勢反彈將給國內資本市場(chǎng)帶來(lái)利好

本周人民幣匯率繼續走強，美元兌離岸人民幣從7.22跌至7.15附近。 11月份以來(lái)，累計跌幅已超過(guò)1900個(gè)基點(diǎn)，降幅超過(guò)2%。近期人民幣匯率走強，一方面是由于美元持續走弱，已從11月初的106多點(diǎn)跌至103左右；另一方面則得益于國內經(jīng)濟的提振。 APEC會(huì )議后中美關(guān)系的階段性緩和的期待。展望未來(lái)，雖然短期可能出現小幅波動(dòng)，但美元走弱的大勢沒(méi)有改變。國內經(jīng)濟預期在穩增長(cháng)政策落實(shí)下持續提升，對應人民幣匯率后續企穩，利好國內資本市場(chǎng)。

華西證券：資本市場(chǎng)投資側改革重點(diǎn)是引入中長(cháng)期資金，股市有望呈現震蕩上行行情

年底要積極引入增量資金進(jìn)行信貸擴張。美聯(lián)儲最新會(huì )議紀要重申了謹慎基調，但市場(chǎng)幾乎排除了美聯(lián)儲繼續加息的可能性。當前十年期美債利率已從5%快速下降至4.4%左右，在當前位置進(jìn)一步大幅下降面臨一定阻力。與此同時(shí)，國內房地產(chǎn)和金融政策加速放松，加大了市場(chǎng)信貸預期。年末重要會(huì )議政策制定將成為主旋律。預計未來(lái)仍將繼續努力穩增長(cháng)。積極的財政政策將成為寬松信貸的主要著(zhù)力點(diǎn)。貨幣政策將保持相對寬松。資本市場(chǎng)投資側改革的重點(diǎn)是引入中長(cháng)期資金。預計股市將呈現震蕩上行的走勢。

中原策略：預計未來(lái)股指整體將維持震蕩格局。

目前上證綜指和創(chuàng )業(yè)板指的平均市盈率分別為12.23倍和34.20倍，低于近三年的中位水平。市場(chǎng)估值仍處于低位區域，適合中長(cháng)期布局。周五兩市成交量為8306億元，低于近三年日均成交量中位數區域。國內需求呈現改善勢頭，進(jìn)口增幅超預期。雖然價(jià)格仍處于低位，主要是由于豬肉價(jià)格基數較高，但預計未來(lái)價(jià)格將逐步回升。中國汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì )數據顯示，10月汽車(chē)銷(xiāo)量同比增長(cháng)13.8%，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)創(chuàng )9月后當月同期歷史新高。央行行長(cháng)表示，下一階段貨幣政策將更加注重跨周期和逆周期調節。中美關(guān)系釋放積極信號，此次高層會(huì )晤有望帶動(dòng)雙邊關(guān)系改善。未來(lái)股指整體預計維持震蕩格局，仍需密切關(guān)注政策、資金及外部因素變化。我們建議投資者短期關(guān)注汽車(chē)、醫藥、計算機設備等行業(yè)的投資機會(huì )。

中信建投：消費電子行業(yè)或將復蘇關(guān)注新技術(shù)變革

中信證券近期發(fā)布的研究報告稱(chēng)，消費電子行業(yè)資本支出經(jīng)歷三年下行周期后，團隊判斷2024年行業(yè)景氣度有望回升。2023年第三季度以來(lái)，隨著(zhù)消費電子行業(yè)新產(chǎn)品的推出，消費電子行業(yè)的景氣度有望回升。蘋(píng)果、華為等品牌，全球智能手機出貨量降幅已收窄至1%。 2024年手機市場(chǎng)有望迎來(lái)新一輪復蘇，2024H1設備企業(yè)新訂單值得期待；此外，鈦材料（機床切削刀具和3D打印兩大方向）、XR、OLED、機器視覺(jué)等有望帶來(lái)結構性機會(huì )。

東莞證券：市場(chǎng)震蕩整理中或維持上漲走勢，需警惕投機情緒過(guò)熱和京交股票風(fēng)險過(guò)度炒作。

本周市場(chǎng)大幅下跌，BSE 50 指數逆勢大幅上漲。從市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，歐美央行保持謹慎態(tài)度，人民幣匯率強勢反彈；政策方面，近期穩定房地產(chǎn)政策頻出，融資和需求有望逐步恢復；資金方面，本周央行逆回購操作有所增加。積極保障月末流動(dòng)性。展望未來(lái)，財務(wù)狀況或將繼續處于“緊平衡”狀態(tài)?？紤]到貨幣寬松仍是大方向，且國債發(fā)行持續推進(jìn)，我們預計年內仍有降準空間。從技術(shù)面看，本周指數有漲有跌，北向資金流出呈現邊際改善，多空博弈依然較為激烈。隨著(zhù)中國經(jīng)濟基本面逐步企穩，加上政策保護明顯、中美關(guān)系階段性緩和等因素，外資機構普遍看好中國經(jīng)濟增長(cháng)前景，競相看好A股。此外，考慮到近期人民幣匯率明顯反彈，A股估值仍較有吸引力，境外投資者入市意愿有望恢復。隨著(zhù)市場(chǎng)情緒好轉，多頭力量不斷積聚，市場(chǎng)或將在震蕩整理中維持上漲趨勢。關(guān)注兩地市場(chǎng)量能變化以及北向資金流向。最后，我們需要警惕投機情緒過(guò)熱和過(guò)度炒作NSE股票的風(fēng)險。

國金證券：本輪A股反彈尚未結束

展望12月，受美債利率下行影響，A股上漲動(dòng)力大概率仍保持“單一”，而美債利率早在11月就已較大程度釋放下行壓力。因此，年底A股上漲動(dòng)力或邊際減弱。當然，市場(chǎng)依然期待年底的政策預期。如果“寬松貨幣政策”、“寬松財政政策”等預期得以?xún)冬F，市場(chǎng)上漲動(dòng)力或將增強。綜上，我們認為本輪A股反彈尚未結束，但短期上漲動(dòng)力可能減弱。我們保持謹慎樂(lè )觀(guān)的態(tài)度。建議不要追高，要敢于逢低介入。

溫馨提示：投資有風(fēng)險，請謹慎選擇。