苯乙烯經(jīng)歷9月大幅漲跌以及國慶后跳空缺口后，整體價(jià)格波動(dòng)大幅收斂，主力合約在8200-8800元/噸區間震蕩。近兩周原料價(jià)格漲跌互現，化工板塊整體交投氣氛略顯疲弱。受此影響，苯乙烯估值被壓縮至極低位置，相應價(jià)格走勢弱于原料。

原材料波動(dòng)放大

成本面是當前苯乙烯價(jià)格最重要的驅動(dòng)因素。短期地緣政治沖突成為原油市場(chǎng)焦點(diǎn)，支撐油價(jià)重心小幅上移。汽油價(jià)格和價(jià)差也觸底反彈。原料走強帶動(dòng)純苯、苯乙烯價(jià)格上漲，但芳烴產(chǎn)品表現普遍遜于原油、汽油。期間，純苯估值小幅下跌，苯乙烯估值下跌更為明顯。

截至10月20日，非綜合苯乙烯利潤為-1101元/噸，PO/SM生產(chǎn)利潤為-1756元/噸，處于歷史極低水平。目前，幾個(gè)主要產(chǎn)油地區在定價(jià)方面擁有較高的話(huà)語(yǔ)權。從利益訴求和地緣政治沖突角度來(lái)看，油價(jià)繼續強勢表現的概率較大。苯乙烯絕對價(jià)格將繼續受到成本面有效提振，處于微利狀態(tài)。

供應增量有限

年內制定的苯乙烯生產(chǎn)計劃已于三季度全面實(shí)施。第四季度沒(méi)有可以實(shí)施的新增產(chǎn)能。供給端產(chǎn)能壓力消散。只需關(guān)注初創(chuàng )企業(yè)的變化即可。一方面，不少長(cháng)期停運的裝置面臨淘汰風(fēng)險，重啟概率較低；另一方面，上游企業(yè)在極低利潤的刺激下，降低成本、停產(chǎn)的意愿將大大增強。因此，年底前維護裝置仍將過(guò)多，相應的開(kāi)工率可能較低。

據統計，上周計劃檢修如期進(jìn)行。殼牌、華泰盛福輪流減負，新增檢修能力117萬(wàn)噸?？傞_(kāi)工率下降2.59%至74.44%。結合目前裝置多停、利潤低的情況，我們認為中短期供應量難以進(jìn)一步增加，甚至可能以縮量為主。

剛性需求仍將存在

從各項宏觀(guān)數據來(lái)看，苯乙烯終端在家電、汽車(chē)等多個(gè)領(lǐng)域均實(shí)現高增長(cháng)，內銷(xiāo)和出口回升。但從長(cháng)遠來(lái)看，我國重要支柱產(chǎn)業(yè)之一的房地產(chǎn)高增長(cháng)時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，相關(guān)的家電行業(yè)也會(huì )受到一定影響。因此，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節廠(chǎng)商都以謹慎為主，自下而上的正反饋不會(huì )一帆風(fēng)順。傳導。

下游方面，EPS、PS利潤保持正值，為企業(yè)減負提供利潤支撐。 EPS和PS最新開(kāi)工率分別為64.66%和57.2%，而ABS虧損繼續加劇，對應開(kāi)工率不斷萎縮，已回落至80.6%。整體需求疲軟，但下游企業(yè)剛性需求仍將維持。

截至10月20日，苯乙烯工廠(chǎng)庫存14.73萬(wàn)噸，較前一周消耗1.13萬(wàn)噸；港口庫存6.39萬(wàn)噸，較前一周消耗3.11萬(wàn)噸。庫存處于供需疲軟的背景下。仍能維持去污業(yè)績(jì)，說(shuō)明當前需求疲軟的負反饋并不強。

綜合分析，中短期苯乙烯供需矛盾并不突出，供應上無(wú)新增產(chǎn)能，開(kāi)工受利潤限制，直接下游及終端需求表現不樂(lè )觀(guān)。有所分化，總需求疲弱但具有一定的韌性。目前，產(chǎn)業(yè)鏈最大的波動(dòng)仍在上游環(huán)節。在估值極低的背景下，苯乙烯受成本影響的權重將會(huì )加大。主觀(guān)上，未來(lái)油價(jià)將繼續表現強勁，但近端油和成品油價(jià)格波動(dòng)太大。直接單方面參與的風(fēng)險很高。建議在逢低吸納的12月-1月期間嘗試介入。 （作者單位：新湖期貨）

溫馨提示：投資有風(fēng)險，請謹慎選擇。