11月份以來(lái)，玻璃現貨與期貨市場(chǎng)走勢出現明顯分化。一方面，在冬季需求減弱的背景下，國內浮法玻璃現貨價(jià)格出現大規模松動(dòng)；另一方面，在宏觀(guān)預期回升、原燃料價(jià)格上漲、基差修復需要等推動(dòng)下，期貨市場(chǎng)持續上行。 2401合約從1625元/噸上漲至近期高點(diǎn)1804元/噸。

近期，國內外宏觀(guān)情緒共鳴有所改善。一方面，海外美國通脹下降，美聯(lián)儲加息周期結束預期增強，美元和美債收益率同步走弱；另一方面，隨著(zhù)政策持續發(fā)力、樓宇交付有保障，國內市場(chǎng)風(fēng)險偏好和資產(chǎn)水平有所提振。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項目竣工進(jìn)度加快，有利于玻璃市場(chǎng)上漲。

同時(shí)，玻璃盤(pán)面貼水也為期貨價(jià)格提供了上漲動(dòng)能。交割月前兩個(gè)月，月初主力2401合約相對全國均價(jià)貼水400元/噸。隨著(zhù)現貨價(jià)格下跌和期貨市場(chǎng)反彈，基差雙向收斂于200元/噸區間。此外，玻璃企業(yè)庫存環(huán)比下降，絕對位置較低。截至11月17日，周庫存總量為4056.7萬(wàn)重箱，這也為玻璃盤(pán)面提供了強勁的反彈環(huán)境。

中期來(lái)看，玻璃供需基本面處于弱平衡格局。從供給端看，目前浮法玻璃日熔量17.24萬(wàn)噸，同比增長(cháng)約6.66%，升至近十年歷史高位，對價(jià)格存在潛在負面影響。目前，以煤炭、石油焦、天然氣為燃料的浮法玻璃生產(chǎn)利潤分別為380元/噸、611元/噸、347元/噸。因此，日熔化量處于較高水平，預計將持續數月保持高位，直至出現行業(yè)A虧損。由于浮法玻璃行業(yè)新增產(chǎn)能受到政策限制，且在產(chǎn)能置換的背景下，玻璃供給進(jìn)入緩慢上升階段，玻璃價(jià)格受需求面影響較大。

從需求端看，玻璃長(cháng)期需求悲觀(guān)，中期需求難證，短期政策提振。長(cháng)期來(lái)看，兩年前疲軟的新開(kāi)工數據將在近期內實(shí)現，這是壓制玻璃價(jià)格上方空間的主要因素。通常玻璃的實(shí)際需求大約比建筑完工早半年，比新建筑開(kāi)工晚大約兩年半。通過(guò)回顧兩年半前的新開(kāi)工同比數據，可以對玻璃的需求做出定性判斷。預計2014年1月大概率見(jiàn)頂，明年下半年存在負增長(cháng)風(fēng)險。中期來(lái)看，四季度是玻璃項目的高峰期。有些項目需要在年底之前交付，或者北方需要在天氣變冷之前完成。因此，一些項目需要加快推進(jìn)，這將釋放玻璃需求。短期來(lái)看，7月份以來(lái)房地產(chǎn)政策非常溫暖。當前宏觀(guān)經(jīng)濟政策和房地產(chǎn)政策的支持力度持續強勁，政策落地也明顯加快。市場(chǎng)預計終端房地產(chǎn)需求有望企穩，這將對玻璃產(chǎn)生情緒影響。促進(jìn)。

目前浮法玻璃市場(chǎng)多空雙方對未來(lái)玻璃需求存在較大分歧。短邏輯更傾向于長(cháng)周期。供應剛性將使2024年玻璃供應量維持在高位，而目前的高竣工面積增長(cháng)將難以實(shí)現。供應增加和需求減少將導致2024年玻璃價(jià)格下降。短期來(lái)看，隨著(zhù)氣溫下降，北方地區施工情況惡化，上游企業(yè)更愿意轉移庫存，而下游企業(yè)則對明年的行情較為悲觀(guān)，目前價(jià)格沒(méi)有強烈的冬儲意愿。

從上下游博弈來(lái)看，玻璃現貨價(jià)格仍有下跌空間，期貨價(jià)格難以繼續走強，期現貨價(jià)格分化也難以維持。展望后市，短期玻璃期貨價(jià)格仍將震蕩，但中期面臨供給過(guò)剩壓力，價(jià)格難言樂(lè )觀(guān)。期貨市場(chǎng)1800-1850附近有壓力。 （作者單位：中匯期貨）

溫馨提示：投資有風(fēng)險，請謹慎選擇。