10月下旬以來(lái)，大宗商品價(jià)格普遍上漲。一方面，美聯(lián)儲加息預期有所降低，本輪緊縮周期結束的概率持續增加。美指見(jiàn)頂回落，大宗提供支撐；另一方面，國內宏觀(guān)政策超預期，整體市場(chǎng)氛圍向好。萬(wàn)億國債增發(fā)以來(lái)，宏觀(guān)預期持續強化。黑色系列受到這一利好消息的支撐，看漲情緒被推高。綜合淡季需求表現出一定程度的韌性。庫存壓力尚未凸顯。整體價(jià)格堅挺，短期仍有上漲動(dòng)力。

1、金融部門(mén)發(fā)聲，房地產(chǎn)風(fēng)險總體可控。

近期，房企債務(wù)風(fēng)險問(wèn)題引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。據財聯(lián)社報道，深圳市國資委11月6日表示，將在必要時(shí)向萬(wàn)科提供一切可能的支持。這也削弱了市場(chǎng)此前對于房地產(chǎn)債務(wù)的擔憂(yōu)。 11月7日，華爾街傳出消息，央行、住建部、金融監管總局、證監會(huì )聯(lián)合召集多家房地產(chǎn)企業(yè)座談，了解行業(yè)資金情況情況和企業(yè)融資需求。參會(huì )企業(yè)主要為國有企業(yè)、混合所有制房地產(chǎn)企業(yè)和部分民營(yíng)企業(yè)。 11月8日，中國人民銀行行長(cháng)潘功勝在2023年金融街論壇年會(huì )上表示，房地產(chǎn)市場(chǎng)調整對金融體系的溢出效應總體可控，并強調要引導金融機構平等滿(mǎn)足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)的合理融資需求。

值得注意的是，支持房地產(chǎn)融資的“第二支箭”債券融資近期持續幫助民營(yíng)房企籌集資金，部分資金被房企用于擔保樓盤(pán)交付和償還海外債務(wù)。隨著(zhù)海外貨幣政策轉向、國內“三支箭”等房地產(chǎn)融資政策持續實(shí)施以及城中村改造進(jìn)一步推進(jìn)，房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險逐步化解，近期市場(chǎng)宏觀(guān)預期也有所好轉。顯著(zhù)改善。國際貨幣基金組織最新發(fā)布的消息，將今明兩年中國經(jīng)濟增長(cháng)預期分別上調至5.4%和4.6%，較10月預測上調0.4個(gè)百分點(diǎn)。當前，國際社會(huì )和國內市場(chǎng)對我國宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇信心日益增強，這也有利于提振企業(yè)和居民消費投資熱情，進(jìn)而有利于刺激房地產(chǎn)等相關(guān)領(lǐng)域消費行業(yè)。并向前循環(huán)。

2、工業(yè)庫存持續降低，需求韌性依然存在

房地產(chǎn)作為核心用鋼領(lǐng)域，占整個(gè)黑鋼下游用鋼量的30%-40%。由于近兩年房地產(chǎn)對鋼材的需求放緩，鋼廠(chǎng)的生產(chǎn)結構也出現了較大的調整。今年以來(lái)，螺紋鋼作為核心建筑鋼材，隨著(zhù)新的房地產(chǎn)開(kāi)工，螺紋鋼持續走低，鋼廠(chǎng)產(chǎn)量也大幅下降，也大大緩解了螺紋鋼庫存壓力。從目前的產(chǎn)業(yè)結構來(lái)看，鋼鐵總產(chǎn)量處于較高水平，鐵水日產(chǎn)量保持在240萬(wàn)噸以上。板材產(chǎn)品總體產(chǎn)量大于建材產(chǎn)量，而螺紋鋼生產(chǎn)和需求趨于疲軟。鋼聯(lián)最新周度數據顯示，周度螺紋鋼產(chǎn)量減少11.3萬(wàn)噸至250.98萬(wàn)噸，表觀(guān)需求減少19.75萬(wàn)噸至278.14萬(wàn)噸。需求較上月大幅下降，反映出淡季走弱壓力逐漸顯現，但絕對值仍高于生產(chǎn)端。因此，本周庫存繼續減少，總庫存減少27.16萬(wàn)噸，工廠(chǎng)庫存和社會(huì )庫存均下降。從庫存降幅來(lái)看，較上周有所放緩，但庫存絕對值處于近年來(lái)最低水平。此外，今年北方地區停產(chǎn)時(shí)間較往年晚，螺紋鋼需求呈現出一定的韌性，這也增加了貿易商和鋼廠(chǎng)的漲價(jià)意愿。

