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近期，不少機構對明年的貨幣政策進(jìn)行了研究。其中，明年繼續降準、降息被認為是大概率事件。

國信期貨研報認為，考慮到物價(jià)水平依然低迷、實(shí)際利率較高、企業(yè)擴張意愿等因素，降息仍有必要，降準也在預期之中。

2020年以來(lái)，央行多次實(shí)施全面、定向降準。當前，利率下行已成大勢，降息已成常態(tài)。開(kāi)元證券研報認為，長(cháng)期利率中樞仍需回落，明年大概率會(huì )繼續降準降息。

“預計明年至少會(huì )有兩次降準、降息?！眹┚惭袌蠓Q(chēng)，明年的政策環(huán)境將迎來(lái)寬松財政和寬松貨幣的結合。當前的財政寬松已經(jīng)逐漸體現在中央政府的加杠桿上。未來(lái)貨幣政策將加大協(xié)調力度。特別是在匯率壓力減弱之后，會(huì )從流動(dòng)性和利率的角度進(jìn)一步寬松，協(xié)調財政力度。

中信證券預計，明年宏觀(guān)調控將加大力度提高效率，財政政策有望保持高強度，貨幣政策操作頻率和范圍將有所增加。

開(kāi)元證券研報分析了明年持續降準降息的具體原因。

首先，今年居民和企業(yè)融資需求普遍疲軟，信貸增長(cháng)動(dòng)力明顯減弱，反映出實(shí)物資金進(jìn)入投資和消費動(dòng)力不足。今年四季度的財政擴張明年或將延續，政府支出有望提振固定資產(chǎn)投資，中央政府加杠桿不排除提振其他需求方的可能性。因此，融資利率需要進(jìn)一步下降，以配合財政政策的生效。預計明年外部環(huán)境約束將小幅減弱，年內降息可期。

其次，歷史上財政擴張周期通常會(huì )輔以多次降準以釋放基礎貨幣供應量。主要原因是，大規模發(fā)行國債和商業(yè)銀行購買(mǎi)后，基礎貨幣會(huì )在財政支出發(fā)生之前抽出。降準可以對沖流動(dòng)性緊張。

此外，存量和增量抵押貸款利率將呈下降趨勢，地方性債務(wù)工作將繼續實(shí)施。銀行作為地方債務(wù)的主要參與者，在降低債務(wù)成本和展貸方面承受著(zhù)一定的壓力。降低存款準備金率和利率可以保護銀行的凈利潤。

那么，明年的降準降息力度到底有多大呢？華西證券研報預計，明年外部貨幣政策壓力將有所緩解；降準等補充長(cháng)期資金的阻力將減小，預計降準還有0.5%至0.75%的空間，春節前可能操作一次； MLF（中期借貸便利）將繼續保持適度超額認購。此外，政策利率預計保持穩定或小幅下調10BP（基點(diǎn)）。存款利率累計下降后，5年期LPR（貸款市場(chǎng)報價(jià)利率）有望下調，進(jìn)一步引導終端利率適度下行。

今年10月召開(kāi)的中央金融工作會(huì )議指出，要始終保持貨幣政策穩定性，更加注重跨周期、逆周期調節，豐富貨幣政策工具箱。開(kāi)元證券研報認為，這或意味著(zhù)宏觀(guān)政策長(cháng)期必須聚焦高質(zhì)量發(fā)展和結構性目標，但當短期經(jīng)濟面臨下行預期或實(shí)現增長(cháng)目標的不確定性增加時(shí)，貨幣政策將暫時(shí)關(guān)注經(jīng)濟增長(cháng)。以加強逆周期調節為中心。

中央金融工作會(huì )議指出：“完善金融宏觀(guān)調控，準確把握貨幣信貸供求規律和新特點(diǎn)，加強貨幣供應總量和結構雙重調節”。這或許預示著(zhù)明年中央將根據政策協(xié)調的需要完善信貸總量的調整。并在重點(diǎn)領(lǐng)域提供結構性支持。開(kāi)元證券研報預計，明年一季度社會(huì )融資增速有望回升，全年將先高后低。

今年11月17日，央行、金管局、證監會(huì )聯(lián)合召開(kāi)金融機構座談會(huì )指出，要統籌做好明年初信貸投放，促進(jìn)穩中求進(jìn)。我國經(jīng)濟的增長(cháng)靠的是信貸的穩定增長(cháng)。

華西證券研究報告預計，明年新增信貸約20.5萬(wàn)億元，新增社會(huì )融資約33萬(wàn)億元，社會(huì )融資增速約8.7%。在解決地方政府債務(wù)的背景下，與基礎設施建設相關(guān)的信貸增長(cháng)將放緩并轉化為政府債券（國債和地方專(zhuān)項債券）；政策仍將積極支持制造業(yè)貸款；個(gè)人住房貸款增速預計將穩定在低位。

央行貨幣政策司司長(cháng)鄒蘭表示，要始終保持貨幣政策穩定性，堅持以人民為中心的價(jià)值取向。既要滿(mǎn)足經(jīng)濟發(fā)展的需要，又堅決不讓老百姓的錢(qián)變成“毛”，更要保護老百姓。錢(qián)袋子。

溫馨提示：投資有風(fēng)險，請謹慎選擇。