10月份，受節日效應帶動(dòng)，居民出行增多，需求帶動(dòng)餐飲收入大幅增長(cháng)。與此同時(shí)，社會(huì )消費品零售總額增速快于預期，也印證了當前需求的強勁。國內需求的回升也可能為石油需求提供支撐。但具體來(lái)看，國內豆油開(kāi)工率處于較低水平，但美豆壓榨卻創(chuàng )出歷史新高。豆油需求端成為豆油供給端變化的主要因素。未來(lái)，隨著(zhù)需求逐步回升，供給增加，價(jià)格波動(dòng)。但由于天氣等不確定因素仍然存在，價(jià)格上行的可能性可能稍大。 【10月社會(huì )消費品零售總額增長(cháng)勢頭強勁】

統計局數據顯示，10月份社會(huì )消費品零售總額43333億元，同比增長(cháng)7.6%。其中，汽車(chē)以外的消費品零售額39.198億元，增長(cháng)7.2%。 1-10月社會(huì )消費品零售總額385440億元，同比增長(cháng)6.9%。其中，汽車(chē)以外的消費品零售額346472億元，增長(cháng)7.0%。其中，10月餐飲收入4800億元，增長(cháng)17.1%。 1-10月餐飲收入41.905億元，增長(cháng)18.5%。 [我們。大豆壓榨創(chuàng )歷史新高]

美國油籽加工商協(xié)會(huì )（NOPA）數據顯示，10月美國豆油庫存為10.99億磅，市場(chǎng)預期為11.88億磅，9月數據為11.08億磅，2022年10月數據為15.28億磅； 10月大豆壓榨量18977.4萬(wàn)蒲式耳，創(chuàng )歷史新高。市場(chǎng)預期為18723.7萬(wàn)蒲式耳。 9月份的數據為16545.6萬(wàn)蒲式耳。 2022 年10 月的數據為18446.4 萬(wàn)蒲式耳。 【10月份國內豆油開(kāi)工率持續低位】

卓創(chuàng )信息監測數據顯示，截至10月，2023年我國大豆壓榨企業(yè)平均開(kāi)工率參考值為54.4%，同比提升3.41個(gè)百分點(diǎn)。

（一）10月CPI同比下降，食品分項降幅明顯（2023.11.20）

10月份國內社會(huì )消費品零售總額增速好于預期，反映出10月份居民終端消費能力持續恢復。雖然從10月宏觀(guān)金融數據來(lái)看，總需求難以出現增長(cháng)，但M0增速的穩定或將潛在支撐10月國內消費市場(chǎng)的強勁表現。這或有利于四季度大宗商品領(lǐng)域中間制造環(huán)節成本向下傳導，從而提高生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)利潤水平。從餐飲收入增長(cháng)趨勢來(lái)看，10月份在節日效應帶動(dòng)下，居民出行和戶(hù)外就餐場(chǎng)景增多，可能成為影響餐飲收入水平超預期擴張的主要因素。在食品原料市場(chǎng)，庫存水平的差異可能成為影響終端消費預期改善的一個(gè)環(huán)節，并對上游形成正反饋。此外，從10月CPI中我們還可以看到，除生鮮水果外，其他食品價(jià)格均有所下降，這也成為提振消費規模的另一個(gè)原因。

（2）美國大豆壓榨量創(chuàng )歷史新高（2023.11.20）

10月份美國大豆壓榨利潤較9月份略有改善，每蒲式耳利潤增加0.07美分至3.58美分。同時(shí)，美豆豐收、需求旺季等季節性因素帶動(dòng)美豆壓榨量持續上升。然而，美國大豆實(shí)際壓榨需求的有效部分可能無(wú)法支撐這一壓榨量的持續走強。從美國生豬庫存水平來(lái)看，四季度通常面臨生豬存欄規模下降的局面。同時(shí)，當前國內生豬價(jià)格的震蕩下跌也將抑制部分豆粕需求。此外，美國終端肉類(lèi)消費市場(chǎng)正在萎縮。據美國畜牧市場(chǎng)信息中心（LMIC）肉類(lèi)需求指數監測，今年二、三季度國內豬肉消費指數較去年大幅下降，今年三季度指數值一度下滑已創(chuàng )2019年以來(lái)新低86，且這一趨勢預計將持續下去。因此，從需求端來(lái)看，未來(lái)可能難以支撐美豆壓榨規模的持續增長(cháng)。而且，目前破紀錄的擠壓量在美國國內宏觀(guān)表現整體疲軟的背景下也顯得比較反常。最新數據顯示，美國10月PPI同比繼續下滑至1.3，市場(chǎng)利潤空間也有可能進(jìn)一步收窄。

（三）10月份國內豆油開(kāi)工率持續低位（2023.11.20）

卓創(chuàng )資訊監測數據顯示，截至10月，我國大豆壓榨企業(yè)2023年平均開(kāi)工率為54.4%，同比提升3.41個(gè)百分點(diǎn)。從近年油廠(chǎng)開(kāi)工率走勢圖來(lái)看，10月開(kāi)工率是下半年最低，可能與假期影響有關(guān)。從內需方面看，社會(huì )零售消費向好，需求增長(cháng)有基礎。 10月開(kāi)工率較低，價(jià)格或有整體走強動(dòng)能。不過(guò)，第四季度，到港原料大豆可能會(huì )逐漸增加，豆油供應出現反彈。價(jià)格若想繼續上漲，仍需等待南美市場(chǎng)相對確定的指引。

溫馨提示：投資有風(fēng)險，請謹慎選擇。