進(jìn)入2024年，除了供給情景和需求情景三大宏觀(guān)情景外，還有一個(gè)風(fēng)險因素需要關(guān)注，那就是在高利率環(huán)境下，美國可能出現債務(wù)償還違約。 2024年可能出現債務(wù)風(fēng)險。潛在風(fēng)險。我們分別給出了主要情景下的情景假設，并基于情景假設給出了2024年原油價(jià)格的預測值。

2024年宏觀(guān)情景下，美國利率依然處于高位，目前的利率路徑是2024年下半年開(kāi)始首次降息。降息將從兩方面影響原油價(jià)格。首先，油價(jià)是宏觀(guān)情景傳導的。降息伴隨著(zhù)市場(chǎng)資金狀況的寬松，貨幣水將推高油價(jià)船。而且，在降息周期內，美元指數走軟，美元購買(mǎi)力下降，也將使得其他以美元計價(jià)的大宗商品相對更加昂貴，支撐原油價(jià)格走高。隨著(zhù)降息預期逐漸增強，對原油價(jià)格的支撐有望增強。其次，油價(jià)是由大宗商品供需情景傳導的。一般來(lái)說(shuō)，降息時(shí)，美國面臨更大的經(jīng)濟衰退壓力。經(jīng)濟低迷將拖累原油需求，從而拖累油價(jià)表現?；仡櫄v次降息周期原油價(jià)格表現，宏觀(guān)經(jīng)濟傳導實(shí)際原油需求存在一定時(shí)滯。即使油價(jià)因原油需求疲弱而下跌，通常也發(fā)生在降息周期的中下半段。在降息周期的早期階段，原油價(jià)格普遍上漲。

供給情景下，隨著(zhù)2023年資本支出的增加，美國頁(yè)巖油產(chǎn)量將快速增至1983年以來(lái)的最高水平。同時(shí)，OPEC+仍保持強勁的減產(chǎn)力度。從供給國的情況來(lái)看，2024年，由于OPEC+有較大的閑置產(chǎn)能，OPEC+在供給端將具有較大的供給彈性，這也是我們需要更加關(guān)注的一個(gè)方面。目前的情景假設是OPEC+預計在2024年追加減產(chǎn)，今年1月解除，暫時(shí)沒(méi)有新的減產(chǎn)政策。

需求情景下，由于全球經(jīng)濟增長(cháng)前景疲軟，2024年全球原油需求增長(cháng)預測預計由此前的100萬(wàn)桶/日下調至88萬(wàn)桶/日。綜合以上兩種情景，2024年原油供需將逐步從短缺轉向過(guò)剩，原油庫存也將開(kāi)始從低位得到補充。盡管原油庫存仍處于低位，但油價(jià)中心仍將保持在高位。據測算，雖然2024年原油將逐漸轉為過(guò)剩，但仍處于原油供需平衡范圍內。結合低庫存決定的高油價(jià)區間，預計供需情景仍將支撐高油價(jià)。

事件驅動(dòng)情景下，需要警惕美國債務(wù)風(fēng)險可能引發(fā)的突發(fā)事件，這也是推動(dòng)美聯(lián)儲貨幣政策轉向的重要力量。

在情景分析系統的基準情景假設下，如果美聯(lián)儲2024年下半年開(kāi)始降息，OPEC+不增加新的減產(chǎn)政策，原油需求小幅增長(cháng)但增速下降，存在如無(wú)其他突發(fā)情況，原油多因素模型測算，1-12月WTI原油月均價(jià)格分別為87.51美元/桶、88.533美元/桶、88.18美元/桶、87.41美元/桶，分別為86.19美元/桶、85.24美元/桶、85.11美元/桶、85.99美元。 /桶，86.52美元/桶，86.41美元/桶，88.62美元/桶，89.7美元/桶。

溫馨提示：投資有風(fēng)險，請謹慎選擇。