一

新產(chǎn)能投產(chǎn)始終壓制純堿未來(lái)預期

2023年將是純堿行業(yè)格局發(fā)生變化的一年。每年計劃新增產(chǎn)能增速超過(guò)20%，其中最重要的就在于遠興天然堿的投產(chǎn)。一期500萬(wàn)噸原計劃今年達產(chǎn)，共有4條生產(chǎn)線(xiàn)。 （150+150+100+100萬(wàn)噸）自6月起已分批投產(chǎn)，第一條線(xiàn)6月份生產(chǎn)產(chǎn)品，第二條線(xiàn)9月初達產(chǎn)。根據與遠興能源投資方最新交流紀要，3號線(xiàn)計劃11月下旬投料，4號線(xiàn)將根據3號線(xiàn)情況確定。此外，金山項目11月開(kāi)工也將得到改善。從時(shí)間上看，9月份集中檢修結束，現有設備開(kāi)始上行。另外，隨著(zhù)遠興1-2號線(xiàn)逐步達產(chǎn)，純堿開(kāi)始進(jìn)入囤積趨勢，供需格局發(fā)生變化。純堿目前從年初到逐漸處于緊平衡狀態(tài)，未來(lái)當新增產(chǎn)能全部釋放時(shí)，純堿將出現供給過(guò)剩。 11月至12月，仍需繼續關(guān)注元興3號線(xiàn)和金山的投產(chǎn)進(jìn)度。

二

短期局部安裝問(wèn)題或難以改變上游庫存降價(jià)局面

10月份，隨著(zhù)新增投產(chǎn)和集中檢修完成，純堿月產(chǎn)量突破300萬(wàn)噸，創(chuàng )下近年來(lái)月度新高。雖然10月底至11月初，青海部分裝置因環(huán)保和設備問(wèn)題減產(chǎn)，純堿產(chǎn)量略有下降，但這并沒(méi)有影響高產(chǎn)量的趨勢。截至11月2日，當周純堿開(kāi)工率為87.14%，環(huán)比為-1.51%；純堿產(chǎn)量67.83萬(wàn)噸，環(huán)比-1.71%；本周?chē)鴥燃儔A廠(chǎng)家庫存總量為51.31萬(wàn)噸，環(huán)比+5.93萬(wàn)噸，增幅13.07%。但可以發(fā)現的是，即使周純堿產(chǎn)量有所下降，純堿廠(chǎng)仍處于累積庫存的狀態(tài)。按照需求表計算，純堿周需求量在62萬(wàn)噸左右。即只要周產(chǎn)量高于62萬(wàn)噸，堿廠(chǎng)仍將處于累積庫存狀態(tài)（前提是下游玻璃廠(chǎng)不大幅補庫存）。短期內，根據實(shí)際檢修估算，青海地區（鹽湖、開(kāi)發(fā)投資、昆侖）裝置日檢修損失在5000-6000噸左右。日維護損失仍低于日均累計庫容。如果后期檢修裝置恢復，以及元興3號線(xiàn)投入運營(yíng)，庫存積累水平將再次提升，但時(shí)間可能在11月中下旬左右。

雖然下游玻璃廠(chǎng)原材料庫存不高，但由于上游庫存積累預期，市場(chǎng)情緒相對謹慎，并未出現大規模補庫行為。主要觀(guān)點(diǎn)是純堿現貨仍有降價(jià)預期。此外，盤(pán)面價(jià)格低于現貨價(jià)格，市場(chǎng)向交割倉庫發(fā)貨的意愿不會(huì )太高。在供應增加、需求穩定的情況下，行業(yè)或仍將延續累計降價(jià)的趨勢。不過(guò)，在經(jīng)歷了10月份現貨價(jià)格大幅下跌之后，11月份現貨價(jià)格跌幅可能會(huì )減弱。

三

未來(lái)和當前的趨勢在短期內會(huì )出現偏差。后市的焦點(diǎn)將是什么？

近期可以明顯看出純堿當前與未來(lái)走勢出現分化?，F貨價(jià)格重心持續下移（累積庫存壓力未變），但市場(chǎng)有所反彈。一方面，市場(chǎng)前期負面釋放較多（生產(chǎn)預期已長(cháng)期體現）。短期來(lái)看，基本面有邊際改善（青海環(huán)保限產(chǎn)、個(gè)別檢修、遠興三線(xiàn)投資不及預期可能導致近兩周庫存積累放緩）和資金情緒，市場(chǎng)回升，市場(chǎng)回升。一波預期的差異邏輯。另一方面，市場(chǎng)仍處于折價(jià)和反彈修復基礎。目前看來(lái)，11月純堿雙向收基，現貨價(jià)格下跌，期貨價(jià)格小幅反彈。

近期萬(wàn)億國債政策、中美關(guān)系緩和、美聯(lián)儲略顯鴿派信號、美債收益率下降以及整體宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境向好，股市和大宗商品市場(chǎng)均表現良好，短期短期純堿市場(chǎng)在宏觀(guān)情緒支撐下將小幅上漲。這也是可能的。但01合約未來(lái)產(chǎn)能過(guò)剩的預期并未改變，純堿行業(yè)仍處于利潤縮減階段。短期反彈可能會(huì )給遠月合約帶來(lái)走高的機會(huì )。只是在當前宏觀(guān)情緒下很難判斷高點(diǎn)，從弱預期的角度來(lái)看，做空并不容易?？梢詴簳r(shí)等待市場(chǎng)反彈企穩。

后市主要關(guān)注兩個(gè)方面。一是上游供應端的變化，包括新裝置的投產(chǎn)以及堿廠(chǎng)裝置的維護和恢復。二是下游是否會(huì )出現補貨行為。

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