中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì )日前發(fā)布的數據顯示，今年前三季度，重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)營(yíng)業(yè)收入4.66萬(wàn)億元，同比下降1.74%；利潤總額621億元，同比下降34.11%；銷(xiāo)售利潤率為1.33%。同比下降0.66個(gè)百分點(diǎn)。據了解，上游原材料價(jià)格上漲，擠壓成品利潤空間，鋼廠(chǎng)普遍陷入虧損，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨挑戰。但近期，行業(yè)面臨階段性結構調整，供需雙方都出現新情況。

華南地區大型貿易商補庫存積極性增強

曹英何建輝

本研究的目的

以珠三角為代表的華南地區一直是鋼材市場(chǎng)的重要需求地區，資源大量流入。隨著(zhù)粵港澳大灣區建設的不斷推進(jìn)，建筑鋼材的碼頭項目并不缺乏。由于地理條件優(yōu)越，這個(gè)外向型經(jīng)濟地區擁有眾多下游板材加工企業(yè)、鋼材及鋼材產(chǎn)品。出口量巨大。加之冬季氣溫較高，需求降幅有限，華南市場(chǎng)季節性相對減弱，成為“北材南下”的主要接收地。但近年來(lái)，“北材南下”的數量明顯減少，甚至出現了“南材北上”的現象。

這可能是因為供給側改革以來(lái)，部分鋼鐵企業(yè)通過(guò)產(chǎn)能置換逐步將新增產(chǎn)能南移，華南地區粗鋼產(chǎn)能大幅增加。 1-8月數據顯示，廣東、廣西累計粗鋼產(chǎn)量分別為2447萬(wàn)噸和2702萬(wàn)噸，分別占全國總產(chǎn)量的3.4%和3.8%。其中，廣東粗鋼產(chǎn)量同比增加23.5萬(wàn)噸；廣西粗鋼產(chǎn)量同比增加224.8萬(wàn)噸，增長(cháng)9%以上。單獨計算，置換產(chǎn)能陸續投產(chǎn)后，二季度以來(lái)廣西粗鋼產(chǎn)量增加204萬(wàn)噸?？梢?jiàn)，由于新增產(chǎn)能的逐步投放，廣西今年將面臨較大的供給增長(cháng)壓力。

總體來(lái)看，今年鋼材庫存水平不高，銷(xiāo)售節奏較為平穩。但從結構上看，與建材相比，板材庫存處于較高水平，尤其是華南地區。板材庫存壓力一直較高，主要集中在華南板材集散地樂(lè )從。據我鋼鐵網(wǎng)統計，33個(gè)重點(diǎn)城市熱軋板卷庫存約290萬(wàn)噸，其中樂(lè )從熱軋板卷庫存近76萬(wàn)噸，占比超過(guò)25%?？梢哉f(shuō)是板塊存量最大的。市場(chǎng)“重鎮”。那么，今年華南地區板材供銷(xiāo)情況如何？庫存高的原因是什么？庫存水平上升是否會(huì )給鋼價(jià)帶來(lái)壓力？針對這些問(wèn)題，我們對華南鋼鐵市場(chǎng)進(jìn)行了為期三天的走訪(fǎng)，途經(jīng)深圳、佛山、樂(lè )從、廣州等地，對6家企業(yè)進(jìn)行了實(shí)地調研，涵蓋了兩家終端用鋼企業(yè)。企業(yè)、板材貿易商1家、建材貿易商2家、鋼管貿易商1家。

現貨市場(chǎng)狀況

1、建筑鋼材供應萎縮

貿易商普遍反映，今年工程端的銷(xiāo)售回款情況依然不佳。一方面，房地產(chǎn)政策效果有待進(jìn)一步顯現，銷(xiāo)售復蘇乏力，且融資有限，房企資金狀況尚未改善，新開(kāi)工面積持續下降。急劇下降。導致產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節資金緊張，部分貿易商干脆不再接受房地產(chǎn)終端的建材訂單。另一方面，房企拿地面積大幅下降，地方資金壓力明顯加大，基建領(lǐng)域終端還款逐漸滯后，周期為2-3個(gè)月。因此，各大貿易商流向建設項目的各類(lèi)鋼材出現大幅萎縮。據一位管材貿易商反饋，其銷(xiāo)售的建筑用鋼材和機械用鋼材的比例已從之前的6：4變成了如今的2：8。其他建材貿易商也報告稱(chēng)，建筑鋼材供應量下降近一半。