熱卷方面，由于今年制造業(yè)保持強勁，汽車(chē)、家電、船舶等熱卷下游出口表現良好，熱卷直接出口量較往年大幅增長(cháng)，帶動(dòng)熱卷產(chǎn)量恢復。 8月中旬以來(lái)，熱卷產(chǎn)量持續增長(cháng)，目前處于近五年來(lái)的中等水平，高于近兩年，比2022年產(chǎn)量高1%。本周庫存數據顯示，熱軋產(chǎn)量減少12.92萬(wàn)噸，總產(chǎn)量為303.38萬(wàn)噸。表觀(guān)需求減少9.89萬(wàn)噸至316.46萬(wàn)噸?？値齑孑^上周減少13.08萬(wàn)噸，其中社會(huì )庫庫減少10.68萬(wàn)噸。噸，工廠(chǎng)庫存減少2.4萬(wàn)噸。去庫存較上周略有擴大，主要與鋼廠(chǎng)周減產(chǎn)有關(guān)，且廠(chǎng)庫處于近五年同期最低水平。雖然社庫高位，但去庫存已連續四周進(jìn)行，壓力逐漸緩解。由于庫存壓力尚未凸顯，鋼廠(chǎng)提價(jià)意愿較強，市場(chǎng)供應商盡管期貨上漲卻惜售，進(jìn)一步推高短期價(jià)格漲幅。

下一階段需要重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)方面的變化：一是需求端，隨著(zhù)全國大范圍降溫，北方建材的需求表現能否持續支撐生產(chǎn)消化；同時(shí)，隨著(zhù)國內價(jià)格上漲，熱卷國內外價(jià)差逐漸縮小。近期，越南在東南亞市場(chǎng)競爭力下降，印度出口需求因排燈節到來(lái)暫停，中東地區出現土耳其宣布反傾銷(xiāo)調查等風(fēng)波。需要注意熱卷出口的邊際變化。其次，生產(chǎn)方面，鋼廠(chǎng)尤其是電爐利潤逐漸恢復，未來(lái)華東、華南市場(chǎng)有增產(chǎn)空間和動(dòng)力。

3、負面反饋難以形成，原材料支撐有力

近期鋼價(jià)持續上漲，鋼廠(chǎng)缺乏縮減生產(chǎn)規模的動(dòng)力，鐵水整體水平維持高位，給原材料帶來(lái)重要支撐。原材料價(jià)格堅挺將增加成本，對鋼價(jià)形成支撐。值得一提的是，近期雙焦點(diǎn)價(jià)格走勢強勁。一方面，北方已進(jìn)入供暖季。目前，寧夏、遼寧等地自11月1日起開(kāi)始全面供暖，冬季用電高峰將考驗煤炭供應，也帶來(lái)煤炭消費環(huán)比增長(cháng)。另一方面，終端鋼材價(jià)格上漲后，鋼材利潤恢復，鋼廠(chǎng)補充原材料庫存的意愿增強，焦炭?jì)r(jià)格下行壓力有所緩解?？煽诳蓸?lè )公司開(kāi)始基于利潤游戲進(jìn)行增長(cháng)。 11月10日起，內蒙古主流焦化企業(yè)焦炭?jì)r(jià)格上調100元/噸，進(jìn)一步利好焦化廠(chǎng)購煤?？傮w來(lái)看，目前雙光價(jià)格的堅挺也為成品價(jià)格的走強提供了支撐。

綜合以上，由于市場(chǎng)宏觀(guān)氛圍相對樂(lè )觀(guān)，產(chǎn)業(yè)矛盾尚未凸顯，原材料端短期內難以形成有效負反饋，鋼材價(jià)格仍將維持震蕩偏強。趨勢，預計這一趨勢將持續到11月中下旬。后續關(guān)注宏觀(guān)數據發(fā)布及政策消息擾動(dòng)。同時(shí)，宏觀(guān)效益逐步實(shí)現后，產(chǎn)業(yè)供需結構的變化將成為影響市場(chǎng)的關(guān)鍵。

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