【國際油菜籽供應壓力加大】

目前，加拿大油菜籽收獲已經(jīng)完成。 10月，加拿大農業(yè)部沒(méi)有調整2023/2024年度資產(chǎn)負債表，僅對2022/2023年度項目進(jìn)行小幅調整，但舊作結轉庫存保持不變。加拿大農業(yè)部預計2023/2024年油菜籽產(chǎn)量為1736.8萬(wàn)噸，比上年減少132.7萬(wàn)噸。與此同時(shí)，美國農業(yè)部還將加拿大油菜籽產(chǎn)量從9月份的1820萬(wàn)噸下調至1780萬(wàn)噸，略高于加拿大統計局的預期。近幾周加拿大油菜籽出口加速，每周出口量恢復至20萬(wàn)噸以上。目前，油菜籽累計出口164.97萬(wàn)噸。與五年同期相比，本次出口進(jìn)度依然緩慢?？紤]到前期出口緩慢的影響，今年加拿大油菜籽出口高峰可能會(huì )推遲到11月。目前，加拿大油菜籽出口壓力尚無(wú)緩解跡象。加拿大菜籽CNF價(jià)格大幅下跌，我國菜粕、菜籽油價(jià)格也相應下跌。

圖為加拿大油菜籽出口情況

圖為加拿大油菜籽CNF價(jià)格

雖然加拿大油菜籽出口不斷增長(cháng)，但澳大利亞油菜籽正處于收獲季節。據澳大利亞農業(yè)部預計，2023/2024年澳大利亞油菜籽產(chǎn)量將為520萬(wàn)噸，比上年減少38%，但仍好于過(guò)去10年的平均產(chǎn)量。盡管產(chǎn)量減少，澳大利亞油菜籽離岸價(jià)仍低于加拿大。

圖為烏克蘭油菜籽、葵花籽生產(chǎn)情況

烏克蘭油菜籽收獲已經(jīng)完成。 2023/2024年，烏克蘭油菜籽和葵花籽產(chǎn)量均有所增加。預計油菜籽產(chǎn)量430萬(wàn)噸，比上年增加80萬(wàn)噸?？ㄗ旬a(chǎn)量預計為1450萬(wàn)噸。比上年增加230萬(wàn)噸。目前烏克蘭葵花籽價(jià)格已止跌企穩，而油菜籽價(jià)格跌勢可能尚未結束。截至11月5日，歐盟2023/2024年度累計進(jìn)口烏克蘭油菜籽988,520噸，進(jìn)口速度緩慢。預計2023/2024年烏克蘭油菜籽出口量為365萬(wàn)噸，歐盟2022/2023年總計采購烏克蘭油菜籽261.33萬(wàn)噸。因此，烏克蘭油菜籽價(jià)格壓力要完全釋放還需要一段時(shí)間。此外，烏克蘭葵花籽和油菜籽FOB價(jià)格是全球油籽價(jià)格的低點(diǎn)，這也促使歐盟增加對烏克蘭油籽的進(jìn)口，從而對加拿大油菜籽和澳大利亞油菜籽在國際上造成一定的價(jià)格壓力。市場(chǎng)。

圖為油籽FOB價(jià)格

11月、12月國產(chǎn)油菜籽集中到港仍是當前菜品種類(lèi)交易的主要矛盾。受加拿大油菜籽出貨緩慢影響，10月份國內油菜籽到港有所延遲。第三方信息機構對國內港口的跟蹤統計顯示，10月份國內油菜籽到港量約為23萬(wàn)噸，與預計船期42萬(wàn)噸相差19萬(wàn)噸。油菜籽到港時(shí)間的延遲將進(jìn)一步加大11月、12月的供應壓力。預計11月、12月油菜籽進(jìn)口量將達到110萬(wàn)噸。后期到貨量仍有進(jìn)一步增加的可能性。

11月、12月出貨的加拿大油菜籽可間歇性打開(kāi)利潤空間，明年1月出貨的利潤將很快恢復。預計油廠(chǎng)采購量將繼續增加。從歷史上看，與今年11月、12月進(jìn)口量相同的情況發(fā)生在2014年和2022年?；仡櫘敃r(shí)蔬菜品種的市場(chǎng)走勢，2014年無(wú)論是菜粕還是菜籽油，主力合約都是十一月和十二月。出現了下降。 2022年，由于國內菜籽油、菜粕庫存處于低位，雖然菜籽進(jìn)口大幅增加，但仍走出上漲趨勢。今年，無(wú)論是菜籽粕還是菜籽油，庫存水平均已脫離低位區間，需求沒(méi)有亮點(diǎn)。預計大量油菜籽抵港，難以有效支撐價(jià)格。

目前，市場(chǎng)正處于從交易預期向交易疲弱現實(shí)轉變的過(guò)程中。當油菜籽到港現金后，供應壓力將進(jìn)一步對基差和蔬菜品種市場(chǎng)價(jià)格構成壓力。此外，今年1-9月油菜籽進(jìn)口量較高。盡管6月以來(lái)油菜籽進(jìn)口量大幅下降，但6月、8月、9月進(jìn)口量仍保持在近年同期水平以上。油廠(chǎng)的油菜籽壓榨量也保持在較高水平。截至11月3日當周，沿海油廠(chǎng)油菜籽庫存9萬(wàn)噸，處于季節性低位。由于油菜籽抵達港口的延誤，最近幾周油廠(chǎng)收到的油菜籽入庫量減少。庫存增幅落后于往年。

