9月中旬以來(lái)，滌綸短纖價(jià)格雖然下跌，但基礎走強，PF自身利潤和下游產(chǎn)品利潤走強，表明市場(chǎng)在交易成本端出現崩盤(pán)。估值方面，價(jià)格已經(jīng)達到目前的水平，估值方面相對較低，但還沒(méi)有達到極低估值狀態(tài)。成本驅動(dòng)方面，成本驅動(dòng)下行的邏輯沒(méi)有改變。只是成本驅動(dòng)暫時(shí)受阻。然而，我們很快就會(huì )看到供需和成本指向同一個(gè)利潤方向的點(diǎn)。預計10月底PF市場(chǎng)大概率出現反彈。 PF自身利潤和下游產(chǎn)品利潤正在減弱。

圖1：PF估值上下限

估值方面，價(jià)格已經(jīng)達到目前的水平，估值方面相對較低，但還沒(méi)有達到極低估值狀態(tài)。目前估值已接近非標及區域價(jià)差給出的較低利潤率，距離再生料給出的極端較低利潤率仍相距甚遠。拋開(kāi)驅動(dòng)面的邏輯，只看估值面的歷史經(jīng)驗，這種估值狀態(tài)即使有支撐作用，最多也只會(huì )帶來(lái)價(jià)格的反彈而不是逆轉。價(jià)格反轉往往發(fā)生在臨近復蘇時(shí)。該材料接近最下邊緣。

圖2：短纖利潤和煉油廠(chǎng)利潤

成本驅動(dòng)方面，成本驅動(dòng)下行邏輯沒(méi)有變化，但成本驅動(dòng)暫時(shí)受阻。新加坡煉廠(chǎng)綜合裂解點(diǎn)成本驅動(dòng)的PF利潤仍在下行，但前期供需傳導滯后并不支持成本端驅動(dòng)PF利潤下行。但從供需對PF利潤的主導作用來(lái)看，10月底左右，PF利潤的供需指引將與成本驅動(dòng)的利潤指引向下匹配，且在估值水平較低的情況下，存在一定的下行壓力。 PF大概率會(huì )反彈，PF自身利潤和下游產(chǎn)品利潤都會(huì )減弱。需要注意的是，在沒(méi)有新加坡煉廠(chǎng)全面裂解轉移帶來(lái)的成本驅動(dòng)邏輯拐點(diǎn)的情況下，PF市場(chǎng)的上漲只是反彈。根據歷史經(jīng)驗，反彈的極端高度極有可能導致價(jià)格不規范。并且接近區域價(jià)差給出的相對上限。隨后，隨著(zhù)成本端利潤的順利向下傳導，大概率會(huì )出現PF市場(chǎng)價(jià)格下跌、PF生產(chǎn)利潤減弱、下游產(chǎn)品利潤上升的組合。從先行指標來(lái)看，這種狀態(tài)可能會(huì )維持到11月份。中午左右。

溫馨提示：投資有風(fēng)險，請謹慎選擇。