概括：

油脂：供給過(guò)剩格局未變，油脂上行動(dòng)力不足

市場(chǎng)展望：在當前棕櫚油產(chǎn)區庫存壓力以及國內三大油脂庫存整體高位的情況下，油脂市場(chǎng)整體缺乏上行動(dòng)力。棕櫚油方面，產(chǎn)區將進(jìn)入季節性減產(chǎn)周期，未來(lái)需要關(guān)注厄爾尼諾天氣對產(chǎn)量的影響，這是關(guān)鍵驅動(dòng)因素。但現階段產(chǎn)區庫存壓力仍限制價(jià)格上漲空間。從兩大棕櫚油產(chǎn)區來(lái)看，10月份庫存持續累積的趨勢。印尼8月棕櫚油庫存緩慢增加，但產(chǎn)量恢復不及預期，而馬來(lái)西亞10月棕櫚油MPOB報告數據呈中性，庫存增幅雖未創(chuàng )出新高，但增速較低由于產(chǎn)量和需求的增加而超出預期；受近幾個(gè)月利潤的推動(dòng)，馬棕主要出口銷(xiāo)售國印度和中國8月和9月進(jìn)口量保持較高水平。但由于高庫存的壓制，后續船舶采購預計將放緩。國內方面，由于7-8月船舶采購量增加，港口棕櫚油進(jìn)口量有所增加。 8月至9月，棕櫚油抵達港口52萬(wàn)噸。預計四季度整體到貨量不會(huì )低，整體供應量較大。供應充足，現貨基礎運行承壓。需求方面，成交清淡。隨著(zhù)各地氣溫逐漸下降，第四季度棕櫚油逐漸進(jìn)入消費淡季，調配和替代需求減少。豆油方面，油脂中表現較為強勢。 9-10月國內進(jìn)口大豆供應量減少。 10月份，進(jìn)口大豆516萬(wàn)噸，環(huán)比下降27.8%。而且，目前油廠(chǎng)采購船舶進(jìn)度較往年同期放緩。盡管預計11月后進(jìn)口到港量將有所回升，但市場(chǎng)仍擔心到港延誤，關(guān)注實(shí)際到貨情況。油廠(chǎng)恢復運營(yíng)后，壓榨水平有所回升。但由于大豆供應整體減少以及部分油廠(chǎng)停產(chǎn)，壓榨水平普遍較低，豆油供應增量較為有限。需求方面，雖然終端有一定的補貨需求，但整體成交量清淡，價(jià)格優(yōu)勢不明顯，限制了其近期的換貨需求。菜籽油方面，供應仍較為充裕，預計四季度供應寬松。雖然預計2023/24年度主產(chǎn)區油菜籽新茬有所減少，但8月中下旬后油菜籽將逐漸進(jìn)入收獲階段，9-10月后主產(chǎn)區油菜籽將上市。從供給端來(lái)看，也會(huì )影響國內菜籽油的構成。寬松的期望。由于現階段菜籽油供應量減少，庫存有所下降，但快速去庫存仍需增加需求，且四季度菜籽進(jìn)口量將有所增加，預計整體供給仍將寬松。需求方面，食用植物油消費相對穩定，消費具有地域口味偏好。目前，成交量并無(wú)明顯增加。

操作建議：短期內缺乏有效驅動(dòng)，油脂市場(chǎng)預計將維持寬幅波動(dòng)。高賣(mài)低買(mǎi)。關(guān)注新司機的出現。中長(cháng)期，關(guān)注做多油粕比機會(huì )。

蛋白粉：短期成本面強勁提供支撐

市場(chǎng)展望：近期，兩糧雜糧整體價(jià)格隨成本面波動(dòng)為主。由于近期美國大豆需求好轉、巴西天氣炒作以及國內供應不確定性等因素影響，兩糧價(jià)格重心小幅上移。美國大豆方面，出口和壓榨需求有所改善，新作物上市壓力有所緩解。 11月美國農業(yè)部報告發(fā)布后，由于報告超出市場(chǎng)預期，上調了2023/24年度美國大豆單產(chǎn)和產(chǎn)量，數據表現為負面。但考慮到目前美國大豆產(chǎn)量已基本確定，市場(chǎng)交易重心逐漸轉向南美。該報告的影響預計有限。美國農業(yè)部11月報告主要將美國大豆單產(chǎn)從49.6蒲式耳/英畝上調至49.9蒲式耳/英畝，產(chǎn)量從41.04億蒲式耳上調至41.29億蒲式耳。期末庫存也有所增加，但美國大豆總體資產(chǎn)負債表仍然緊張。格局沒(méi)有改變；因此，CBOT大豆價(jià)格仍有一定支撐，后續價(jià)格走勢變化關(guān)鍵仍在南美。南美地區，巴西2022/23年度大豆產(chǎn)量預計達1.58億噸，豐收預測維持不變；目前老茬大豆出口速度有所放緩，船期也有所減少。 1-9月累計出口大豆近9695萬(wàn)噸，出口進(jìn)度已基本實(shí)現，四季度老茬仍可與美國大豆競爭；目前巴西播種進(jìn)度明顯落后于去年同期水平，且產(chǎn)區降水分布不均，導致部分地區存在補種風(fēng)險。盡管美國農業(yè)部仍對南美洲新作物維持高產(chǎn)預期，但最終收獲能否實(shí)現仍是未知數，且期間存在天氣投機風(fēng)險。國內豆粕市場(chǎng)，9-10月國內大豆到貨量逐漸減少。盡管對11-12月進(jìn)口大豆到貨預期較為寬松，但市場(chǎng)也關(guān)注實(shí)際到貨量能否達到預期。此外，受油廠(chǎng)盈利能力不佳影響，遠岳新作船采購進(jìn)度也緩慢。從供應來(lái)看，目前壓榨水平較低，豆粕供應增量有限。預計隨著(zhù)進(jìn)口大豆供應改善，情況將有所改善。需求方面，成交清淡，近期成交主要集中在遠月。另外，當豆粕與菜粕價(jià)差較大時(shí)，飼料企業(yè)、養殖企業(yè)等配方中出現豆粕替代，下游企業(yè)維持剛性采購，維持安全庫存。菜粕方面，23/24新作油菜籽產(chǎn)區加拿大和澳大利亞部分地區存在干旱情況，不利于作物生長(cháng)。全球新季油菜籽產(chǎn)量預計將減少。但隨著(zhù)產(chǎn)區逐漸進(jìn)入集中上市階段，對價(jià)格也產(chǎn)生了影響。抑制。預計四季度國內菜籽供應將寬松，隨著(zhù)后續壓榨的恢復，菜粕供應量有望增加。近期，由于油菜籽尚未大量到港，且替代需求增加，菜粕供需持續緊張。需求方面，隨著(zhù)氣溫逐漸下降、水產(chǎn)品需求旺季結束，菜籽粕剛性需求減少。但在當前大豆與菜粕價(jià)差較大的情況下，主要考慮其替代需求，庫存水平較低。

操作建議：短期內維持豆粕謹慎看多觀(guān)點(diǎn)，上方壓力暫時(shí)在4200。預計菜粕在2850-3100之間波動(dòng)。

文章鏈接：廣州期貨-周報精選-糧油-USDA報告利空拖累預計有限，糧油下方有支撐-20231112

溫馨提示：投資有風(fēng)險，請謹慎選擇。