金秋時(shí)節，碩果累累。今年國慶長(cháng)假前，在吉林省東北部的玉樹(shù)市，一望無(wú)際的玉米已經(jīng)紛紛成熟，在廣闊的黑土地上靜靜地等待著(zhù)秋收的開(kāi)始。不過(guò)，在東北新糧大規模投放之前，玉樹(shù)市當地的民間糧食收儲企業(yè)已經(jīng)忙得不可開(kāi)交。不少企業(yè)正在積極推動(dòng)地方儲備糧輪換，力爭10月底前將需要輪換的玉米全部擁有。出庫，騰出庫容，以便明年新糧入庫。

在近年來(lái)糧食價(jià)格大幅波動(dòng)的背景下，玉樹(shù)市從事輪換業(yè)務(wù)的企業(yè)明年輪換的新糧價(jià)格很可能高于今年輪換的舊糧價(jià)格。這使得相關(guān)企業(yè)完成輪換任務(wù)面臨巨大挑戰。損失的風(fēng)險。

如何將優(yōu)質(zhì)肥美的新季玉米順利送到糧庫，保證儲備糧保鮮的同時(shí)也保證相關(guān)企業(yè)的利潤？期貨日報記者了解到，深度介入實(shí)體經(jīng)濟、幫助企業(yè)規避市場(chǎng)風(fēng)險的期貨市場(chǎng)正在積極探索支持儲備糧輪換的方式。 2021年以來(lái)，中糧期貨及旗下風(fēng)控子公司為玉米倉儲企業(yè)順利完成輪換業(yè)務(wù)制定了“輪倉+套期保值”的“良方”。 2022年至2023年，中糧期貨創(chuàng )新性地將期權引入計劃，保障玉米全產(chǎn)業(yè)鏈穩定運行，進(jìn)一步實(shí)現“強鏈固”。

輪轉業(yè)務(wù)變難，“輪轉存儲+基礎”模式助力

“我們在糧食儲備的年度輪換中扮演著(zhù)貿易商的角色。每年9、10月從糧庫輪出舊糧后，在次年3月前收購符合儲備糧標準的玉米入庫。 ”玉樹(shù)宏潤糧食收儲有限公司常務(wù)副總經(jīng)理董樹(shù)學(xué)告訴期貨日報記者，按照以往的傳統模式，相關(guān)企業(yè)可以在青黃不接的時(shí)期高價(jià)出售上一年的儲備糧。新糧上市前，當有大量新糧上市后，會(huì )低價(jià)輪換儲備糧，獲取差價(jià)，但隨著(zhù)糧價(jià)波動(dòng)加大，近兩年，這種模式逐漸失效，企業(yè)經(jīng)營(yíng)遇到困難，存儲企業(yè)面臨虧損風(fēng)險，每年完成輪換任務(wù)變得更加困難。

中糧七德豐貿易期貨業(yè)務(wù)部總監陳童也告訴記者，每年的玉米輪換業(yè)務(wù)涉及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的多個(gè)環(huán)節。如果相關(guān)企業(yè)的輪換任務(wù)不能按時(shí)完成，也會(huì )對整個(gè)行業(yè)貿易鏈的穩定產(chǎn)生影響。影響。因此，抵御新市場(chǎng)環(huán)境下食品價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的價(jià)格風(fēng)險，“強鏈穩鏈”顯得尤為重要。

了解上述情況后，深耕農業(yè)領(lǐng)域多年的中糧七德豐商貿勇敢承擔起“連鎖領(lǐng)頭羊”的角色。憑借多年積累的風(fēng)險管理經(jīng)驗、豐富的玉米產(chǎn)業(yè)鏈客戶(hù)資源、在玉米貿易領(lǐng)域的良好信譽(yù)以及多種風(fēng)險管理工具，針對玉米輪轉時(shí)效性高、質(zhì)量嚴格、數量準確的特點(diǎn)，儲備玉米，積極對接相關(guān)企業(yè)，幫助負責管理福建省糧油儲備的玉樹(shù)民糧糧油有限公司設計出“輪儲+基差”的風(fēng)險管理方案順利完成5.6萬(wàn)噸玉米輪轉儲備。