2. 板材發(fā)貨狀態(tài)良好

板材貿易商反映，今年板材整體出貨情況良好，但下游各環(huán)節存在差異。制造終端采購情況良好，占華南地區板材銷(xiāo)量的50%-60%。型材出貨平穩，尤其是H型鋼、方管、無(wú)縫鋼管，但角槽鋼銷(xiāo)售不佳?？傮w來(lái)看，與機械、油氣管道、新能源、軍工等行業(yè)需求掛鉤的鋼材銷(xiāo)售是安全的。

從時(shí)間上看，今年4-5月銷(xiāo)售情況最好。貿易商推斷，主要原因是山西集中減產(chǎn)，鋼市供應壓力逐漸緩解。 9月份的銷(xiāo)售情況是最差的。 10月份開(kāi)始，受到宏觀(guān)政策的提振。政策支持預期增強，下游終端信心恢復，主要期貨貿易面成交有所好轉。以樂(lè )從為例，今年下游鋼材出口訂單保持良好需求。近期，由于復活節到來(lái)，出口訂單再度回升，鋼材庫存得到消化。這與今年整體出口形勢是一致的。 1-9月，我國累計凈出口鋼材6112萬(wàn)噸，同比增加1825萬(wàn)噸，增長(cháng)43%，主要是板材。出口激增，明顯緩解了國內市場(chǎng)的壓力。

3、部分鋼廠(chǎng)將轉產(chǎn)

貿易商普遍反映，今年華南地區建材庫存處于較低水平，明顯低于往年同期，主要是產(chǎn)銷(xiāo)同步大幅下滑。由于房地產(chǎn)市場(chǎng)疲軟，近兩年建筑業(yè)需求大幅萎縮，工程付款緩慢。不僅貿易商迫于資金壓力自愿退出螺旋等建筑鋼材交易市場(chǎng)，周邊不少鋼廠(chǎng)也為實(shí)現這一目標而努力。品種轉換。比如廣西某大型長(cháng)流程綜合鋼廠(chǎng)，今年基本沒(méi)有建材資源流入樂(lè )從市場(chǎng)。產(chǎn)品線(xiàn)全部向板材傾斜，直到10月份才開(kāi)始生產(chǎn)少量的建材產(chǎn)品。

4、一級代理商庫存過(guò)高

鑒于華南地區板材庫存持續高于往年，我們專(zhuān)門(mén)咨詢(xún)了幾家貿易商的意見(jiàn)。據他們反饋，主要原因是今年該地區板材、型鋼等各類(lèi)鋼材供應量增加，導致區域性供大于求現象突出。例如，綜合鋼廠(chǎng)已轉產(chǎn)，將不少產(chǎn)品調整為板材產(chǎn)品。又如，廣西置換產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，釋放的產(chǎn)品主要是型鋼和板材。即使華南地區制造業(yè)終端需求表現良好，也難以承接每月10萬(wàn)噸以上的供應增量，這就形成了目前持續高于往年的區域庫存格局。如此高的庫存預計將成為常態(tài)。但考慮到庫存水平以及該地區的生產(chǎn)比例，其給市場(chǎng)帶來(lái)的壓力相對有限。

從庫存結構來(lái)看，華南地區鋼材庫存主要集中在一線(xiàn)代理商手中。今年下游中小貿易商較為謹慎，基本按需采購，盡量降低庫存敞口，提高成交率。但每月有固定承保壓力的一級代理商手中持有的被動(dòng)庫存較多。這些一級代理商要么資金實(shí)力雄厚，要么與金融方有長(cháng)期合作。另外，雖然銷(xiāo)售端的流動(dòng)性較差，但也有一定的抗跌能力（主要體現在跟隨下跌而不是跟隨上漲），所以暫時(shí)看來(lái)他們并沒(méi)有明顯的拋壓吸引力。

5、現貨貿易占比較小

近年來(lái)，鋼材市場(chǎng)尤其是華東地區期貨和現貨貿易庫存占比有所上升，一定程度上改變了鋼材庫存的流動(dòng)性特征。我們也借此機會(huì )調查了華南地區貿易商參與現貨交易的程度。據調查受訪(fǎng)者反饋，華南地區鋼貿商參與現貨貿易的比例并不高，大型貿易商的參與度更低。相反，渠道能力較差的下游貿易商參與度較高。粗略估計，現貨貿易占樂(lè )從地區鋼材庫存的比例不足三分之一。今年7、8月份，期貨和現貨套利庫存一度達到最高值。隨后，隨著(zhù)鋼價(jià)下跌，市場(chǎng)基差擴大。近兩個(gè)月套利大量出倉，現貨庫存也相應下降。

