天風(fēng)證券發(fā)布研報稱(chēng)，10月份生豬養殖企業(yè)月度銷(xiāo)量報告繼續分化。育肥再次遭受損失，生豬均價(jià)恐難以提升。目前，每頭仔豬平均損失近200元，損失可能進(jìn)一步放大。養殖端資金壓力加大，產(chǎn)能縮減有望加速。該行認為，生豬板塊的黃金買(mǎi)入期是生豬價(jià)格短期和長(cháng)期+產(chǎn)能枯竭趨勢已成+板塊估值相對較低。同時(shí)，前瞻性賠率和準確的勝率時(shí)機關(guān)注后續產(chǎn)能消耗的加速。主要投資人盛朗?，F階段該行業(yè)的貝塔配置是最優(yōu)的、有彈性的。

天風(fēng)證券觀(guān)點(diǎn)如下：

10月生豬養殖企業(yè)月度銷(xiāo)量報告繼續分化

溫氏、唐人深、新希望等屠宰量繼續保持穩定增長(cháng)趨勢，屠宰結構未發(fā)生明顯變化；天邦仔豬占比大幅提升，占比32%（Q3期間仔豬占比10%-25%）；奧農的仔豬銷(xiāo)量占比較高，今年維持在40%左右。 從10月均價(jià)和預估成本來(lái)看，以牧原股份為代表的成本控制優(yōu)秀的公司有望實(shí)現經(jīng)營(yíng)性現金流凈流入，成本較高或經(jīng)營(yíng)性現金流凈流出的公司將出現邊際財務(wù)壓力增加。 除月報外，天邦于11月9日晚間公告稱(chēng)，實(shí)際控制人張邦輝轉讓公司股份3991萬(wàn)股，用于償還股票質(zhì)押融資貸款（占總股本的2.17%）。轉讓價(jià)格為2.76元/股，折價(jià)30%。

您對生豬價(jià)格有何看法？供給旺盛需求疲弱，生豬均價(jià)及仔豬價(jià)格或將繼續承壓

1）育肥再度遭受損失，生豬均價(jià)恐難以提升。從供給端看：2023年受精母豬投放速度較慢，生產(chǎn)效率持續提升，近期供給壓力難以緩解（鋼聯(lián)/永益樣本企業(yè)11月計劃屠宰量增加3.86%）環(huán)比%/7.06%）；需求面觀(guān)察：冷凍產(chǎn)品庫存面臨出庫壓力。近期天氣轉涼并沒(méi)有導致屠宰量快速增加，未來(lái)需求可能難以增加。

2）目前，每頭仔豬平均損失近200元，損失程度可能進(jìn)一步放大。供應：目前行業(yè)資金狀況偏緊。一些養殖戶(hù)可能會(huì )被動(dòng)提高仔豬出售比例，以換取現金流、減輕資金壓力（大量現金是從仔豬到育肥階段消耗的）。仔豬供應壓力難以緩解；需求：因天氣變化天氣寒冷導致仔豬運輸損失較大，對應生豬出欄時(shí)間，四季度仔豬需求或將繼續減少。

養殖端資金壓力加大，產(chǎn)能縮減有望加速

1）規?；潭雀?，導致前期去中心化進(jìn)程未能加速?；仡櫄v史去產(chǎn)能的速度可以看出，在散戶(hù)占比較高的時(shí)期，散戶(hù)的抗風(fēng)險能力較弱，愿意主動(dòng)去產(chǎn)能，從而導致了去產(chǎn)能的加速。損失的早期階段。不過(guò)，隨著(zhù)非洲瘟疫后行業(yè)規模擴大，生產(chǎn)水平迅速提高，大型制造商更愿意維持產(chǎn)能。因此，本輪前期消除損失的進(jìn)程并沒(méi)有加速。目前，永易咨詢(xún)已出售7.8%的股份（1-10月），鋼聯(lián)已出售2.0%的股份（1-10月），農業(yè)農村部已出售4.8%的股份（1-10月）。從一月到九月）。

2) 財政限制可能會(huì )導致局勢顯著(zhù)加速緩和。我們預計，未來(lái)在生豬、仔豬價(jià)格持續承壓的情況下，如果產(chǎn)業(yè)場(chǎng)/戶(hù)資金鏈斷裂，產(chǎn)能枯竭可能由量變轉為質(zhì)變，短期內生豬、仔豬價(jià)格將面臨較大的壓力。期限消耗率預計將呈非線(xiàn)性增長(cháng)。 10月份，部分樣品產(chǎn)能縮減呈現加速趨勢。永易咨詢(xún)/鋼聯(lián)10月樣本點(diǎn)產(chǎn)能環(huán)比為-0.85%/-0.44%（9月為-0.27%/-0.41%）。

行業(yè)估值較低，前瞻性賠率和準確時(shí)機勝率

1）板塊估值較低，頭部個(gè)股平均市值處于歷史相對底部區間。從2023年初平均市值來(lái)看，巨星農牧4000+元/頭；牧原、金心農、新五峰3000+元/頭；文氏、華通2000+元/頭；多只個(gè)股估值處于歷史相對底部區間內，平均市值或仍有較大增長(cháng)空間。

2）生豬板塊的黃金買(mǎi)入期是豬價(jià)空多+產(chǎn)能枯竭趨勢已成+板塊估值相對較低。同時(shí)，前瞻賠率和準確把握勝率的時(shí)機要關(guān)注后續產(chǎn)能消耗的加速。投資者正在崛起?，F階段，從板塊貝塔配置和偏好彈性來(lái)看，大豬優(yōu)先推薦溫氏股份（300498.SZ）和牧原股份（002714.SZ），其次推薦新希望（000876.SZ）；小豬推薦：華通股份（002840.SZ）、新五豐（600975.SH）、巨星農牧（603477.SH）等。 其次建議關(guān)注奧農生物科技（603363.SH） ）、中糧嘉康（01610）、天邦食品（002124.SZ）等。

風(fēng)險提示：疫情風(fēng)險；生豬價(jià)格未達預期；政策變化風(fēng)險。

溫馨提示：投資有風(fēng)險，請謹慎選擇。