關(guān)注南美天氣及棕櫚油去庫存情況

豆油方面，供應增加預計將對豆油遠月合約構成壓力；菜籽油方面，油脂板塊整體走勢并不突出；棕櫚油方面，預計明年將出現減產(chǎn)，市場(chǎng)近弱遠強格局明顯。

圖為三大油脂庫存走勢（單位：萬(wàn)噸）

11月以來(lái)，在利好消息帶動(dòng)下，油價(jià)一路上漲。但由于高庫存打壓，2401合約漲幅有限。

從基本面看，豆油、棕櫚油略強于菜籽油。豆油方面，美國農業(yè)部10月供需報告整體中性至偏空，但目前利空消息已基本消化，市場(chǎng)焦點(diǎn)仍集中在南美大豆種植情況。目前，巴西中部和北部地區持續高溫，南部地區強降雨，對大豆生長(cháng)造成不利影響。播種進(jìn)度為57.6%，低于去年同期。咨詢(xún)機構AgRual將2023/2024年巴西大豆產(chǎn)量調整為1.635億噸，低于10月份的預估。預計未來(lái)產(chǎn)量將繼續減少。但由于今年種植面積增加，預計整體減產(chǎn)空間有限。

阿根廷的播種剛剛開(kāi)始，情況良好。截至11月8日，阿根廷大豆播種進(jìn)度為6.1%，快于去年。 2023/2024年阿根廷大豆增產(chǎn)值得期待。從大豆進(jìn)口量來(lái)看，新季美國大豆上市。預計11月份到港量為845萬(wàn)噸，為往年正常水平。此外，近期國內豆粕成交清淡，需求疲軟。豆油再次進(jìn)入需求旺季。煉油廠(chǎng)計劃在第四季度增加石油產(chǎn)量?？傮w來(lái)看，短期內豆油2401合約受到巴西天氣以及需求預期改善的支撐。不過(guò)，南美大豆基調依然高漲，近期中國大豆買(mǎi)家加大了對美國大豆的采購力度，采購時(shí)間為12月至明年3月。從月度出貨量和出貨量來(lái)看，供應量的增加預計將對豆油遠月合約造成壓力，豆油呈現近強遠弱走勢。

棕櫚油方面，MPOB數據顯示，10月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量193.7萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)近5.9%，與市場(chǎng)預期相近；出口量146.6萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)21%，明顯高于市場(chǎng)預期。庫存244.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.8%，但低于市場(chǎng)預期。該報告總體看好棕櫚油。雖然產(chǎn)區尚未達到庫存拐點(diǎn)，但隨著(zhù)11月雨季的到來(lái)，棕櫚油將進(jìn)入減產(chǎn)期，產(chǎn)量和庫存也將逐月下降。在外圍市場(chǎng)行情堅挺的情況下，預計國內棕櫚油走勢將弱于外圍市場(chǎng)，主要原因是國內棕櫚油庫存擴大。港口庫存已突破100萬(wàn)噸，處于近五年來(lái)的高位，給棕櫚油2401合約的上漲帶來(lái)壓力。但預計明年棕櫚油將受厄爾尼諾影響，且有減產(chǎn)預期，因此棕櫚油格局明顯近期弱遠強。

菜籽油方面，加拿大新季菜籽上市。生長(cháng)期雖受厄爾尼諾影響，但總體產(chǎn)量仍在1750萬(wàn)噸左右，減產(chǎn)程度有限。我國采購的油菜籽將于11月至12月抵達香港。據我鋼鐵網(wǎng)調研，預計11月份將有45.5萬(wàn)噸油菜籽抵達香港。截至本月10日，沿海地區主要油廠(chǎng)油菜籽庫存為37.9萬(wàn)粒。噸，較上周增加28.9萬(wàn)噸。根據油廠(chǎng)采購的季節性，未來(lái)6個(gè)月左右菜籽油供應量仍將維持在較高水平。上周菜籽油庫存31.85萬(wàn)噸，處于往年中高水平。不過(guò)，天氣轉涼，菜籽油進(jìn)入消費旺季，需求也有望好轉。預計庫存將緩慢下降，全年將維持在25萬(wàn)噸-30萬(wàn)噸?？傮w來(lái)看，由于加拿大產(chǎn)量已成定局，且遠近價(jià)差較小，植物油市場(chǎng)暫時(shí)沒(méi)有利好支撐，油脂板塊整體走勢并不突出。

總體來(lái)看，豆油、棕櫚油的強勢輪番帶動(dòng)油脂板塊價(jià)格重心緩慢上移，板塊內走勢分化明顯。短期來(lái)看，豆油受天氣炒作支撐，預計將強于棕櫚油、菜籽油。中長(cháng)期來(lái)看，豆油因南美豐產(chǎn)而承壓，而棕櫚油因減產(chǎn)因素將表現走強。未來(lái)需關(guān)注南美天氣及棕櫚油去庫存情況。 （作者單位：孚能期貨）

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