據了解，目前華南市場(chǎng)更注重供銷(xiāo)渠道的管理，而非庫存暴露的控制。 20多家鋼廠(chǎng)作為代理商，采用固定定價(jià)模式，后續結算，對鋼廠(chǎng)產(chǎn)品進(jìn)行包銷(xiāo)，鋼廠(chǎng)將獲得額外補貼。因此，該地區實(shí)際市場(chǎng)交易價(jià)格將繼續維持與出廠(chǎng)價(jià)倒掛的狀態(tài)，形成一定程度的市場(chǎng)壁壘，降低大型貿易商參與現貨交易和套期保值的緊迫性。

6. 貿易商仍有預期

在調研過(guò)程中，我們感受到當地各類(lèi)鋼材貿易商認為銷(xiāo)售壓力較大。但此次調查恰逢1萬(wàn)億元專(zhuān)項國債等宏觀(guān)政策出臺，貿易商表示對未來(lái)鋼材表現仍抱有一定預期。他們表示，部分鋼廠(chǎng)因虧損已開(kāi)始減產(chǎn)減量，且經(jīng)過(guò)兩年多的調整，鋼價(jià)近年已處于較低水平，下方支撐較強。一些大型貿易商正在考慮逐步小批量增加庫存，依靠鋼廠(chǎng)的生產(chǎn)成本。

后期走勢展望

總體來(lái)看，華南地區建材市場(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)疲軟，庫存水平不高。不過(guò)，部分鋼廠(chǎng)已轉產(chǎn)板材，隨后逐步補充產(chǎn)能。板材供應明顯增加，庫存高于建材。板材庫存主要集中在資金實(shí)力雄厚的一級代理商手中。中下游貿易商或出貨或進(jìn)行期貨套利，市場(chǎng)整體拋售壓力不大。結合上游鋼廠(chǎng)普遍虧損、減產(chǎn)減量以及對未來(lái)市場(chǎng)好轉的預期，大型貿易商或被動(dòng)或主動(dòng)積累庫存。

宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇基礎尚不牢固，政策層面已釋放出積極信號。預計明年仍將延續5%的GDP增長(cháng)目標。從主要行業(yè)來(lái)看，新增1萬(wàn)億元國債和明年專(zhuān)項債券額度將繼續推進(jìn)，基建有望企穩，但土地財政疲軟將制約上方空間。隨著(zhù)PPI降幅持續收窄，工業(yè)企業(yè)利潤率改善，制造業(yè)整體好轉，去庫存基本結束。但房地產(chǎn)低迷的影響依然存在。 10月PMI回落，市場(chǎng)信心需恢復，進(jìn)入補庫周期尚需時(shí)日。

現在的關(guān)鍵還是房地產(chǎn)。由于政策效果有待進(jìn)一步顯現，新開(kāi)工面積繼續大幅下降。但隨著(zhù)基數下降，降幅逐漸收窄，對需求的負面影響減弱?？紤]到近年來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑幅度過(guò)大，斜坡仍有修復空間。此外，鋼材出口保持高位，一定程度上緩解了國內壓力。

供給方面，粗鋼平控預期逐漸減弱，行政限產(chǎn)力度有所下降。產(chǎn)量基本隨需求波動(dòng)，節奏隨利潤調整。品種間存在一定分化，建筑鋼材跌幅較大。由于下游承接能力不足，近期鋼廠(chǎng)虧損范圍擴大，減產(chǎn)和檢修設備增多，鐵水產(chǎn)量逐漸下降。但力度和可持續性還有待觀(guān)察，利潤恢復空間相對有限。

總體來(lái)看，今年鋼材市場(chǎng)供需矛盾并不突出。價(jià)格區間震蕩為主，波動(dòng)幅度減小，強預期與弱現實(shí)交替主導市場(chǎng)。預計四季度鋼價(jià)將強勢震蕩，需求疲軟限制上漲空間，而低庫存和低利潤提供支撐。經(jīng)濟預期改善給予遠月合約提振，重點(diǎn)關(guān)注房地產(chǎn)修復力度和基建資金落實(shí)程度。 （作者單位：國投安信期貨）