“我們承接福建省省級儲備糧的儲存和輪換業(yè)務(wù)，并在東北糧食主產(chǎn)區吉林省玉樹(shù)市建設了多個(gè)糧食儲備庫。通過(guò)與中糧七德豐貿易的2021-2022年合作，‘輪換倉儲+利用基礎模型，保質(zhì)保量地完成了輪換業(yè)務(wù)，同時(shí)取得了良好的經(jīng)濟效益?！庇駱?shù)民糧糧油有限公司董事長(cháng)鄭鳳祥在接受期貨日報記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

創(chuàng )新引入期權工具，更靈活應對價(jià)格波動(dòng)

將輪儲業(yè)務(wù)與期貨套期保值相結合，中糧七德豐商貿創(chuàng )新探索的“輪儲+基差”業(yè)務(wù)模式促進(jìn)了儲備輪換的順利開(kāi)展，但值得注意的是，該模式僅適用于糧食價(jià)格持續上漲時(shí)。陳童介紹，當玉米價(jià)格上漲時(shí)，可以判斷基差的高低區間，待玉米輪出來(lái)后在市場(chǎng)上建立期貨多單，等到玉米輪出來(lái)后，再平倉進(jìn)行現貨采購。但如果市場(chǎng)情況突然發(fā)生變化，比如2022年12月，玉米期貨2309合約相對于近月2301合約從溢價(jià)變?yōu)橘N水，這種業(yè)務(wù)模式就不再適用。

為此，中糧七德豐商貿繼續承接2022-2023年福建省儲存4.8萬(wàn)噸玉米輪換儲備業(yè)務(wù)時(shí)，從自身優(yōu)勢出發(fā)，在前期成功合作的基礎上，嘗試將期權工具引入“輪換”中。存儲“+basis”模式。

具體來(lái)說(shuō)，自2022年9月以來(lái)，玉米基差持續下跌。中糧七德豐商貿已在吉林省銷(xiāo)售玉米4.8萬(wàn)噸。同時(shí)，在特定基差范圍內逐步建立了一些遠期長(cháng)單，以應對遠期采購需求。緊接著(zhù)，又利用累計購買(mǎi)期權工具建倉了另一部分玉米頭寸。與同期期貨市場(chǎng)直接建倉相比，建倉點(diǎn)降低約30元/噸，降低成本約1%。玉米輪換最終將在2022年12月31日前完成?！叭绻捎脗鹘y模式，公司在玉米出售后不進(jìn)行風(fēng)險管理，那么在11月后糧價(jià)上漲時(shí)進(jìn)行輪換操作將導致大幅損失”。陳童說(shuō)道。

隨后，當進(jìn)行輪換操作時(shí)，玉米基差正在上漲。由于吉林儲備糧大力補充，現貨價(jià)格維持高位，漲幅超過(guò)期貨價(jià)格。為了保障公司在多單上漲中的利潤，并進(jìn)一步降低后續補貨成本，在判斷玉米價(jià)格壓力較大、市場(chǎng)將逐步回歸后，中糧齊德豐貿易選擇買(mǎi)入看漲期權。為保障長(cháng)單不斷上漲的利潤，最終獲得了20元/噸左右的利潤，增加了1%左右的利潤安全緩沖。期間，中糧七德豐商貿還根據期貨下跌、現貨價(jià)格依然高位的情況，賣(mài)出期權，以獲取輪換正式開(kāi)始前的時(shí)間價(jià)值，進(jìn)一步增加企業(yè)利潤。

此外，在市場(chǎng)機會(huì )不明顯、現貨價(jià)格一直高位，但工期緊、任務(wù)重的情況下，中糧七德豐商貿也遵循福建省儲備的質(zhì)量要求，積極尋找和選擇貨源符合糧食儲備標準。供應商。同時(shí)，在儲備糧輪的基礎已大致確定的情況下，中糧七德豐貿易還根據成本和業(yè)務(wù)需求，為供應商設計了一份帶權貿易合同，出售C2305-C-2820看漲期權，以協(xié)助供應商推進(jìn)。執行業(yè)務(wù)。這不僅讓供應商在固定價(jià)格的基礎上仍有獲得進(jìn)一步利潤的潛力，而且中糧七德豐商貿實(shí)現了更低的采購成本，保證了自身的利潤，實(shí)現了雙贏(yíng)。

