【20231121】鎳：鎳過(guò)剩不變，不銹鋼成本持續下降。

鎳觀(guān)點(diǎn)總結

核心觀(guān)點(diǎn)：震蕩偏弱。純鎳供應方向：國內煉油產(chǎn)量高，年內供應仍將過(guò)剩。需求方面，印尼鎳鐵利潤大幅收窄。下游不銹鋼市場(chǎng)現貨價(jià)格繼續下跌，市場(chǎng)悲觀(guān)情緒濃厚。印尼進(jìn)口MHP大量釋放，硫酸鎳供大于求，價(jià)格整體走軟。

LME鎳0-3升貼水：短LME 0-3升水-231美元/噸。

鎳鐵報價(jià)：看跌。鎳鐵現貨價(jià)格990元/噸。

金川鎳升貼水：中性金川鎳升水2400元/鎳點(diǎn)。

俄羅斯鎳升貼水：中性貼水-100元/噸，較上一交易下調50元/噸。

電積鎳升貼水：中性貼水950元/噸。

不銹鋼觀(guān)點(diǎn)總結

核心觀(guān)點(diǎn)：鎳、鐵價(jià)格走弱，空不銹鋼成本有所下降。社會(huì )庫存方向上，300系、200系不銹鋼均呈現資源減少，但整體庫存仍處于高位。價(jià)格的持續下降，淘汰了高成本產(chǎn)品。上線(xiàn)后，鋼廠(chǎng)原料端施壓，鎳、鐵價(jià)格持續下跌，推動(dòng)不銹鋼成本持續下跌，市場(chǎng)利空。

輸出：中性高成本生產(chǎn)線(xiàn)被關(guān)閉進(jìn)行維護。

冶煉利潤：中性鎳生鐵利潤受不銹鋼減產(chǎn)下行壓力。

不銹鋼社會(huì )庫存：利空不銹鋼社會(huì )庫存繼續下降，但仍維持高位。

本周滬鎳整體維持震蕩弱勢態(tài)勢，不銹鋼原料價(jià)格下行，價(jià)格走弱。

宏觀(guān)經(jīng)濟方面：美國10月CPI意外放緩，市場(chǎng)對利率見(jiàn)頂的預期再次大幅提升。

估值方面，硫酸鎳外采基本無(wú)利潤，成本支撐減弱。

基本面方向是供需雙弱，震蕩偏弱。純鎳供應方向：國內煉油產(chǎn)量高，年內供應仍將過(guò)剩。需求方面，印尼鎳鐵利潤大幅收窄。下游不銹鋼市場(chǎng)現貨價(jià)格繼續下跌，市場(chǎng)悲觀(guān)情緒濃厚。印尼進(jìn)口MHP大量釋放，硫酸鎳供大于求，價(jià)格整體走軟。

盤(pán)面價(jià)差升貼水

倫泥價(jià)差結構

LME鎳價(jià)曲線(xiàn)呈正價(jià)差結構，LME0-3升水-231.5美元/噸

數據來(lái)源：SMM、紫金天峰研究院

上海鎳價(jià)差結構

滬鎳月度差結構呈現正價(jià)差結構，主要是電解鎳產(chǎn)量預期增加所致。

截至11月20日，電解鎳貼水550元/噸。

數據來(lái)源：SMM、紫金天峰研究院

純鎳價(jià)差

11月20日，金川圣水報價(jià)2300-2500元/噸，均價(jià)2400元/噸。價(jià)格較上一交易日下跌50元/噸。俄羅斯鎳貼水-200至0元/噸，均價(jià)-100元/噸，較上一交易日下跌50元/噸。

鎳豆報價(jià)132600-133100元/噸，與前一交易日現貨價(jià)格持平。今日鎳豆與硫酸鎳價(jià)差約為4195元/噸。

數據來(lái)源：SMM、紫金天豐期貨

成本與利潤

成本利潤

對外采購的成本基本已經(jīng)跌破，價(jià)格正在逼近下一個(gè)成本線(xiàn)。

目前MHP生產(chǎn)電解鎳的完全成本為134000-137000元/鎳噸，高冰鎳生產(chǎn)硫酸鎳的完全成本為130000-133000元/鎳噸。用鎳豆生產(chǎn)硫酸鎳尚不具備成本優(yōu)勢。

數據來(lái)源：SMM、紫金天豐期貨

有存貨

有存貨

純鎳總庫存仍處于高位。截至11月17日，純鎳總庫存（上海期貨交易所+上海隱性庫存+保稅區）達到18246噸，仍在累計。

據SMM了解，截至11月17日，不銹鋼社會(huì )總庫存約83.5萬(wàn)噸，環(huán)比減少約0.96%，環(huán)比去庫存1.62%。其中，200系不銹鋼社會(huì )庫存約21.17萬(wàn)噸，略有積累； 300系不銹鋼社會(huì )庫存約49.38萬(wàn)噸，周環(huán)比減少約1.45%； 400系不銹鋼社會(huì )庫存約12.47萬(wàn)噸，周環(huán)比減少約0.85%。

鎳鐵整體庫存處于高位。

數據來(lái)源：SMM、紫金天峰研究院

供應：每周變化

國內純鎳產(chǎn)量持續增加

10月份國內電解鎳開(kāi)工率達到94.66%。純鎳庫存不斷積累，電解鎳產(chǎn)量維持高位。

數據來(lái)源：紫金天峰研究院

鎳鐵成交價(jià)格持續下跌

截至11月17日，高鎳生鐵現貨價(jià)（均價(jià)）跌至990元/鎳，不銹鋼原材料價(jià)格持續下跌?，F貨方向獲悉，部分不銹鋼廠(chǎng)無(wú)意減產(chǎn)，借此機會(huì )反向打壓原材料價(jià)格。按照這個(gè)邏輯推斷，現階段價(jià)格走勢尚未達到價(jià)格拐點(diǎn)，不銹鋼價(jià)格仍有下跌空間。

數據來(lái)源：紫金天豐期貨風(fēng)云

需求：每周變化

不銹鋼的周長(cháng)變化

據SMM了解，截至11月17日，不銹鋼社會(huì )總庫存約83.5萬(wàn)噸，環(huán)比減少約0.96%，環(huán)比去庫存1.62%。其中，200系不銹鋼社會(huì )庫存約21.17萬(wàn)噸，略有積累； 300系不銹鋼社會(huì )庫存約49.38萬(wàn)噸，周環(huán)比減少約1.45%； 400系不銹鋼社會(huì )庫存約12.47萬(wàn)噸，周環(huán)比減少約0.85%。

供應方面，預計本周鎳鐵裝置因虧損停產(chǎn)檢修計劃將逐步擴大。不銹鋼現貨價(jià)格繼續走弱。

數據來(lái)源：紫金天豐期貨風(fēng)云

硫酸鎳需求下降

11月20日，SMM電池級硫酸鎳指數價(jià)格29850元/噸，較上一工作日下跌170元/噸。電池級硫酸鎳價(jià)格29900-30400元/噸，均價(jià)較前一個(gè)工作日有所下調。 100元/噸。

原材料方面：華飛MHP到貨量有望增加。三元前驅體開(kāi)工率下降，硫酸鎳需求面疲軟。

數據來(lái)源：紫金天豐期貨風(fēng)云

溫馨提示：投資有風(fēng)險，請謹慎選擇。