【核心邏輯】上周，紙漿價(jià)格結束了連續兩周的下行調整。期指主力合約價(jià)格在5900附近形成支撐后，周線(xiàn)關(guān)注延續今年5月以來(lái)的上漲趨勢。與上周相比，上周紙漿市場(chǎng)數據出現較多變化。首先是期貨末月結構的變化：遠月平水向遠月升水傾斜，月價(jià)差向季價(jià)差傾斜。該結構可以解讀為市場(chǎng)對明年第二季度的樂(lè )觀(guān)態(tài)度。其次，通過(guò)基差以及原材料與產(chǎn)成品的價(jià)格對比可以發(fā)現，當前工業(yè)情緒傳導是期貨帶動(dòng)現貨，現貨帶動(dòng)紙，這與之前不同。被動(dòng)期貨。原因在于，從進(jìn)口利潤、下游利潤和基差的對比來(lái)看，前期期貨價(jià)格相對低估，價(jià)格支撐彈性較大，形成一定的估值回歸，而成品紙的漲價(jià)彈性可能會(huì )下降。后期會(huì )受到限制。供給方面，11月外部報價(jià)上調，9月歐洲港口庫存下降，全球針葉商業(yè)漿出貨量減少，為樂(lè )觀(guān)情緒提供支撐。從需求端來(lái)看，國內下游成品紙開(kāi)工率小幅變化。由于闊葉漿價(jià)格下降，造紙廠(chǎng)利潤增加，下游利潤為原料價(jià)格上漲提供了空間。國內港口庫存小幅變化，部分港口紙漿庫存增加，倉單庫存增加?？傮w來(lái)看，周供需驅動(dòng)由弱轉穩，國內大宗商品呈現脈沖式上行勢頭。風(fēng)險點(diǎn)：大宗商品環(huán)境走弱，成品紙社會(huì )庫存快速積累。

溫馨提示：投資有風(fēng)險，請謹慎選擇。