最終，在2023年3月月底之前，中糧七德豐商貿及其供應商通過(guò)上述一系列期權操作，順利完成了福建省儲備的玉米輪換。

企業(yè)參與輪儲的信心增強，未來(lái)或許能推廣更多品種。

在上述項目實(shí)施過(guò)程中，中糧七德豐貿易同時(shí)擔任現貨多頭和空頭頭寸。利用“基差+期權”的風(fēng)險管理組合工具，適時(shí)開(kāi)展套期保值操作。它還依托中糧集團在玉米產(chǎn)業(yè)鏈的專(zhuān)業(yè)知識。優(yōu)勢保障玉米購銷(xiāo)順利。將輪轉倉儲業(yè)務(wù)與期貨套期保值相結合，可以充分發(fā)揮期貨風(fēng)險管理和現貨渠道的雙重優(yōu)勢。一方面，協(xié)助客戶(hù)完成輪換任務(wù)，穩定產(chǎn)業(yè)鏈；另一方面，也可以保證風(fēng)險管理公司的收益。實(shí)現雙贏(yíng)、共贏(yíng)。

“我們從2021年開(kāi)始接觸期貨市場(chǎng)，從2022年到2023年，我們通過(guò)中糧七德豐貿易提供的權益交易計劃，實(shí)際上使用了期貨工具。我們在輪換過(guò)程中做了期權對沖，避免了風(fēng)險?！?“糧食價(jià)格波動(dòng)，也增加了部分收入。隨著(zhù)期貨、期權工具的加入，我們參與國家糧食儲備輪換的信心更加足了?！倍瓨?shù)學(xué)告訴記者，他現在每天都在關(guān)注玉米期貨行情，通過(guò)參考期貨價(jià)格的變化，他對玉米期貨市場(chǎng)的信心更大了?，F貨交易有很大幫助。

陳童表示，在上年基礎上推出權益貿易，不僅幫助倉儲企業(yè)實(shí)現了風(fēng)險規避，還讓其利潤增加了20-30元/噸，實(shí)現了“技術(shù)鏈條加固”。隨著(zhù)輪倉承諾數量逐年增加，中糧七德豐商貿也在更多合作企業(yè)間推廣含權合同，幫助企業(yè)在不承擔更大風(fēng)險的情況下實(shí)現業(yè)績(jì)預期。

進(jìn)一步看，“輪儲+基礎+期權”模式在幫助解決國內玉米輪換業(yè)務(wù)困境的過(guò)程中，不僅進(jìn)一步完善了糧食供應安全現代產(chǎn)業(yè)鏈，也為其他“鏈條”提供了機會(huì )。在糧食產(chǎn)業(yè)鏈中。 “長(cháng)期”企業(yè)提供了可復制的創(chuàng )新模式。

據了解，除了玉米之外，我國每年也有大量的小麥和水稻輪作任務(wù)。陳童告訴記者，尤其是小麥和玉米價(jià)格存在一定的相關(guān)性。今后，相關(guān)企業(yè)在輪作小麥時(shí)也可以利用玉米期貨合約來(lái)規避一定的市場(chǎng)風(fēng)險。

“總體來(lái)說(shuō)，我國每年的糧食輪換規模很大，期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現功能，因此，當糧食價(jià)格出現倒掛時(shí)，可以為輪換儲存提供更好的價(jià)格指導，以便相關(guān)企業(yè)能夠合理制定糧食價(jià)格?！?“輪換時(shí)機，把握節奏，做出有效決策。但目前，我國利用期貨工具參與儲糧業(yè)務(wù)的企業(yè)比例還較低?！标愅硎?，希望通過(guò)中糧七德豐貿易近年來(lái)開(kāi)拓的期貨市場(chǎng)來(lái)服務(wù)玉米。輪儲的相關(guān)經(jīng)驗帶動(dòng)更多市場(chǎng)參與者利用期貨工具對沖風(fēng)險，讓企業(yè)在市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)時(shí)規避風(fēng)險，從而更好地履行儲備糧輪換合同，保障國家儲備輪換的順利完成。

溫馨提示：投資有風(fēng)險，請謹慎選擇。