01

經(jīng)過(guò)7月底天氣炒作高峰后，紅棗期貨繼續在13000-14000元/噸區間波動(dòng)。與其他農副產(chǎn)品的走勢相比，相當強勁。 10月19日紅棗主力合約最高觸及14015元/噸，受新季減產(chǎn)支撐，紅棗合約價(jià)格近低遠高排列。新年紅棗陸續上市，商業(yè)庫存水平必然增加。新棗的收購成本仍為市場(chǎng)提供支撐。需要關(guān)注減產(chǎn)的實(shí)際程度和傳統需求的預期實(shí)現情況。

02

新棗和紅棗即將推出。

關(guān)注產(chǎn)量和采購價(jià)格

新季紅棗的生產(chǎn)仍存在差異。據信減產(chǎn)幅度為20%至40%。后期，隨著(zhù)新季收購加工的開(kāi)始，生產(chǎn)形勢預計將逐漸明朗。今年低溫凍害、六七月份持續高溫天氣等惡劣天氣增多，使紅棗的產(chǎn)量和品質(zhì)受到較大損害。果實(shí)前期脫落明顯，后期生長(cháng)周期縮短，導致品質(zhì)較差。不過(guò)，今年新疆供水充足，人員流動(dòng)未受疫情影響。良好的田間管理可能會(huì )降低之前紅棗減產(chǎn)的預期。

目前，新疆產(chǎn)區收購價(jià)格差別較大，價(jià)格取決于質(zhì)量。植樹(shù)時(shí)間不同，價(jià)格也不同。其中，阿克蘇地區主流價(jià)格為6.80-7.20元/公斤，阿拉爾地區7.20-8.00元/公斤，麥蓋提地區主流價(jià)格為6.80-7.20元/公斤。地區指導價(jià)8.00-8.50元/公斤。各地紅棗開(kāi)秤價(jià)格較去年同期明顯上漲0.50-1.00元/公斤，并繼續呈現穩步上漲趨勢。目前，新季紅棗減產(chǎn)已經(jīng)確定，棗商與棗農博弈嚴重。棗商高價(jià)收購謹慎。但考慮到抖音、快手等信息網(wǎng)站的廣泛信息流通，棗農也熱衷于囤棗，以期價(jià)格上漲。

總體來(lái)看，由于普遍認為今年紅棗等級下降嚴重，前期上市量較少，且好品往往受到優(yōu)先考慮，因此市場(chǎng)現貨或將表現強勁，即反映在近幾個(gè)月市場(chǎng)的強勁表現上，因此短期價(jià)差走勢可能會(huì )接近強勢。弱得多，但我們認為這是暫時(shí)的。從基本面分析，年底前紅棗供應充足。農產(chǎn)品集中上市期間，原材料供應面臨較大壓力。隨著(zhù)商品數量的增加和質(zhì)量的下降，后期價(jià)格往往會(huì )下跌。預計11月初將進(jìn)入采購高峰期。合約價(jià)差表現仍將轉為近弱遠強。根據統計規則，10月至次年3月是紅棗銷(xiāo)售旺季，也是紅棗期貨交易旺季。需求的增加帶動(dòng)了紅棗期貨的較好氛圍，對市場(chǎng)短期形成了一定的支撐。繼續關(guān)注紅棗購銷(xiāo)價(jià)格。

03

需求端缺乏明顯亮點(diǎn)，

然而，銷(xiāo)售和采購同比改善符合預期

紅棗的消費具有明顯的季節性，其銷(xiāo)售旺季主要集中在春節、端午節、中秋節等節假日前后。與去年同期相比，疫情影響有所消退，預計四季度購銷(xiāo)同比好轉。但從2023年河北省紅棗周成交量來(lái)看，下游消費復蘇跡象依然緩慢。有的時(shí)期甚至低于疫情前水平。整體消費需求不足且難見(jiàn)改善。信息網(wǎng)站統計顯示，年內紅棗作物庫存仍呈下降趨勢，但期末庫存同比增長(cháng)近30%。筆者很難對期末庫存的實(shí)際數量進(jìn)行有效統計。信息網(wǎng)站的同比、環(huán)比變化可作為參考。我們認為國內紅棗市場(chǎng)去庫存壓力仍然較大。

