10月19日，期貨再次大幅上漲。主要干擾因素仍來(lái)自出口方面。昨日公布9月份出口數據，月出口量達119萬(wàn)噸。與此同時(shí)，出口政策也得到一定程度的放松。目前可以進(jìn)行工廠(chǎng)檢查和港口檢查。目前進(jìn)展正常，正常情況下，預計中國仍將參與新一輪標簽印刷。從工廠(chǎng)成交情況來(lái)看，上周以來(lái)港口訂單陸續簽訂。另外，印度10月20日開(kāi)標，出口預期有所改善，且期貨仍保持較大幅度貼水，尿素期貨再次大漲，但出口政策仍存在不確定性，仍需觀(guān)察。從供需角度來(lái)看，博弈還是比較明顯的。一方面供給處于歷史高位，另一方面仍有一定需求，同時(shí)原材料也出現擾動(dòng)。未來(lái)行業(yè)供需博弈仍值得關(guān)注。

9月出口量再創(chuàng )新高

從出口情況看，由于上一輪貼標貨物發(fā)運，9月份出口量再創(chuàng )新高，達到119萬(wàn)噸，超過(guò)1-8月出口總量。盡管9月出口量較大在意料之中，但仍給了市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)和信心。提振市場(chǎng)，加上印度新一輪招標即將開(kāi)啟，港口訂單出現一定增長(cháng)，提振情緒。對供需的直接影響是出口壓力釋放，導致國內庫存維持低位或庫存積累周期推遲。

供應創(chuàng )歷史新高

尿素日產(chǎn)量達到17.7萬(wàn)噸的高位，這是多年來(lái)的歷史極值。隨著(zhù)這兩天華魯工廠(chǎng)的投產(chǎn)，預計日產(chǎn)量將突破18萬(wàn)噸，最高日產(chǎn)量有望達到18.5萬(wàn)噸的水平。日產(chǎn)量壓力即將到來(lái)，預計將維持在較高水平，而且根據計劃，山西的減產(chǎn)以及未來(lái)的減產(chǎn)幅度可能會(huì )低于往年。因此，第四季度日產(chǎn)仍將面臨較大壓力，預計較同期日均產(chǎn)量增長(cháng)2%。 -2.5萬(wàn)噸，這是現在和未來(lái)的主要利空點(diǎn)，也是四季度國內庫存積累的前提。

需求端短期制約長(cháng)期依然存在

從需求端看，短期內國內貿易仍處于萎縮狀態(tài)。秋季農業(yè)至此已經(jīng)結束。農業(yè)需求將進(jìn)入淡季，秋季復合肥生產(chǎn)已基本結束。工業(yè)需求方面，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣不足，三聚氰胺、板材整體需求與去年同期相比并未呈現出太多亮點(diǎn)，因此短期內內需仍將維持相對較弱。

中長(cháng)期來(lái)看，四季度仍將釋放部分需求。首先，淡水儲存的需求。從往年情況看，國家政策淡水儲備量在3.5至400萬(wàn)噸之間。據傳，2023年淡水儲量將在200萬(wàn)噸左右。從總量來(lái)看，低于同期。不過(guò)，在目前市場(chǎng)庫存較低的情況下，后期采購肯定仍會(huì )給市場(chǎng)帶來(lái)支撐。二是東北市場(chǎng)進(jìn)入。東北地區并沒(méi)有保證來(lái)年的農業(yè)需求，每年四季度都有一定的儲備需求。同時(shí)，當地復合肥企業(yè)也將在四季度開(kāi)始生產(chǎn)冬肥，這一節點(diǎn)一般會(huì )在11月份全面啟動(dòng)。預計每年四季度東北市場(chǎng)的需求量可達100萬(wàn)噸以上。并且研究顯示，2023年當地社會(huì )庫存將低于往年，因此東北地區的入市也必定是支撐市場(chǎng)的因素之一。三是復合肥生產(chǎn)。為保證明年春耕用肥，11月中旬后復合肥生產(chǎn)整體開(kāi)工量將有所增加，原料采購也將是四季度的重要需求之一。四是出口端的風(fēng)波。目前，政策再次放松，出口預期有所改善。但最終還是需要關(guān)注政策的變化。畢竟國家還是會(huì )根據整體供需和市場(chǎng)情況適時(shí)調整政策。我們只能短期放松不是放松，長(cháng)期緊縮不是嚴格。

原材料端也可能比較堅挺。

當前中東局勢緊張且愈演愈烈。能源面依然較為強勢，主要體現在原油和天然氣方面。從國際來(lái)看，原油、天然氣暫時(shí)保持上漲趨勢。國內，煤炭處于國家保護市場(chǎng)。供給情況下，雖然有供暖需求，但暫時(shí)保持相對振蕩的局面。但四季度不太可能出現大幅下滑，這將為原材料端的市場(chǎng)帶來(lái)支撐。同時(shí)，國內天然氣尿素企業(yè)每年都會(huì )限產(chǎn)，如國際天然氣激增，勢必對國內天然氣造成一定影響。

綜上所述，四季度供需博弈仍將更加明顯。盡管供給端在11月見(jiàn)頂回落，但新增產(chǎn)能的釋放以及國家持續保供的努力將確保國內供給同比保持高位。不過(guò)，目前庫存仍維持在較低水平，只能說(shuō)我們正在進(jìn)入庫存積累周期。但從需求方面來(lái)看，四季度仍有一定的需求，將對市場(chǎng)形成支撐。同時(shí)，出口政策的調整仍需觀(guān)察。

溫馨提示：投資有風(fēng)險，請謹慎選擇。