一方面，母豬產(chǎn)能削減力度還不夠，未來(lái)行業(yè)仍將面臨一段因產(chǎn)能削減而虧損的時(shí)期；另一方面，腌肉、年貨等季節性需求旺季的到來(lái)可能會(huì )晚于市場(chǎng)預期，預計要到11月下旬才能到來(lái)。有改善。

10月以來(lái)，生豬現貨價(jià)格加速下跌，創(chuàng )年內低點(diǎn)。整體來(lái)看，近月合約重心明顯下移，但遠期合約在去產(chǎn)能預期下整體表現較強。期貨去產(chǎn)能后周期反轉的邏輯。

9月底以來(lái)，北方房?jì)r(jià)下跌速度明顯快于南方。尤其是河南的生豬價(jià)格基本已經(jīng)達到全國最低價(jià)。本輪現貨下跌，零售價(jià)格已明顯低于規模養殖場(chǎng)，區域去產(chǎn)能存在。目前，生豬主要受季節性疾病影響，尚未出現不可控現象。

多重因素影響下，撲殺母豬價(jià)格大幅下降，母豬產(chǎn)能消耗加速。從銷(xiāo)售仔豬利潤來(lái)看，年初以來(lái)仔豬利潤呈現下降趨勢。 10月份后，價(jià)格跌破現金流成本，行業(yè)虧損加深，一定程度上加快了母豬淘汰步伐。但總體來(lái)看，仔豬流失周期較短，母豬產(chǎn)能削減幅度還不夠。未來(lái)，行業(yè)仍將面臨虧損和產(chǎn)能縮減的時(shí)期。

8月底以來(lái)，行業(yè)補圍欄熱情持續下降。究其原因，一方面，仔豬成活率低，行業(yè)減少能繁母豬的配種和補欄。這是行業(yè)在非極端市場(chǎng)條件下的季節性調整策略；另一方面，現貨市場(chǎng)表現不及預期，存在矛盾。市場(chǎng)大幅下滑，仔豬利潤下降。特別是近期育肥豬、仔豬價(jià)格加速下跌后，行業(yè)補欄熱情進(jìn)一步下降。如果行業(yè)不大幅去產(chǎn)能，去產(chǎn)能周期將遠遠超出市場(chǎng)預期。

總體來(lái)看，8月前行業(yè)處于緩慢去產(chǎn)能狀態(tài)，9月出現加速跡象，10月后加速去產(chǎn)能。具體表現為母豬撲殺增多、胎齡提前、配種末補欄情緒明顯減弱。但由于持續時(shí)間較短，尚未對母豬產(chǎn)能基礎產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，周期反轉邏輯尚未成立。

具體操作上，盤(pán)中所有合約均較現貨價(jià)格存在溢價(jià)。市場(chǎng)對遠期現貨價(jià)格長(cháng)期保持強烈預期?？紤]到需求季節性變化，2401合約將長(cháng)期維持較高升水。但隨著(zhù)交割時(shí)間的臨近，2401合約的基礎需要考慮?；貧w路徑的核心在于未來(lái)兩個(gè)月現貨市場(chǎng)的表現。

10月份，受多重因素影響，現貨市場(chǎng)跌幅超預期。出欄量在經(jīng)歷階段性下降后再次反彈。行業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)程放緩，現貨市場(chǎng)止跌企穩。前期散戶(hù)有集中區域拋售行為。目前，集團市場(chǎng)供應壓力依然存在，部分區域大型市場(chǎng)10月份銷(xiāo)售完成度不高，可能給短期現貨價(jià)格帶來(lái)一定壓力。另外，由于今年整體氣溫下降較往年晚，明年春節也較晚，臘肉、年貨等季節性需求旺季可能會(huì )晚于市場(chǎng)預期到來(lái)，需求可能不會(huì )回暖。直到十一月下旬。那么接下來(lái)我們將關(guān)注新需求平臺下豬肉供需平衡的變化。

因此，在產(chǎn)能加速消耗的時(shí)間太短、母豬消耗程度還不夠的情況下，期貨仍以反彈和看空思路為主?？梢宰裱蠓磸椂炭?、小反彈小空、加速下跌后退出的策略。遠期合約的走勢取決于近月現貨期貨的表現。在去產(chǎn)能的邏輯下，可以考慮反制策略。 （作者單位：一德期貨）

溫馨提示：投資有風(fēng)險，請謹慎選擇。