證券行業(yè)老大哥中信證券發(fā)布2021年上半年業(yè)績(jì)報告，業(yè)績(jì)表現好于7月初發(fā)布的半年預期，因此股價(jià)業(yè)績(jì)公布后，A和H均有所上升。

7月初，中信證券預計2021年上半年歸屬于母公司的凈利潤同比增長(cháng)20%-30%。然而，業(yè)績(jì)報告顯示，公司歸屬于母公司的凈利潤同比增長(cháng)20%-30%。向母公司實(shí)際分配金額同比增長(cháng)36.66%至121.98億元。元，增幅高于此前的盈利預測。

2021年上半年，中信證券完成營(yíng)業(yè)收入377.21億元，同比增長(cháng)41.04%，扣非凈利潤同比增長(cháng)36.66%至121.98億元。公司解釋稱(chēng)，業(yè)績(jì)強勁主要得益于國內資本市場(chǎng)蓬勃發(fā)展、市場(chǎng)交易活躍，促進(jìn)了公司各項業(yè)務(wù)均衡發(fā)展。

筆者注意到，這也是中信證券自2015年A股牛市以來(lái)最高的半年營(yíng)收。如下圖所示，中信證券2021年上半年營(yíng)收計劃較31.111增長(cháng)21.24%2015年上半年凈利潤達億元，但扣除未歸還利潤后的凈利潤仍不及之前的牛市，但已是2015年以來(lái)的最高水平。

第二季度業(yè)績(jì)增長(cháng)加速。結合上半年數據，我們可以預估中信證券2021年第二季度的業(yè)績(jì)：第二季度營(yíng)收同比增長(cháng)53.51%至213.24億元，增幅高于去年同期的27.58%第一季度；季度未返還扣除母公司凈利潤同比增長(cháng)47.36%至70.6億元，增幅高于一季度的25.1%。顯然，中信證券二季度業(yè)績(jì)好于一季度。

中信證券與同業(yè)相比表現如何？

目前，包括中信證券在內的10家A股上市券商公布業(yè)績(jì)，暫時(shí)高于行業(yè)平均水平。從營(yíng)收規模、資產(chǎn)規模、歸屬母公司凈利潤規模來(lái)看，中信證券無(wú)疑排名第一。但從盈利能力、成長(cháng)業(yè)績(jì)、回報率來(lái)看，中信證券或許還稱(chēng)不上第一兄弟。

如下表所示，中信證券上半年營(yíng)收增速達到41.04%，明顯高于平均水平，但低于浙商證券的58.84%。

從凈利潤增速來(lái)看，方正證券在已發(fā)布中期業(yè)績(jì)的券商中最高，但應主要受益于一季度信用減值大幅下降，帶動(dòng)季度收入翻倍。中信證券凈利潤增速雖然高于投行業(yè)務(wù)排名第二的中信建投，但低于十家券商平均水平、海通證券.SH）、東方證券和國元證券凈利潤增速高于中信證券。

與去年上半年凈利潤率相比，中信證券今年上半年凈利潤率實(shí)際下降了1.04個(gè)百分點(diǎn)，而中信建投則下降了9.5個(gè)百分點(diǎn)，這可能反映出它們的凈利潤率有所下降。盈利業(yè)務(wù)增長(cháng)較快，方正證券、東方證券、海通證券、東北證券、國元證券、長(cháng)城證券凈利潤率均有所改善。

總體來(lái)看，中信證券上半年盈利能力處于中上水平。

加權平均ROE對比顯示，中信證券和中信建投兩大投行的回報率最高。從上面的比較來(lái)看，他們的凈利率表現并不突出，但ROE回報卻可以領(lǐng)先。同行依賴(lài)高杠桿。

從下表可以看出，中信證券截至2021年6月30日杠桿率最高，達到6.24倍，即每元股權可杠桿6.24元資產(chǎn)規模排名第一，其次是中信建投。高杠桿率意味著(zhù)你可以用更少的股本來(lái)多次杠桿化資產(chǎn)來(lái)賺取收入，因此它的股本回報率也更高。

