10月份以來(lái)，傳統消費旺季預期尚未體現，不銹鋼價(jià)格弱勢運行。此前印尼鎳礦RKAB的政策擾動(dòng)，導致冶煉成本居高不下。受此影響，冶煉利潤持續收窄，不銹鋼廠(chǎng)紛紛開(kāi)始減產(chǎn)，11月后減產(chǎn)規模將擴大。但減產(chǎn)帶來(lái)的提振有限，不銹鋼價(jià)格呈現振蕩弱勢走勢，甚至于11月15日觸及年內新低13970元/噸。筆者認為，在持續的多重壓力下，不銹鋼價(jià)格呈現震蕩弱勢走勢。鎳鐵價(jià)格下滑，需求難以改善，且庫存仍居高不下，不銹鋼短期內難以好轉。

年內需求面不太可能改善

今年不銹鋼“金九銀十”傳統消費旺季預期落空，可見(jiàn)旺季不旺。房地產(chǎn)市場(chǎng)數據疲弱。在需求復蘇乏力的情況下，不銹鋼年內難有明顯起色。

出口方面，今年1-9月不銹鋼累計出口量310.81萬(wàn)噸，同比減少35.6萬(wàn)噸，下降10.28%。在高通脹、高利率、地緣政治沖突等因素影響下，外部市場(chǎng)經(jīng)濟下行壓力明顯，消費端提振不銹鋼難度較大。

7月至9月不銹鋼廠(chǎng)維持高生產(chǎn)計劃。但旺季預期被虛假化，社會(huì )庫存大幅積累。雖然鋼廠(chǎng)相繼減產(chǎn)，但社會(huì )庫存卻由增轉減。但由于實(shí)際需求疲軟，市場(chǎng)情緒悲觀(guān)，部分貿易商下調價(jià)格以促出貨?？傮w來(lái)看，下游成交以剛需采購為主，去庫存步伐緩慢。我的鋼鐵網(wǎng)調研數據顯示，全國不銹鋼主流市場(chǎng)社會(huì )庫存從9月28日的107.5萬(wàn)噸下降至11月16日的101.5萬(wàn)噸，環(huán)比下降5.58%。目前不銹鋼社會(huì )庫存仍處于歷史絕對高位。在需求拖累下，消化中性庫存還需要時(shí)間，不銹鋼價(jià)格短期內難以平穩回升。

圖為不銹鋼社會(huì )庫存情況（單位：噸）

業(yè)界負面反饋持續

近期，不銹鋼價(jià)格弱勢運行背后的核心邏輯是原材料鎳、鐵價(jià)格持續下跌，導致不銹鋼成本崩盤(pán)。在需求難有起色的情況下，成本因素是不銹鋼何時(shí)觸底反彈的關(guān)鍵。鎳鐵方面，不銹鋼廠(chǎng)持續減產(chǎn)，鎳鐵需求持續下降，鎳鐵庫存仍處于高位。印尼鎳鐵退貨壓力依然較大，國內貿易商在資金占用壓力下低價(jià)出貨。鎳鐵工廠(chǎng)支撐價(jià)格能力較弱，預計短期鎳鐵價(jià)格弱勢運行。但據MySteel.com數據顯示，國內RKEF工藝在不同區域市場(chǎng)遭受不同程度的損失。鎳鐵工廠(chǎng)已經(jīng)處于明顯虧損狀態(tài)，鎳鐵價(jià)格繼續下跌空間有限。

圖為國內鎳生鐵生產(chǎn)利潤（單位：元/鎳）

綜合來(lái)看，不銹鋼行業(yè)負面反饋持續，成本支撐持續崩塌，對不銹鋼價(jià)格影響較大。綜合需求難以改善，庫存高位。短期來(lái)看，不銹鋼價(jià)格難以上行，預計弱勢震蕩。圖案。后市繼續關(guān)注鎳鐵原料市場(chǎng)成交價(jià)格變化。如果鎳鐵價(jià)格企穩，不銹鋼庫存大幅下降，不銹鋼有望重拾動(dòng)力。 （作者單位：廣州期貨）

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