業(yè)內人士：鋼價(jià)運行中樞持續上移

首席通訊員譚亞民

“近期宏觀(guān)經(jīng)濟景氣回升，提振了成品材市場(chǎng)，現貨價(jià)格也隨之跟進(jìn)，在買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的心態(tài)下，成品投機性需求有所好轉。其中，建材成交依然較往年同期疲軟，而板塊交投氣氛明顯濃厚，從終端需求來(lái)看，8月份專(zhuān)項債發(fā)行增多，到位資金有所改善。另外，北方目前正處于搶購階段、基建項目運行正常，支撐了鋼材需求。制造業(yè)方面，10月份制造業(yè)PMI指數為49.5%，較上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，為49.5%，制造業(yè)景氣水平下滑；出口方面，四季度有邊際走弱預期；房地產(chǎn)仍是主要拖累，整體需求尚無(wú)反彈動(dòng)能。預計成品銷(xiāo)售的改善可持續性有限?！蓖：谌搜芯繂T張娜表示。

期貨日報記者從現貨渠道獲悉，近期交投火爆主要得益于期貨商定期套利以及下游階段性補充庫存。從類(lèi)型來(lái)看，今年高端材料需求良好，如冷軋板、鍍鋅板等，主要對應制造業(yè)的需求，而其他材料需求疲軟且穩定。同期出口需求超出預期?？傮w來(lái)看，需求端具有韌性，內需疲弱穩定，外需良好。

此外，宏觀(guān)層面利好消息不斷釋放。鋼材現貨價(jià)格較為堅挺，鋼廠(chǎng)利潤有所恢復。螺紋鋼高爐損失大多在100-200元/噸，熱卷?yè)p失比螺紋鋼更深。近期，廢鋼經(jīng)濟效益回升，電爐利潤恢復良好。目前，平電已接近收支平衡線(xiàn)。但從鋼廠(chǎng)盈利情況來(lái)看，80%以上的鋼廠(chǎng)都處于虧損狀態(tài)。

數據顯示，截至11月3日當周，全國247家鋼廠(chǎng)盈利率為16.88%，周環(huán)比上升0.43個(gè)百分點(diǎn)，同比上升6.92個(gè)百分點(diǎn)。 8-10月鋼廠(chǎng)盈利能力大幅下滑。 8月初盈利能力仍為85%，但到10月底已不足20%，呈現大規模虧損局面。 “近期，古電短流程鋼廠(chǎng)已實(shí)現盈利，電弧爐鋼廠(chǎng)產(chǎn)量呈現反彈勢頭?！敝袖撈谪浐谌朔治鰩熩w毅表示。

“目前市場(chǎng)供需均疲弱，但螺紋鋼和熱卷有所分化?！壁w毅解釋?zhuān)┙o方面，根據鋼聯(lián)數據，截至11月2日當周，螺紋鋼產(chǎn)量262.28萬(wàn)噸，環(huán)比增加。 1.51萬(wàn)噸，同比減少36.27萬(wàn)噸；熱卷產(chǎn)量316.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.44萬(wàn)噸，同比增加8.08萬(wàn)噸。螺紋鋼產(chǎn)量處于過(guò)去五年同期的最低水平，今年也處于較低水平。熱卷產(chǎn)量明顯高于2021年和2022年同期，今年也處于較高水平。

張娜也認為，供給端仍存在一定壓力。鋼廠(chǎng)減產(chǎn)幅度小于預期，日均鐵水產(chǎn)量下降相對緩慢。國慶后，成品庫存消耗平穩，庫存處于低位，總量并無(wú)不一致，但內部分化明顯。就螺紋鋼而言，近期電爐利潤恢復較快，短流程帶來(lái)供應邊際增長(cháng)。但電爐平發(fā)電仍處于虧損狀態(tài)。冬季廢鋼供應緊張問(wèn)題預計不會(huì )得到有效緩解，電爐開(kāi)工率恢復有限。與此同時(shí)，預計冬季需求仍將下降。由于螺紋鋼供應存在缺口，根本矛盾并不顯著(zhù)。熱卷庫存水平較高。雖然近兩周枯竭狀態(tài)持續，但隨著(zhù)利潤恢復，減產(chǎn)力度有所減弱，后續枯竭情況需繼續關(guān)注。

