四季度新增產(chǎn)能依然較多，PTA市場(chǎng)仍有一定的囤積壓力；成品油需求降溫，芳烴調合對PX的支撐逐漸緩解?？傮w來(lái)看，PTA后市仍將承壓。

國慶節后PTA繼續弱勢震蕩。一方面是由于原油價(jià)格高位回調，成本支撐減弱；另一方面，四季度供需預期偏弱，新增產(chǎn)能壓力較大。

成本支撐減弱

近兩年，地緣政治引發(fā)油價(jià)和成品油波動(dòng)，明顯支撐了區域石油調配邏輯。尤其是美國夏季旅游高峰期，成品油需求旺盛，帶動(dòng)了芳烴調合需求。美國和其他國家關(guān)閉了歧化裝置并使用MX 進(jìn)行石油混合。日本和韓國的PX流向美國，導致PX產(chǎn)量減少，PX供應趨緊。 9月份之后，油價(jià)調整的邏輯支撐理論上應該會(huì )緩解。但據了解，9月份仍有約4萬(wàn)噸PX從韓國流向美國?？赡苁乔捌诔隹诹坑兴舆t?？傮w趨勢是成品油需求降溫和芳烴調整。石油對PX的支持逐步減弱。

近期PTA裝置擾動(dòng)加大，裝置負荷處于低位，供應有所收縮。從PTA裝置負荷來(lái)看，近期裝置負荷大幅下降，國慶后跌破80%。恒力石化2#220萬(wàn)噸裝置已按計劃檢修。四川能投100萬(wàn)噸產(chǎn)能預計11月重啟。英力士110萬(wàn)噸產(chǎn)能計劃于10月份進(jìn)行檢修。福海創(chuàng )450萬(wàn)噸裝置負荷由70%降低至50%。結果，導致近期安裝負荷較低。目前，逸盛新材360萬(wàn)噸裝置已重啟，裝置負荷有所回升。 11月份也有機組重啟，機組擾動(dòng)是短期的。

今年以來(lái)，PTA產(chǎn)量持續創(chuàng )歷史新高，主要得益于新增產(chǎn)能的釋放。截至目前，PTA新增產(chǎn)能750萬(wàn)噸，主要來(lái)自嘉通能源250萬(wàn)噸和恒力惠州500萬(wàn)噸，總產(chǎn)能7894萬(wàn)噸。今年四季度還有海南儀盛250萬(wàn)噸、臺化150萬(wàn)噸、中石化儀征300萬(wàn)噸、漢邦220萬(wàn)噸。累計新增產(chǎn)能920萬(wàn)噸。目前，海南逸盛250萬(wàn)噸裝置和漢邦220萬(wàn)噸裝置預計11月投產(chǎn)。如果裝置如期釋放，PTA供應壓力仍將較大。

聚酯負載逐漸修復

近期，蕭山主流聚酯企業(yè)已陸續復工，聚酯負荷有所恢復。從聚酯本身的情況來(lái)看，隨著(zhù)聚酯原料的下跌，聚酯的現金流有所恢復。另外，目前聚酯庫存壓力并不大。截至10月5日，長(cháng)絲企業(yè)庫存為17.8天。雖然國慶假期期間庫存有所積累，但庫存仍處于較低水平。因此聚酯本身的現金流和庫存壓力并不大。這也為聚酯企業(yè)增加負荷提供了一定的支撐。但值得注意的是，隨著(zhù)瓶片產(chǎn)量減少和停產(chǎn)，聚酯負荷也可能面臨壓力。從江浙地區織機開(kāi)工情況來(lái)看，國慶節前織機開(kāi)工率回落至75%。后期需要關(guān)注終端需求變化。

8月份以來(lái)，PTA庫存持續小幅上升，處于積累狀態(tài)。雖然聚酯負荷處于高位，但出口量有所下降，PTA供應壓力加大，PTA處于庫存累積狀態(tài)。短期PTA裝置擾動(dòng)加大，聚酯負荷小幅反彈?？傮w來(lái)看，四季度新增產(chǎn)能依然較多，PTA市場(chǎng)仍存在一定的積累壓力。

綜合以上分析，雖然PTA短期供需略有改善，但原油高位承壓，芳烴調整邏輯支撐有所緩解，PX面臨高估值壓力，原油高位承壓。 PTA從成本面來(lái)看已經(jīng)走弱。展望四季度，11月份裝置有望重啟，裝置負荷擾動(dòng)減弱，PTA仍有大量新增產(chǎn)能待投產(chǎn)。雖然新增產(chǎn)能可能會(huì )延遲，但新增產(chǎn)能的壓力不言而喻。因此供需受到PTA壓制較為明顯，成本面支撐普遍減弱。后市關(guān)注巴以沖突局勢變化。 （作者單位：興業(yè)證券期貨）

溫馨提示：投資有風(fēng)險，請謹慎選擇。