中金公司發(fā)布研究報告指出，2023年全球市場(chǎng)將持續動(dòng)蕩。其中，美國經(jīng)濟表現出大于預期的韌性，歐洲整體疲弱，制造業(yè)投資較快的新興市場(chǎng)表現較好。展望2024年，中金公司認為可以遵循兩條主線(xiàn)：1）受高油價(jià)、高利率、高工資影響，企業(yè)利潤面臨成本壓力。 2024年經(jīng)濟增速可能繼續下滑，帶動(dòng)美債利率和美元回落。 2024年的機會(huì )可能在美國國債、貴金屬、日本和新興市場(chǎng)股票市場(chǎng)以及非美貨幣； 2）全球需求下降和流動(dòng)性收緊將繼續打壓大宗商品價(jià)格，上游利潤下降并可能集中在制造國；同時(shí)，考慮到全球產(chǎn)業(yè)鏈重組的影響，中金公司更看好新興市場(chǎng)（如東南亞、印度、墨西哥等）和重點(diǎn)發(fā)展的發(fā)達地區（日本）的表現。關(guān)于制造。

行業(yè)層面，若上游利潤持續向中下游傳導，建議關(guān)注中游制造和下游消費領(lǐng)域的結構性機會(huì )。

2023年全球市場(chǎng)將持續動(dòng)蕩。經(jīng)濟方面，美國經(jīng)濟表現出超出預期的韌性，但歐洲整體較弱，制造業(yè)投資較快的新興市場(chǎng)表現較好。全球通脹水平普遍已從高位回落，但仍高于疫情前水平。歐美央行快速收緊貨幣政策，信貸增速大幅回落。資產(chǎn)方面，市場(chǎng)繼續“更高更久”和“軟著(zhù)陸”之間的競爭。今年全球主要資產(chǎn)類(lèi)別中，發(fā)達國家股市（日本、美國）和黃金表現強勁；從行業(yè)來(lái)看，消費和人工智能是發(fā)達市場(chǎng)的兩個(gè)重要主題。

展望2024年，中金公司認為可以遵循兩條主線(xiàn)。首先，受高油價(jià)、高利率、高工資影響，歐美企業(yè)普遍面臨成本上升，企業(yè)利潤承壓。 2024年經(jīng)濟增長(cháng)可能繼續下滑，帶動(dòng)美債利率和美元下跌。沿著(zhù)這條主線(xiàn)，如果我們回顧一下美國經(jīng)濟疲軟和美債利率下行趨勢對中金公司的歷史影響，中金公司認為2024年的機會(huì )可能在美國國債、貴金屬、日本和新興市場(chǎng)股票市場(chǎng)和非美國貨幣。

另一方面，全球需求下降和流動(dòng)性收緊將繼續打壓大宗商品價(jià)格，上游利潤下降。中金公司認為，邏輯上利潤可能會(huì )向制造國集中；同時(shí)，考慮到全球產(chǎn)業(yè)鏈重組的影響，以制造業(yè)為主的經(jīng)濟體或將繼續受益。從區域來(lái)看，中金公司更看好新興市場(chǎng)（如東南亞、印度、墨西哥等）和以制造業(yè)為主的發(fā)達地區（日本）。

具體來(lái)看，今年歐元區經(jīng)濟整體增速放緩，通脹粘性依然存在，滯脹挑戰依然存在。歐美經(jīng)濟動(dòng)能或將繼續分化，歐元維持震蕩走勢，歐元區股市相對表現拐點(diǎn)尚未到來(lái)。日本疫情后經(jīng)濟發(fā)展勢頭迅猛。中金公司認為，預計經(jīng)濟增速高于潛在經(jīng)濟增速，出現衰退的概率較低。受益于日本國內經(jīng)濟持續復蘇、通脹財報向好以及個(gè)人投資者的支持，中金公司認為2024年日本股市或將繼續保持優(yōu)異表現。在東南亞，中金公司主要看好越南和泰國：越南將受益于出口復蘇和房地產(chǎn)業(yè)改革，而泰國國內政治環(huán)境和經(jīng)濟政策或將迎來(lái)轉折。

從全球行業(yè)來(lái)看，2023年上半年人工智能和全球消費將走強。下半年以來(lái)，油價(jià)上漲和利率上升帶動(dòng)了能源和金融領(lǐng)域的表現。展望未來(lái)，如果美國和歐洲經(jīng)濟放緩，上游大宗商品價(jià)格下跌、利率下降，上游利潤可能會(huì )繼續向中下游傳導，使中下游（尤其是中游）受益。建議關(guān)注中游制造和下游消費領(lǐng)域。結構性機會(huì )。在這份報告中，中金公司對研究部國際團隊目前覆蓋的全球行業(yè)上游（原材料、能源和大宗）、中游（制造和TMT）和下游（大消費）進(jìn)行了更深入的討論。

溫馨提示：投資有風(fēng)險，請謹慎選擇。