邏輯

昨日黑色金屬板塊震蕩，夜盤(pán)集體走弱，煤炭、焦炭領(lǐng)跌?，F貨方面，各地鋼廠(chǎng)已開(kāi)始首輪加減焦炭?jì)r(jià)格，降幅在100-110元/噸，大部分地區焦炭企業(yè)已落實(shí)執行。焦煤價(jià)格持續下跌，焦化企業(yè)煤炭成本下降。

從基本面看，隨著(zhù)焦炭?jì)r(jià)格上漲，鋼廠(chǎng)利潤有望反彈，支撐減產(chǎn)速度放緩。上周平均周鐵水產(chǎn)量小幅增長(cháng)至242.73萬(wàn)噸，環(huán)比增加2900噸，同比增加6.35萬(wàn)噸。

進(jìn)入11月，終端市場(chǎng)需求再次面臨淡季。疊加貿易商對明年春季行情持謹慎態(tài)度，不愿囤貨過(guò)冬。鋼廠(chǎng)很難通過(guò)提價(jià)來(lái)提高自身利潤，更多地把目光投向原材料端。

但矛盾的是，目前鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率仍處于較高水平，這意味著(zhù)焦炭等爐料需求旺盛，而焦炭、煉焦煤整體庫存水平較低。如果鋼廠(chǎng)不繼續降低高爐開(kāi)工率，原材料價(jià)格下調的步伐也不會(huì )順利。預計未來(lái)鐵水量仍有縮減空間。

供給方面，山西淘汰落后產(chǎn)能任務(wù)基本完成，新增產(chǎn)能投產(chǎn)相對滯后。短期焦炭供應以小幅收緊為主，一定程度上緩解了需求下降的壓力。

目前，在焦化成本較高的情況下，大部分焦化企業(yè)的利潤率都在盈虧平衡附近。相比之下，焦化企業(yè)的利潤略好于下游鋼廠(chǎng)，但遠低于上游煤礦。

觀(guān)點(diǎn)：宏觀(guān)預期向好，疊加高爐減產(chǎn)步伐放緩，原材料需求負反饋有望小幅修復。但總體需求下降的壓力依然存在?，F貨價(jià)格下跌后，期貨價(jià)格可能因升水而易跌難漲。

（編輯：曹艷艷HA008）

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