該機構指出，維持對勝率高、安全邊際高的煤炭板塊的邏輯推薦，攻守兼備。高勝率方面，高分紅逐漸受到資本市場(chǎng)資金的青睞，煤炭企業(yè)高分紅已成大趨勢；隨著(zhù)當前穩增長(cháng)政策出臺并超預期，煤炭股也將成為進(jìn)攻品種，而作為上游資源環(huán)節，也難免受到影響。下游需求的上升反映了價(jià)格的上漲。從安全性來(lái)看，煤炭股估值已經(jīng)處于歷史底部。 PE估值對應2023年業(yè)績(jì)的5-6倍。用PB-ROE方法分析煤炭股，ROE較高，但PB明顯折價(jià)。企業(yè)價(jià)值被低估。

核心邏輯

1、四季度煤炭?jì)r(jià)格仍有上漲基礎，低利率環(huán)境下高股息資產(chǎn)價(jià)值有所提升。夏季前價(jià)格快速出清導致虧損加大，壓力測試后確認本輪底部。實(shí)際底部明顯高于市場(chǎng)預期，煤炭安全邊際再次提升。展望四季度內需有望改善，供給或將恢復，但彈性仍較低。近期巴以沖突擾亂全球能源市場(chǎng)，導致石油、天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)。全球能源危機尚未得到解決?？紤]到四季度歐洲旺季到來(lái)、印度需求上升等因素，海外煤價(jià)仍有較強支撐。同時(shí)，國內利率環(huán)境預計將長(cháng)期維持寬松，預計未來(lái)高股息資產(chǎn)的吸引力將持續增強。

2、淡旺季轉換時(shí)，動(dòng)力煤價(jià)格高位波動(dòng)。本周秦皇島動(dòng)力煤Q5500收盤(pán)價(jià)回落至974元/噸，周環(huán)比下跌3.08%。供給方面，主產(chǎn)區少數煤礦因搬遷或完成月度生產(chǎn)任務(wù)而停產(chǎn)，整體供給水平較為穩定。目前，長(cháng)期合作的航運、冶金化工、民用需求正常釋放。但受港口價(jià)格回調影響，市場(chǎng)情緒有所降溫。周邊煤廠(chǎng)和貿易商采購態(tài)度謹慎。由于礦端庫存壓力不大，部分煤礦根據銷(xiāo)售情況進(jìn)行調整。煤炭?jì)r(jià)格方面，原產(chǎn)地價(jià)格小幅下跌。下游方面，受港口庫存高位、庫容限制及倒排出貨影響，港口中轉量減少，港口出貨以長(cháng)線(xiàn)協(xié)同運輸為主，庫存小幅下降。市場(chǎng)操作以謹慎觀(guān)望為主，未來(lái)需繼續關(guān)注港口庫存變化和實(shí)際成交情況。發(fā)電廠(chǎng)方面，整體日耗偏低。庫存較高的情況下，采購熱情普遍只維持長(cháng)期合同的剛性需求。

3、能源轉型過(guò)程中，要保證能源系統平穩運行。安全、穩定、低成本的煤電無(wú)疑是最佳選擇。中長(cháng)期來(lái)看，火電在發(fā)電領(lǐng)域的主導地位不會(huì )改變，極端情況下其地位還將進(jìn)一步加強。 “十四五”期間，新增火電機組同比大幅增長(cháng)，火電生產(chǎn)仍呈現增長(cháng)勢頭。與此同時(shí)，油價(jià)維持中高位，煤化工項目建設生產(chǎn)熱情有所增加。未來(lái)幾年煤炭需求增長(cháng)依然明顯。但煤礦開(kāi)采程序復雜，建設生產(chǎn)周期長(cháng)。新礦山的成本急劇上升。主流煤炭企業(yè)新建礦山的意愿依然十分微弱。行業(yè)產(chǎn)能基本達到高負荷狀態(tài)。核電經(jīng)過(guò)近兩年的產(chǎn)能提升，已經(jīng)沒(méi)有了核電增長(cháng)的空間。明顯減少，加上東部等地區資源枯竭礦山不斷退出，行業(yè)約束供應能力不變。未來(lái)幾年，煤炭行業(yè)仍將保持緊平衡。煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量較高，賬面現金流充裕。煤炭上市公司呈現出“高盈利能力、高現金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五個(gè)特征。建議淡化煤炭?jì)r(jià)格短期波動(dòng)，把握煤炭板塊價(jià)值屬性，維持行業(yè)“推薦”評級。

好股票

開(kāi)元證券認為，靈活性高、股息高、成長(cháng)性高的三合一受益標的有：山煤國際、兗礦能源、廣匯能源、潞安環(huán)保能源、山西焦煤；股息穩定、高額受益標的有：中國神華、陜西煤業(yè)；受益于經(jīng)濟復蘇和冶金煤炭彈性的標的：平煤煤業(yè)、淮北礦業(yè)（含可轉債）、神火股份（煤鋁）；中國專(zhuān)項評估中受益最大預期差異的標的：中煤能源；能源轉型受益標的：華陽(yáng)能源、美錦能源（含可轉債）、電投能源、永泰能源。

海通證券指出，預計三季度煤炭板塊整體表現將相對穩定。預計未來(lái)煤炭?jì)r(jià)格中樞將維持在高位，行業(yè)高盈利、低估值、高股息價(jià)值將凸顯。建議關(guān)注：1）高股息公司機會(huì )，推薦中國神華、山煤國際、兗礦能源、陜煤； 2）安全事故檢查帶動(dòng)主產(chǎn)區供應收縮，行業(yè)需求逐步進(jìn)入旺季。建議關(guān)注焦煤板塊機會(huì )，推薦平煤煤業(yè)、淮北礦業(yè)、山西焦煤； 3）煤礦安全智能化改造符合政策大方向，繼續重點(diǎn)推薦受益于煤炭產(chǎn)量和投資增長(cháng)的煤機企業(yè)正煤機械、天地科技、云鼎科技。

溫馨提示：投資有風(fēng)險，請謹慎選擇。