今年的需求與去年相比如何？廣發(fā)期貨首席分析師周民波對期貨日報記者表示，去年受疫情影響，終端需求疲軟，產(chǎn)業(yè)鏈主動(dòng)去庫存。這是供需疲軟和庫存低的跡象。今年的需求出現分化。建筑鋼材需求疲軟。同時(shí)，產(chǎn)量大幅下降，庫存水平不高，規格時(shí)時(shí)出現短缺。板材需求良好，產(chǎn)量有所增加。近期，熱卷、中厚板、帶鋼等鋼材庫存較去年同期有所增加。上升；冷軋、鍍鋅產(chǎn)品需求旺盛，庫存維持低位，冷軋、鍍鋅產(chǎn)品與熱軋產(chǎn)品價(jià)差較大。

對于當前的需求面，趙毅認為，房地產(chǎn)政策還需進(jìn)一步發(fā)揮作用。與建材需求高度相關(guān)的新開(kāi)工、開(kāi)工以及更多前端拿地都表現疲軟，無(wú)法有效支撐建材需求。再看下游熱卷行業(yè)，前9個(gè)月汽車(chē)累計產(chǎn)銷(xiāo)量同比分別增長(cháng)7.3%和8.2%，全年高增長(cháng)。家電三大白色家電累計產(chǎn)量前9個(gè)月均實(shí)現兩位數同比增長(cháng)，其中洗衣機同比增長(cháng)10%。超過(guò)20%，在“雙11”促銷(xiāo)下仍有增長(cháng)空間。此外，鋼廠(chǎng)利潤率雖然不足20%，但自主減產(chǎn)動(dòng)力并不強。截至11月3日，全國247家鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率仍為80.12%，其中唐山鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率為79.78%。上述兩組數據雖然環(huán)比下降，但更多是為了應對京津冀地區重污染預警而限產(chǎn)。預警解除后，或者沒(méi)有行政指令，生產(chǎn)可能會(huì )小幅反彈。

張娜認為，現在是淡季和旺季的過(guò)渡點(diǎn)。本周以來(lái)北方氣溫明顯下降，將影響后續工程的施工進(jìn)度。預計需求將下降，庫存消耗的可持續性值得懷疑。此外，大部分專(zhuān)項債券額度將在8月后發(fā)放，預計1萬(wàn)億元特別國債最早將于明年一季度形成實(shí)物工作量。第四季度剩余時(shí)間的需求很可能呈現邊際減弱的趨勢。今年政策限產(chǎn)的概率較小。鋼廠(chǎng)可能會(huì )根據需求和利潤情況繼續自主調整產(chǎn)量。很難看到大規模減產(chǎn)。北方冬季環(huán)保限產(chǎn)會(huì )對鋼廠(chǎng)生產(chǎn)產(chǎn)生一定影響，但不會(huì )出現“一刀切”的做法?？傮w來(lái)看，未來(lái)工業(yè)層面的需求很難出現改善。但交易預期權重有望加大，宏觀(guān)層面的熱烈氣氛有望持續，利好黑色產(chǎn)業(yè)鏈。目前成品鋼市場(chǎng)多空因素交織，行業(yè)現狀與宏觀(guān)預期仍存在博弈。中長(cháng)期來(lái)看，成交逐漸轉向宏觀(guān)預期和冬儲邏輯?？梢躁P(guān)注鋼價(jià)回調后的多頭機會(huì )。

“近期鋼材走勢堅挺，較低位上漲300元/噸左右，主要是受成本上漲影響。雖然鋼材市場(chǎng)存在結構性庫存壓力，但由于鋼廠(chǎng)生產(chǎn)的韌性和低位前期原材料庫存等，資金更愿意做多盈虧比較高的原材料，目前原材料已經(jīng)上漲修復基礎，而鋼材產(chǎn)量仍處于虧損狀態(tài)。原材料要想繼續上漲，鋼廠(chǎng)需要擴大利潤，但在鋼材庫存清理之前，盤(pán)面利潤很難修復，從這個(gè)角度看，1月合約上漲空間有限，11月主力即將換月，隨著(zhù)政策預期，5月合約或將繼續修復基礎，后續螺紋鋼、熱軋鋼材在3800-3900元/噸的價(jià)格預計將有所波動(dòng)，但整體上漲趨勢并未顯現。改變了?！敝苊癫ㄕf(shuō)道。

溫馨提示：投資有風(fēng)險，請謹慎選擇。