隨著(zhù)夏季檢修季的結束，純堿盤(pán)面供應緊張帶來(lái)的擾動(dòng)已告結束。目前，純堿行業(yè)開(kāi)工率已恢復到高位，新投產(chǎn)裝置產(chǎn)量逐步釋放，進(jìn)口堿也逐漸到港。堿廠(chǎng)庫存明顯過(guò)剩。市場(chǎng)看跌情緒濃厚，現貨價(jià)格自高位回落。

每周供應超過(guò)需求

據統計，截至2023年10月19日，純堿周產(chǎn)量70.08萬(wàn)噸，創(chuàng )年內新高。其中，輕堿產(chǎn)量30.82萬(wàn)噸，重堿產(chǎn)量39.26萬(wàn)噸，重堿轉化率為56.02%。由于近年來(lái)純堿需求的增加主要體現在光伏玻璃和浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)的增加，輕堿下游分布分散，增量有限。因此，我們主要分析未來(lái)重堿純堿的供需情況。

據統計，截至10月19日，光伏玻璃日熔化量為9.44萬(wàn)噸，對應重堿周需求量為13.22萬(wàn)噸；浮法玻璃日熔化量為17.05萬(wàn)噸，對應重堿周需求量為23.87萬(wàn)噸。光伏玻璃和浮法玻璃每周重堿需求總量為37.09萬(wàn)噸（按生產(chǎn)1噸平板玻璃消耗0.2噸重堿計算）。目前周周重堿下游需求低于產(chǎn)量。此外，9月純堿凈進(jìn)口量為10.36萬(wàn)噸。 10月份，不少于10萬(wàn)噸的進(jìn)口堿繼續到港。目前，純堿處于供過(guò)于求的狀態(tài)。雖然未來(lái)重堿需求仍有增長(cháng)空間，但遠興能源三、四線(xiàn)計劃年內投產(chǎn)，金山五線(xiàn)裝置面臨著(zhù)增加的負擔。純堿供給增量大于需求增量。預計短期內不會(huì )出現供大于求的格局。出現了轉折。

成本支撐薄弱

目前堿廠(chǎng)加速庫存積累主要是輕堿庫存，而重堿庫存仍處于較低水平，因此報價(jià)較為堅挺。截至10月19日，氨堿法利潤1051.28元/噸，聯(lián)堿法利潤1334.1元/噸。其中，成本較高的制備方法是氨堿法。預計目前氨堿法成本在1550-1650元/噸，遠月合約充分體現預期，在成本支撐上方振蕩。但隨著(zhù)后續堿廠(chǎng)庫存快速積累，現貨價(jià)格加速下跌，市場(chǎng)成本支撐略顯疲軟。

首先，由于純堿行業(yè)近三年的利潤已經(jīng)非?？捎^(guān)，企業(yè)短期虧損不會(huì )對經(jīng)營(yíng)造成太大影響。為了維持市場(chǎng)份額，大多數企業(yè)即使虧損也會(huì )繼續經(jīng)營(yíng)。隨著(zhù)堿廠(chǎng)庫存不斷積累，價(jià)格將繼續跌破成本支撐。其次，堿法和天然堿法聯(lián)合使用的成本較低，且所占比例不斷增加，特別是天然堿法。遠興能源全面投產(chǎn)后，天然堿法在我國的占比將超過(guò)15%，且聯(lián)堿法副產(chǎn)品氯化銨可出售，綜合成本低于氨法——堿工藝。因此，氨堿工藝的成本支撐并不能作為未來(lái)行業(yè)定價(jià)的低點(diǎn)。

價(jià)格仍然很低

目前，市場(chǎng)對于純堿供過(guò)于求的未來(lái)供需格局爭議不大。價(jià)格可能會(huì )在很長(cháng)一段時(shí)間內保持低迷狀態(tài)，直到行業(yè)達到新的供需平衡。一方面，需求端需要大幅增長(cháng)來(lái)匹配供給端的增長(cháng)，這主要得益于光伏和浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)的增加。由于新房地產(chǎn)開(kāi)工下降的傳導，市場(chǎng)對未來(lái)玻璃需求感到擔憂(yōu)。雖然目前玻璃利潤依然不錯，且復產(chǎn)后點(diǎn)火產(chǎn)線(xiàn)大幅增長(cháng)，但未來(lái)繼續大幅增長(cháng)的概率較低。光伏玻璃產(chǎn)能近年來(lái)大幅擴張，是純堿需求增長(cháng)的主要動(dòng)力。但今年整體增速不及去年，點(diǎn)火和產(chǎn)量也低于預期?？傮w來(lái)看，依靠需求側增量來(lái)匹配供給側增量還需要很長(cháng)時(shí)間。另一方面，通過(guò)供給側收縮實(shí)現供需新平衡。隨著(zhù)價(jià)格跌破成本線(xiàn)，首先行業(yè)整體開(kāi)工率會(huì )下降。一些成本較高、產(chǎn)能落后的裝置將首先面臨淘汰危機。不過(guò)，純堿企業(yè)近年來(lái)普遍盈利較好，能夠維持長(cháng)期虧損還有時(shí)間。此外，國內價(jià)格大幅下跌也將推動(dòng)純堿出口增加，緩解國內供應壓力，但出口的擴大還需要時(shí)間積累。未來(lái)純堿行業(yè)可能通過(guò)上述三個(gè)方面的共同作用實(shí)現新的供需平衡，期間純堿價(jià)格可能長(cháng)期低位波動(dòng)。

綜合來(lái)看，在開(kāi)工率維持高位的情況下，純堿行業(yè)即將進(jìn)入供過(guò)于求的局面。由于堿廠(chǎng)繼續積累庫存，現貨價(jià)格下跌修復了市場(chǎng)基礎。目前遠月合約圍繞氨堿法成本振蕩。但隨著(zhù)市場(chǎng)情緒進(jìn)一步走弱，成本支撐略顯疲軟。遠月合約仍有下跌空間，純堿弱勢依舊。

溫馨提示：投資有風(fēng)險，請謹慎選擇。