未來(lái)展望

原油：關(guān)注周日OPEC會(huì )議

短期基本面去庫存格局尚未達到預期，上行動(dòng)力不足。加之美國經(jīng)濟數據表現平平，宏觀(guān)情緒疲軟，空頭資金入場(chǎng)，原油價(jià)格大幅下跌。從未來(lái)基本面來(lái)看，中國煉油運行下行空間有限。 CDU 維護量繼續下降。加之煉廠(chǎng)利潤改善，開(kāi)工率將上升。需求面預計將小幅改善。長(cháng)期來(lái)看，OPEC和IEA對未來(lái)需求預期依然樂(lè )觀(guān)。供給方面，短期邊際變化并不顯著(zhù)。從供需平衡的角度來(lái)看，去庫存格局仍將維持，我們將繼續觀(guān)察全球原油庫存去庫存的節奏，以驗證去庫存預期。另外，隨著(zhù)布倫特油價(jià)跌破80美元，關(guān)注下周日OPEC會(huì )議是否有可能超預期減產(chǎn)以及帶來(lái)新的上行動(dòng)力。

汽柴油：裂解被動(dòng)性強，汽油優(yōu)于柴油

雖然汽柴油裂解受原油影響持續上漲，但煉廠(chǎng)現貨利潤有所走強。但總體來(lái)看，受淡季出貨困難、配額有限等多種因素影響，獨立煉廠(chǎng)短期內難以大幅增加負荷，供給端支撐依然存在。需求方面，汽油、柴油均已進(jìn)入淡季，未來(lái)元旦、春節期間汽油或仍將受到補貨支撐。隨著(zhù)天氣轉冷，柴油需求將進(jìn)一步減弱。原材料方面，原油進(jìn)一步下跌空間有限，但上漲仍需OPEC減產(chǎn)等其他新動(dòng)力推動(dòng)。短期建議觀(guān)望，長(cháng)線(xiàn)低價(jià)買(mǎi)入長(cháng)線(xiàn)期貨。

石腦油：供給側驅動(dòng)

石腦油裂解和乙烯裂解利潤近期有所恢復，但仍處于虧損狀態(tài)。石腦油裂解裝置開(kāi)工率有所提高。丙烷與石腦油價(jià)差持續縮小，輕烴不具備替代優(yōu)勢。上游國內外煉廠(chǎng)開(kāi)工率處于歷史低位，供給端趨緊，下游乙烯重啟預計近期將實(shí)施，導致需求增加。下游芳烴、烯烴、汽油利潤近期均有所回升，形成一定支撐。

芳烴：性能強勁

原油價(jià)格大幅下跌，芳烴及下游產(chǎn)品相對堅挺，汽油利潤回升，芳烴利潤堅挺，原材料下跌為下游企業(yè)帶來(lái)利好。美國和亞洲的價(jià)差不是套利驅動(dòng)的，石油調整的經(jīng)濟性已經(jīng)恢復。但在旅游淡季，預計難以受到需求拉動(dòng)。如果未來(lái)檢修設備回歸，供給側壓力可能會(huì )加大。

滌綸：TA加工費壓力顯現

PX開(kāi)工量環(huán)比增加，PTA環(huán)比下降。益盛寧波220萬(wàn)噸生產(chǎn)線(xiàn)重啟延期。海南益盛新建250萬(wàn)噸PTA裝置已于上周投產(chǎn)，目前已有一條線(xiàn)生產(chǎn)產(chǎn)品；下游織造、印染開(kāi)工企穩。需求彈性依然存在； TA庫存企穩，滌綸纖維庫存繼續上升，現貨凈加工費周環(huán)比繼續回升，TA結構徘徊于平水附近。市場(chǎng)正在關(guān)注下游季節性預期減弱。為避免原油單邊波動(dòng)對TA造成不可控影響，建議逢高做空工業(yè)利潤（TA-SC）。

甲醇：反套利獲利了結，單邊觀(guān)望

基本面來(lái)看，國內外甲醇均處于高產(chǎn)供應狀態(tài)，需求端已失去常州富德烯烴需求+即將進(jìn)入淡季。內地庫存初步呈現累積壓力，訂單下降，而港口庫存始終未能降至百萬(wàn)噸以下，但在伊朗限氣前進(jìn)口量仍將維持高位。預計港口高庫存將繼續受到壓制。同時(shí)，江蘇庫存小幅積累將打壓港口基差。目前，港口基差與市場(chǎng)月差保持一致，反套利格局已經(jīng)建立。市場(chǎng)認為，受西南地區利好限氣、山西環(huán)保限產(chǎn)等因素影響，供應端壓力有所緩解，但實(shí)際檢修損失不足以改變供應寬松局面；同時(shí)，還有來(lái)自雙焦點(diǎn)盤(pán)的提振，但實(shí)際上仍然是情緒。因此，形式邏輯缺乏強有力的支撐，只是MA1-5月差低位反彈造成的幻覺(jué)。也有望提前換月，月差將被壓制。從角度來(lái)看，MA1-5月差的邏輯和趨勢已經(jīng)實(shí)現，利潤已經(jīng)取出來(lái)。未來(lái)伊朗限氣利多，但近幾個(gè)月持倉量不斷萎縮，最好等待遠月低位多頭機會(huì )。

聚烯烴：面臨較大調整壓力

油價(jià)大幅下跌，LPG/PDH屢次被炒作透支，煤炭/甲醇強勢多為間歇性支撐。我們認為，在成本端提供效益的市場(chǎng)不可能長(cháng)期持續。高估值+季節性不再優(yōu)勢+基礎薄弱、現實(shí)疲弱的聚烯烴在成本端逐漸松動(dòng)的情況下將面臨較高的調整壓力?；久嫔?，11月份開(kāi)工短期下降被視為對供給端萎縮的支撐，但實(shí)際損失不足，聚烯烴并未擺脫高供給壓力。其中，PP四季度新增產(chǎn)能釋放壓力完全被市場(chǎng)忽視。觀(guān)點(diǎn)是看跌的。 PP01被封鎖在7800點(diǎn)，L01被封鎖在8250點(diǎn)。關(guān)注成本端走弱節奏對聚烯烴走勢的影響。

溫馨提示：投資有風(fēng)險，請謹慎選擇。