今天，由于能源價(jià)格疲軟，菜籽油的漲勢已暫停。截至15:00收盤(pán)，OI401收于8676元/噸，較昨日收盤(pán)下跌1.24%，結束四連陽(yáng)。持倉方面，主力合約小幅增加，收盤(pán)共持倉321315手，較昨日增加11239手?，F貨價(jià)格方面，華南地區進(jìn)口壓榨三級菜籽油現貨基價(jià)在平水附近。防城港進(jìn)口三級植物油價(jià)格在8680元/噸左右。

10月中旬以后，國際油菜籽與大豆走勢總體呈現分裂狀態(tài)，油菜籽明顯走弱。與此相對應的是，ICE油菜籽基金凈多頭頭寸創(chuàng )多年新低，油菜籽相對大豆溢價(jià)水平收窄至歷史低位，產(chǎn)區農民收入大幅下降。從基本面來(lái)看，我們認為今年全球油菜籽供需形勢尚未放松到這一點(diǎn)，空頭情緒的快速釋放或將迎來(lái)價(jià)格反彈。

目前正是油菜籽集中上市的時(shí)期。加拿大谷物協(xié)會(huì )發(fā)布的高頻數據顯示，截至11月5日，加拿大油菜籽累計出口量雖然僅為165萬(wàn)噸，處于歷史同期較低水平；國內消費表現繼續出色，累計消費283.5萬(wàn)噸。處于歷史同期較高水平；其商業(yè)庫存仍?xún)H為109.4萬(wàn)噸，明顯低于往年同期。此外，得益于今年阿根廷豆粕產(chǎn)量大幅下降，海外蛋白粉價(jià)格高位運行，加拿大菜粕也受此帶動(dòng)。據我們測算，目前加拿大油菜籽壓榨利潤雖然不如去年，但仍保持在歷史高位，未來(lái)或將繼續支撐其國內壓榨需求?？傮w來(lái)看，油菜籽采收上市期拋售壓力并不大?？紤]到上半年全球油菜籽新茬實(shí)際能夠補充的供應非常有限，隨著(zhù)油菜籽進(jìn)入去庫存階段，海外油菜籽現貨可能會(huì )更具韌性。

從全球來(lái)看，美國農業(yè)部11月發(fā)布的供需報告顯示，2023/24年度全球油菜籽產(chǎn)量預計較去年下降276萬(wàn)噸至8558萬(wàn)噸，但降幅較上月略有收窄。估計；全球消費預計小幅增長(cháng)0.47%；期末庫存預計增加30萬(wàn)噸至654萬(wàn)噸；整體庫存消費比從去年低位回升的幅度仍然有限。

目前市場(chǎng)預期，11月和12月國內菜籽進(jìn)口量將分別處于45萬(wàn)噸和67萬(wàn)噸的極高水平，而菜籽油進(jìn)口量也將分別接近10萬(wàn)噸。糧油商務(wù)網(wǎng)數據顯示，11月份共有5船進(jìn)口油菜籽抵達香港，總量約32.1萬(wàn)噸，主要集中在華南地區。 11月10日當周，國內進(jìn)口菜籽油工廠(chǎng)庫存自低點(diǎn)躍升，環(huán)比增加22.1萬(wàn)噸，至38.1萬(wàn)噸。國內油脂整體需求正在緩慢改善，且沒(méi)有變化。但下游備貨節奏可能對價(jià)格反應較為敏感，季節性弱峰特征將被淡化?？紤]到目前菜籽油價(jià)差已進(jìn)入低位區間，需求端菜籽油性?xún)r(jià)比逐漸凸顯，預計春節前消費將得到一定程度恢復。未來(lái)，一方面關(guān)注進(jìn)口到港實(shí)際情況和油廠(chǎng)壓榨節奏；另一方面，菜籽油粕經(jīng)過(guò)長(cháng)時(shí)間的下跌，整體估價(jià)已接近前期進(jìn)口菜籽到港成本位置。在國際油菜籽可能企穩的背景下，關(guān)注遠月船買(mǎi)窗及國內供需的邊際變化。追空頭時(shí)要小心。

圖1 華東地區菜籽油庫存（萬(wàn)噸）

圖2 油菜籽商業(yè)庫存（萬(wàn)噸）

數據來(lái)源：上海鋼聯(lián)、國海良時(shí)期貨研究院

數據來(lái)源：加拿大谷物協(xié)會(huì )、國海良時(shí)期貨研究院

溫馨提示：投資有風(fēng)險，請謹慎選擇。