純堿市場(chǎng)先震蕩上行，期現貨價(jià)格聯(lián)動(dòng)改善，現貨市場(chǎng)回暖。下游低位庫存正在補充，庫存結構向下游傾斜。前期供給端利多因素已經(jīng)消散，在現貨市場(chǎng)保持穩定的情況下，近月合約大概率將延續基差修復走勢。

（一）現貨市場(chǎng)回暖，庫存下移

隨著(zhù)近期純堿市場(chǎng)大幅上漲，受消息面、宏觀(guān)等因素影響，現貨市場(chǎng)逐漸回暖。部分企業(yè)現貨價(jià)格上調，更多堿廠(chǎng)等待出貨，部分企業(yè)關(guān)閉訂單。下游備貨氣氛提振，需求表現尚可，堿廠(chǎng)訂單增多，下游低位庫存得到補充，堿廠(chǎng)庫存由持續積累轉向去庫存。本周?chē)鴥燃儔A廠(chǎng)家總庫存44.3萬(wàn)噸，環(huán)比減少9.1萬(wàn)噸，降幅17.04%。其中，輕質(zhì)庫存30.88萬(wàn)噸，重質(zhì)庫存13.42萬(wàn)噸。玻璃工廠(chǎng)原材料庫存天數增加，庫存由上游向中下游轉移，庫存結構趨于平衡。只要維持下游實(shí)際需求，階段性補貨帶來(lái)的需求爆發(fā)顯然是難以為繼的。未來(lái)純堿庫存勢必再次轉為累積存儲。但在現貨市場(chǎng)回暖的背景下，累計庫存對價(jià)格的負反饋將逐漸減弱。

（二）供給側利好因素消散

前期純堿供應端出現意外擾動(dòng)。一方面，受青海環(huán)境因素影響，部分純堿廠(chǎng)減負荷運行。另一方面，遠興三線(xiàn)推遲投產(chǎn)，使得市場(chǎng)開(kāi)始重新評估純堿的供需狀況。純堿賣(mài)空的核心邏輯是供給過(guò)剩，而此前供給端的利多消息以及宏觀(guān)經(jīng)濟的共振給了賣(mài)空一擊，多方勢力在曠日持久的博弈中重新獲得一席之地。目前的消息再次發(fā)生了邊際變化。遠興發(fā)布公告稱(chēng)，三線(xiàn)將于本月下旬開(kāi)始投料，生產(chǎn)進(jìn)度基本明朗。與此同時(shí)，青海環(huán)保因素對供給端的影響也在消退，生產(chǎn)逐步恢復，重堿日產(chǎn)量開(kāi)始回升。據隆中資訊了解，預計下周純堿周產(chǎn)量為69萬(wàn)噸，開(kāi)工率為89%。部分企業(yè)尚未恢復或有計劃開(kāi)始運營(yíng)。一旦實(shí)現，產(chǎn)量和運營(yíng)預計將進(jìn)一步增加。另外，據了解，一船進(jìn)口純堿將于下周抵達，這將對國內純堿市場(chǎng)造成一定影響。

（三）基差修復仍是近月合約主旋律

短期來(lái)看，目前純堿市場(chǎng)仍處于貼水狀態(tài)。隨著(zhù)主力合約臨近交割月，基差修復仍將是近月合約的主題。只要現貨市場(chǎng)保持穩定，市場(chǎng)下跌的可能性就很大。稍微向上修復，下面空間不大。目前遠月合約貼水較大，市場(chǎng)利潤較低。在沒(méi)有明顯驅動(dòng)因素的情況下，大概率會(huì )隨著(zhù)主力合約的波動(dòng)而波動(dòng)。

總體來(lái)看，當前純堿現貨市場(chǎng)正在恢復，下游備貨情緒有所提振，廠(chǎng)家去庫存。但只要維持下游實(shí)際需求，階段性補貨帶來(lái)的需求顯然難以為繼，未來(lái)純堿庫存勢必再次轉向積累。目前供給側利好因素已經(jīng)消散。在現貨市場(chǎng)穩定的情況下，基差修復仍將是市場(chǎng)走勢的主題。預計近月合約仍有向上修復的空間。操作上，建議空單離場(chǎng)觀(guān)望。

圖1 純堿企業(yè)庫存

圖2 依據：華北-玻璃主力

數據來(lái)源：鋼聯(lián)、國海良時(shí)期貨研究院

數據來(lái)源：鋼聯(lián)、國海良時(shí)期貨研究院

溫馨提示：投資有風(fēng)險，請謹慎選擇。