圖為國內菜籽粕庫存

圖為11-12月油菜籽進(jìn)口情況

[菜籽粕和菜籽油需求均疲軟](méi)

從需求情況看，國內菜粕、菜籽油消費疲軟。 10月份，沿海油廠(chǎng)菜粕發(fā)貨量14.44萬(wàn)噸，環(huán)比略有增加。今年水產(chǎn)飼料中菜籽粕的需求量較往年有所減少，而養殖旺季的結束進(jìn)一步削弱了菜籽粕的需求。目前廣東地區豆粕與菜粕價(jià)差已拉大至960元/噸左右，菜粕與豆粕比價(jià)為0.77。按蛋白質(zhì)含量計算，菜籽粕每單位蛋白質(zhì)的價(jià)格比豆粕便宜8元左右。雖然菜粕已經(jīng)具備了一定的性?xún)r(jià)比，但還不足以促使下游飼料養殖企業(yè)大規模使用菜粕替代豆粕。

據了解，部分家禽飼料中已添加菜籽粕，但豬飼料中添加菜籽粕尚未開(kāi)始大規模。一方面，國內進(jìn)口菜籽尚未大量到港，菜粕供應缺乏穩定性；另一方面，年底，規?；i、育肥豬養殖階段，養殖端對菜籽粕的接受程度可能會(huì )減少，飼料供應的色澤、適口性等因素發(fā)生變化。料肉比中的菜籽粕添加量會(huì )影響豬飼料中菜籽粕的添加比例。當然，與豆粕相比，菜粕的總量相對有限。雖然后期菜粕供應量會(huì )較大，但一旦豬飼料用菜粕需求增加，菜粕很容易重回去庫存軌道。此外，需要關(guān)注的是巴西大豆生長(cháng)期干旱天氣對豆粕價(jià)格的帶動(dòng)作用。預計豆粕與菜粕價(jià)差將維持在較高水平。

今年菜籽油需求呈現波動(dòng)性。交易量相對較高的月份出現在2月、3月、5月和7月。這幾個(gè)月左右，菜籽及菜籽油的進(jìn)口量也相應較高。與此同時(shí)，今年3-5月還伴隨著(zhù)菜籽油、豆油價(jià)差低位甚至倒掛。上述兩種情況在11月和12月還會(huì )再次出現。加上香港油菜籽預計大規模到貨，目前四川地區菜籽油與豆油現貨價(jià)差已收窄至40元/噸左右，廣東地區甚至達到-100元/噸。價(jià)差過(guò)低，成為習慣食用菜籽油的地區面臨的問(wèn)題。這是相當有競爭力的。加之石油消費旺季到來(lái)，菜籽供應持續穩定，預計11、12月菜籽油需求將進(jìn)一步增加。

圖為四川成都菜油與豆油價(jià)差

目前，廣西油廠(chǎng)未平菜籽油合同大幅上升至7.3萬(wàn)噸。廣西是四川菜籽油運輸的主要來(lái)源地之一，率先體現了需求的增長(cháng)。未來(lái)菜籽油需求與價(jià)格傳導路徑可能是菜籽密集到港——菜籽油與豆油價(jià)差進(jìn)一步縮小——菜籽油需求增加——菜籽油庫存消化——菜籽油價(jià)格反彈。如果在此過(guò)程中豆油因南美天氣問(wèn)題而上漲，將對菜籽油價(jià)格起到明顯的推動(dòng)作用。

【建議逢高做空為主】

國外方面，集中收割銷(xiāo)售導致的國際油菜籽價(jià)格下跌尚未結束，短期內油菜籽價(jià)格仍將維持弱勢。國內方面，國內菜品種類(lèi)主要矛盾是油菜籽即將大量到港，菜籽油、菜粕需求低迷。在供給旺盛、需求疲軟的預期下，美食品種價(jià)格承壓。但隨著(zhù)豆粕與菜粕價(jià)差擴大、菜籽油與豆油價(jià)差縮小，蔬菜品種在蛋白質(zhì)和油脂方面的替代優(yōu)勢將進(jìn)一步顯現。預計隨著(zhù)油菜籽的到貨和壓榨，需求情況將逐步好轉。后期菜籽供應與菜籽油、菜粕需求關(guān)系強弱，重點(diǎn)關(guān)注菜籽油、菜粕庫存變化。此外，南美大豆生長(cháng)正逐漸進(jìn)入關(guān)鍵期，南美天氣變化也會(huì )對菜品種類(lèi)價(jià)格產(chǎn)生相應影響。綜合以上判斷，預計短期內菜品品種將維持振蕩弱勢走勢，但不排除在豆類(lèi)或菜品本身需求的支撐下出現階段性走強行情。策略上建議以逢高沽空短線(xiàn)交易為主。 （作者單位：國聯(lián)期貨）

溫馨提示：投資有風(fēng)險，請謹慎選擇。