2022/23年度，紅棗倉儲企業(yè)利潤較好，有利于商家新季采購備貨積極性。但原因可能更多是由于棗商進(jìn)疆困難導致后期棗價(jià)大幅下跌。目前新品少，質(zhì)量差。售區主流成交仍以舊貨為主。優(yōu)質(zhì)老貨的市場(chǎng)接受度高于新季。后期要注意新季紅棗的品質(zhì)。新疆主產(chǎn)區新季灰棗有少量掉落。主產(chǎn)區平均價(jià)格為7.47元/公斤。河北銷(xiāo)區新一級灰棗價(jià)格為10.00-10.50元/公斤。運費650元/噸。毛利潤折合近1.03元/公斤，這一利潤水平與往年同期相比處于較低水平。

雖然新季紅棗品質(zhì)大幅下降，但由于紅棗期貨交割質(zhì)量標準的修訂以及交割等級的擴大，可交割等級量有所增加，交割品種依然充足。根據《鄭州商品交易所干紅棗期貨業(yè)務(wù)規則》第二十四條規定，現將紅棗期貨替代交割產(chǎn)品升貼水公告如下，適用于紅棗期貨2312及后續品種自紅棗期貨2312合約上市之日起，即日起：“每公斤果粒280粒/公斤340粒/公斤、干基總糖含量70%”的替代交割產(chǎn)品優(yōu)惠3000元/噸。其余等級替代產(chǎn)品的溢價(jià)和折扣保持不變。自2019年4月30日推出紅棗期貨以來(lái)，期貨標準獲得了越來(lái)越多的市場(chǎng)共識，紅棗加工能力也迅速提升，工藝流程也更加穩定和成熟。涌現出一批以紅棗企業(yè)為代表的交割倉庫，引領(lǐng)了整個(gè)紅棗行業(yè)的發(fā)展。由于紅棗下游加工能力和冷藏能力的增加，有利于紅棗原料資源的利用。豐收初期，交割產(chǎn)品的拓展和下游產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展看好。但未來(lái)隨著(zhù)紅棗產(chǎn)品的持續銷(xiāo)售以及新季紅棗的再現，更考驗的是終端消費市場(chǎng)的接受能力，需求仍在持續。疲軟勢必加大紅棗貿易商的壓力。俗話(huà)說(shuō)，高價(jià)抑制需求，未來(lái)風(fēng)險不容忽視。

需要注重基本面與宏觀(guān)經(jīng)濟的協(xié)調。如果紅棗消費明顯好轉或者商家入市非常積極，不排除近幾個(gè)月大幅走強的可能性。下游企業(yè)現貨采購量增加，將進(jìn)一步推高現貨升水，支撐近月合約，拉大近遠月價(jià)差。同時(shí)，現貨企業(yè)在購買(mǎi)現貨紅棗時(shí)，建議在期貨市場(chǎng)賣(mài)出套保，以保護現貨價(jià)格。預計隨著(zhù)時(shí)間的推移，新季紅棗倉單登記量也會(huì )有所增加，且多為二級、三級交割產(chǎn)品。

04

總結與展望

從紅棗基本面來(lái)看，紅棗仍難以擺脫大幅波動(dòng)的思路。雖然新季紅棗的年產(chǎn)量和品質(zhì)并不理想，但需求也缺乏亮點(diǎn)。 “一意孤行”的崛起只會(huì )進(jìn)一步抑制下游消費，天氣炒作高峰期難以突破期間形成的階段性?xún)r(jià)格高位，但減產(chǎn)的現實(shí)也為價(jià)格提供了支撐。隨著(zhù)新季紅棗收購的開(kāi)始，季節性供應壓力并未反映在目前的期貨價(jià)格中。新季紅棗的選擇性更大。經(jīng)濟低迷之下，下游需求面必然會(huì )抵制高價(jià)，這意味著(zhù)期貨價(jià)格存在溢價(jià)。在這種情況下，持續上漲的動(dòng)力不足。操作上，收獲在即，供給側利好不斷被消化。需警惕高位回落風(fēng)險，關(guān)注后續收購價(jià)格和倉儲情況。紅棗期貨是常年銷(xiāo)售的季節性農產(chǎn)品。今年大部分時(shí)間近低遠高的價(jià)差格局也表明，棗市的前行壓力較小，盈利預期在增強。對此，加工企業(yè)可以根據自身的盈利預期，選擇對遠月合約進(jìn)行套期保值的機會(huì )。利用期貨工具實(shí)現穩健經(jīng)營(yíng)。

溫馨提示：投資有風(fēng)險，請謹慎選擇。