綜上所述，在已發(fā)布業(yè)績(jì)報告的十家券商中，中信證券2021年上半年業(yè)績(jì)表現高于同業(yè)平均水平。從A股估值來(lái)看，以2021年6月末資產(chǎn)凈值計算，中信證券市凈率為1.59倍，高于平均水平。

從縱向看，以期末每股凈資產(chǎn)計算的市凈率和A股股價(jià)在2014年見(jiàn)頂后出現下跌，主要是因為A股年底開(kāi)始大幅上漲。2014年，年末中信證券股價(jià)一路飆升。到近34元。隨后牛市于2015年下半年結束，公司估值回歸原狀。

如下圖所示，中信證券2020年的往績(jì)市凈率處于2015年牛市后的最高水平，但近期出現調整，回落至1.5倍左右。

中信證券還有哪些亮點(diǎn)？中信證券還在中期業(yè)績(jì)報告中披露了華夏基金的財務(wù)數據。截至2021年6月30日，華夏基金母公司管理的資產(chǎn)規模為1.6萬(wàn)億元，較年初增長(cháng)9.96%。上半年，基金實(shí)現營(yíng)業(yè)收入36.52億元，同比增長(cháng)53.24%，凈利潤同比增長(cháng)40.26%至10.49億元。

相比之下，Wind大數據顯示，公募基金2021年第二季度凈利潤為8779億元，較一季度凈虧損2121億元有明顯改善。兩季度合計6658億元，較2020年之前為6658億元，兩季度7328億元，下降9.14%。

從這一點(diǎn)來(lái)看，華夏基金的表現還是比較出色的。

中信證券投資銀行業(yè)務(wù)仍保持優(yōu)勢。參見(jiàn)下表。2021年上半年，中信證券在股權承銷(xiāo)規劃和主承銷(xiāo)承銷(xiāo)收入方面仍穩居第一。

中信證券在基本由國有銀行主導的債券承銷(xiāo)市場(chǎng)也取得了突破。

Wind數據顯示，2021年上半年，中信證券債券承銷(xiāo)規模已超越中國建設銀行等主要國有銀行和其他商業(yè)銀行，成為第三大債券承銷(xiāo)商，僅次于中國工商銀行和中國銀行，見(jiàn)下表。

這些亮點(diǎn)或許是其2021年上半年業(yè)績(jì)增長(cháng)的主要動(dòng)力。但另一方面，我們也要防范相關(guān)風(fēng)險，包括高杠桿風(fēng)險。如前所述，中信證券當時(shí)的杠桿率是已發(fā)布中期業(yè)績(jì)的券商中最高的，甚至高于過(guò)去經(jīng)常因杠桿率過(guò)高而被詬病的中信建投。

近期，受全球金融環(huán)境、政策風(fēng)險等影響，A股及周邊中概股出現較大波動(dòng)，地域風(fēng)險加上政策變化或將促使更多中概股登陸A股或H股股，可能會(huì )導致有意上市的企業(yè)放棄海外資本市場(chǎng)，回歸中國市場(chǎng)。在這種情況下，投資銀行業(yè)務(wù)在中國已經(jīng)有所規劃。中信證券、中信建投等領(lǐng)先投資券商將受益。但另一方面，外資機構已經(jīng)在亞洲布局投行業(yè)務(wù)，未來(lái)必然會(huì )出現激烈的競爭。中信證券公司或許就不能操心了。

此外，股票日均交易活躍度自2021年下半年以來(lái)有所放緩。2021年7月，A股股票交易日均交易金額同比下降11.11%，日均融資買(mǎi)入金額同比下降27.52%，日均融券量同比下降22.22%。與上半年的活躍相比，市場(chǎng)氛圍似乎發(fā)生了一些變化，這可能會(huì )影響券商的業(yè)務(wù)增長(cháng)。

綜上所述，中信證券2021年中期業(yè)績(jì)和二季度業(yè)績(jì)表現良好，這一利好消息已反映在股價(jià)上。未來(lái)面臨的風(fēng)險不小，市場(chǎng)將仔細權衡。也將體現在未來(lái)的股價(jià)走勢上。

本文來(lái)自財華網(wǎng)