（一）純堿強勢反彈，現貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)走強

上周以來(lái)純堿持續反彈，周五強勢突破前期高點(diǎn)。近月合約2311、2312上漲約10%，主力合約漲幅超過(guò)8%?；钜淹耆貧w，近月合約已從貼水變?yōu)樯?。本輪上漲超出市場(chǎng)預期。一方面受消息影響，部分地區堿廠(chǎng)因環(huán)保因素面臨限產(chǎn)，新增產(chǎn)能釋放延遲。另一方面，近期宏觀(guān)前景總體偏暖，玻璃隨宏觀(guān)情緒走強，純堿在金融情緒帶動(dòng)下容易出現反彈?，F貨方面，目前華東地區重純堿市場(chǎng)價(jià)格為2250元/噸。下游市場(chǎng)觀(guān)望心態(tài)，以按需采購為主。企業(yè)庫存不斷積累。受市場(chǎng)表現強勁影響，純堿現貨市場(chǎng)氣氛逐漸升溫。部分企業(yè)現貨價(jià)格上行，下游開(kāi)始加大庫存補貨，純堿工廠(chǎng)等待訂單增多，個(gè)別企業(yè)對外關(guān)閉訂單。

(2)長(cháng)邏輯VS短邏輯

眾所周知，純堿基本面偏空。做空者的邏輯肯定是純堿供需將逐漸從寬松走向過(guò)剩，價(jià)格在持續囤庫的情況下回落至成本線(xiàn)附近。前期純堿市場(chǎng)跌破氨堿工藝全部成本，主力合約基差突破1500元/噸?；仡櫠囝^的邏輯，市場(chǎng)大幅折扣和利潤損失是多頭的核心邏輯，但市場(chǎng)始終缺乏動(dòng)力?，F貨價(jià)格的負跌以及庫存的持續積累，讓市場(chǎng)的看空氣氛略有好轉。這一次，消息與宏觀(guān)面產(chǎn)生共鳴，公牛隊迎來(lái)了期待已久的車(chē)手，在曠日持久的比賽中贏(yíng)得了一輪勝利。展望未來(lái)，本輪上漲后基礎已經(jīng)完全恢復，現貨市場(chǎng)在缺乏基本面支撐的情況下暫時(shí)沒(méi)有上行動(dòng)力。因此，市場(chǎng)繼續上漲的空間不大，建議理性看待本輪階段性反彈。

(3) 跟進(jìn)并關(guān)注存儲速度

在前面的觀(guān)點(diǎn)中，我們提到現在需要關(guān)注的是積累速度。若吸納速度超過(guò)市場(chǎng)預期，純堿期貨將掛鉤下行驅動(dòng)上漲。相反，如果庫存積累放緩，可能會(huì )出現階段性的折扣修復。本周吸籌放緩印證了這一邏輯，但在多重因素影響下，貼水的修復比想象中更為劇烈。展望未來(lái)，庫存積累速度仍將是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，這是純堿供需平衡的體現。

總體來(lái)看，純堿目前正在經(jīng)歷階段性反彈，通過(guò)市場(chǎng)的大幅上行修復了基差，多頭邏輯在宏觀(guān)和消息面的共振下迎來(lái)了階段性勝利。展望未來(lái)，基差大幅修復或將帶動(dòng)下游備貨情緒，現貨市場(chǎng)預期情緒改善，將為重堿價(jià)格提供短期支撐。市場(chǎng)繼續上漲的空間不大，預計震蕩。操作上，建議觀(guān)望。

圖1 純堿企業(yè)庫存

圖2 依據：華北地區——玻璃主力軍

數據來(lái)源：鋼聯(lián)、國海良時(shí)期貨研究院

數據來(lái)源：鋼聯(lián)、國海良時(shí)期貨研究院

溫馨提示：投資有風(fēng)險，請謹慎選擇。