國際油價(jià)高位運行，煉廠(chǎng)虧損加劇，瀝青成本支撐較強。但社會(huì )庫存高企抑制了冬季庫存。在這種情況下，瀝青就會(huì )面臨兩難的境地。

煉油廠(chǎng)生產(chǎn)效率較差

第三季度，全球原油供應缺口達145萬(wàn)桶/日，導致國際油價(jià)持續上漲。 OPEC發(fā)布的10月月報預計，第四季度全球需求為10313萬(wàn)桶/日，全球非OPEC原油產(chǎn)量預計為6688萬(wàn)桶/日，OPEC非常規油氣產(chǎn)量為543萬(wàn)桶/日每天。全球原油市場(chǎng)需要原油日產(chǎn)量3082萬(wàn)桶才能實(shí)現供需平衡。不過(guò)，受沙特減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日的影響，OPEC目前產(chǎn)量約為2800萬(wàn)桶/日。全球原油供應存在一定缺口，原油總體仍供大于求。此外，巴以局勢及地緣政治的動(dòng)蕩也將為油價(jià)提供一定支撐。原油整體強勢格局下，成本面對瀝青有較強支撐作用。

目前國內煉廠(chǎng)整體生產(chǎn)效率較差。一方面，國際油價(jià)高位運行，瀝青生產(chǎn)成本居高不下。另一方面，目前瀝青消費進(jìn)入淡季，下游企業(yè)采購意愿不強，其他成品油消費也較為疲軟，導致目前瀝青整體利潤不佳。截至10月17日當周，山東地區瀝青現貨均價(jià)為3820元/噸，煉廠(chǎng)生產(chǎn)瀝青綜合利潤為-470元/噸。該煉廠(chǎng)虧損處于近年來(lái)較高水平。煉廠(chǎng)虧損較大，淡季下游訂單有限，因此不少煉廠(chǎng)開(kāi)始關(guān)停瀝青裝置以減少損失。截至10月18日，國內瀝青煉廠(chǎng)開(kāi)工負荷為37.7%，同比下降5.3個(gè)百分點(diǎn)。近期瀝青開(kāi)工也呈現持續下降趨勢，市場(chǎng)供應量逐漸減少。

冬季庫存可能下降

目前國內煉廠(chǎng)處于正常水平，煉廠(chǎng)整體去庫存壓力較為有限。但目前瀝青社會(huì )庫存量較高。這方面存在統計口徑的問(wèn)題，但很大程度上仍然說(shuō)明市場(chǎng)上下游企業(yè)和貿易商的庫存水平較高。較高的社會(huì )庫存可能會(huì )降低企業(yè)在后續冬季備貨過(guò)程中的積極性，從而對瀝青價(jià)格產(chǎn)生較大的抑制作用。

10月底，除部分收尾工程外，瀝青市場(chǎng)需求很低。后期瀝青需求主要來(lái)自冬儲，目前瀝青絕對價(jià)格不低。加之社會(huì )庫存較高，后續冬儲瀝青量難以大幅增加。庫存高企和消費淡季導致瀝青價(jià)格上漲動(dòng)力不足。

圖為瀝青設備啟動(dòng)載荷（單位：%）

綜上所述，瀝青目前處于兩難境地。一方面，受歐佩克減產(chǎn)和中東地緣政治不穩定影響，國際原油價(jià)格處于高位。不僅如此，該煉油廠(chǎng)目前生產(chǎn)瀝青的成本很高。在這種情況下，成本面對瀝青的支撐非常強，瀝青的下行空間有限。另一方面，瀝青目前正進(jìn)入消費淡季。絕對價(jià)格高、社會(huì )庫存高，冬季儲備釋放困難。目前瀝青的供需格局很難改變，價(jià)格也沒(méi)有修復損失的動(dòng)力。在這種情況下，瀝青受?chē)H油價(jià)影響較大，呈現兩難境地。 （作者單位：中原期貨）

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