關(guān)于績(jì)效工資提成辦法的說(shuō)明

業(yè)績(jì)傭金使得基金管理人和基金投資者的利益趨于統一。投資者不賺錢(qián)，管理者也不賺錢(qián)?？?jì)效提成方式本質(zhì)上是一種制度創(chuàng )新。然而，基金管理人和持有人在績(jì)效獎勵規則的結構上存在博弈。

期初，銀行理財產(chǎn)品也存在問(wèn)題。銀行理財合同規定，凡是超過(guò)7%的問(wèn)題，都將作為管理者的績(jì)效獎勵。由于銀行理財的剛性利益，績(jì)效薪酬只是提取手續費的一種方式。

方式一：產(chǎn)品到期時(shí)，提取超出業(yè)績(jì)基準金額的20%作為管理人業(yè)績(jì)獎勵。

在傳統的基金賬戶(hù)模式中，績(jì)效基準之上的20%作為管理人的績(jì)效薪酬。這種形式是直接學(xué)習美國對沖基金的一種形式。

期初專(zhuān)項資金賬戶(hù)產(chǎn)品期限均為一年封閉期滿(mǎn)。該績(jì)效獎勵在產(chǎn)品到期時(shí)計算。因為所有持有者都是同時(shí)購買(mǎi)產(chǎn)品，同時(shí)成熟，所以沒(méi)有區別。例如，業(yè)績(jì)基準為8%，基金一年業(yè)績(jì)?yōu)?0%，業(yè)績(jì)獎勵=20%=2.4%。

后來(lái)券商資管才能夠發(fā)行大集合產(chǎn)品。是報批的產(chǎn)品，產(chǎn)品期限3-10年。而且，該產(chǎn)品有開(kāi)放期限。如何提取績(jì)效獎勵？產(chǎn)品到期或者客戶(hù)撤回時(shí)會(huì )被撤回嗎？

經(jīng)理的第一本能反應是，如果業(yè)績(jì)做得好，那么如果客戶(hù)不退出，績(jì)效薪酬豈不是要等幾年？持有者的第一本能反應是，如果你先提現，然后產(chǎn)品凈值下降，經(jīng)理不會(huì )退還額外的錢(qián)給我績(jì)效費。如圖所示，客戶(hù)在產(chǎn)品完成時(shí)參與，在A(yíng)時(shí)刻提取績(jì)效獎勵，在B時(shí)刻退出。A時(shí)刻的績(jì)效獎勵凈值明顯高于B時(shí)刻。

就好像法律所追求的正義和公平是一個(gè)目標或一個(gè)過(guò)程。理論上，管理者和持有者之間的博弈使得績(jì)效獎勵更加公平，但現實(shí)情況并非如此。獲取績(jì)效獎勵的關(guān)鍵在于系統實(shí)施的主動(dòng)性或時(shí)機。從管理者的角度來(lái)看，當績(jì)效薪酬存在一定提取空間時(shí)，管理者有權提取績(jì)效薪酬。在此基礎上，開(kāi)發(fā)了兩種績(jì)效獎勵提取方法。

方式二：當產(chǎn)品停產(chǎn)、客戶(hù)退出、產(chǎn)品紅利分配、產(chǎn)品創(chuàng )新高時(shí)，提取超出業(yè)績(jì)基準金額的20%作為經(jīng)理的業(yè)績(jì)補償。

隨著(zhù)產(chǎn)品期限變長(cháng)，績(jì)效獎勵可按照每位客戶(hù)在持有期間的年化收益率減去績(jì)效基準的20%進(jìn)行績(jì)效獎勵。當客戶(hù)退出時(shí)，才會(huì )計算績(jì)效獎勵。從退出資產(chǎn)中提取，由于客戶(hù)退出資產(chǎn)已與產(chǎn)品資產(chǎn)均分，獎勵是個(gè)人客戶(hù)收入的再分配，不影響產(chǎn)品凈值。

如果產(chǎn)品收益不錯，首先有提取績(jì)效獎勵的空間，但客戶(hù)沒(méi)有提取意愿，如果經(jīng)理想提取績(jì)效獎勵該怎么辦？“產(chǎn)品何時(shí)產(chǎn)生紅利”是關(guān)鍵！該條款的設定一般是產(chǎn)品分配股息時(shí)，首先從應計績(jì)效薪酬中扣除股息部分，剩余部分作為股息給予持有人。例如業(yè)績(jì)基準為8%，基金全年業(yè)績(jì)?yōu)?0%，或業(yè)績(jì)獎勵=20%=2.4%，管理人可推薦產(chǎn)品分紅領(lǐng)取績(jì)效薪酬），例如分紅0.05元，其中0.024元是經(jīng)理的績(jì)效薪酬，剩下的0.026元是分紅。根據該條款，管理者可以通過(guò)擬股利的方式獲得績(jì)效獎勵。

方式三：每日提取，新高模式，提取績(jì)效基準以上10%作為管理者的績(jì)效獎勵。

權益類(lèi)產(chǎn)品如果每天開(kāi)倉，如果業(yè)績(jì)獎勵提現，筆者親自開(kāi)發(fā)了“每日提現，新高模式”。當日產(chǎn)品凈值創(chuàng )出新高，10%作為業(yè)績(jì)獎勵，直接從基金中獲得。財產(chǎn)或產(chǎn)品財產(chǎn)轉移給管理者。例如，基金凈值在一波行情中從1.00上漲到1.20，提取的業(yè)績(jì)獎勵為10%=2%，高于管理費收入。對于一般產(chǎn)品，上漲期間很少有客戶(hù)換貨。行情過(guò)去后，產(chǎn)品凈值從1.20元跌至1.10元，顧客開(kāi)始換貨。

在一定程度上，當產(chǎn)品凈值下降時(shí)，管理層將無(wú)法提取績(jì)效獎勵，直到此時(shí)產(chǎn)品達到新高?？磥?lái)此時(shí)投資者應該參與進(jìn)來(lái)，以減少業(yè)績(jì)補償費用。但問(wèn)題是，管理者發(fā)現自己需要花費更多的努力才能從產(chǎn)品中提取結果，而努力并不一定代表結果。對于管理者來(lái)說(shuō)，最好的選擇就是創(chuàng )造一個(gè)新產(chǎn)品，等待一輪市場(chǎng)趨勢。

模式四：定期開(kāi)倉，創(chuàng )新高模式，每期結束時(shí)提取業(yè)績(jì)獎勵

基金持有者太多，管理人不想在系統上下功夫期）。采用了新的高模型，將每個(gè)鎖定期持有人視為一個(gè)整體。鎖定期結束后，若業(yè)績(jì)具有創(chuàng )新性且較高，將提取業(yè)績(jì)獎勵。如果沒(méi)有的話(huà)，就別提了……？

這種形式的問(wèn)題，如果方法三一樣，如果基金凈值從1.5跌到1.2，那么績(jì)效獎勵的提取就不是一件簡(jiǎn)單的事情了。凈值的每一次新高都會(huì )在一定程度上預先獲得未來(lái)的回報?，F在經(jīng)理已經(jīng)說(shuō)這只基金是量化的，凈值正在穩步上升……？你怎么認為？

如果是這樣的話(huà)，經(jīng)理可以在三年后提取績(jì)效工資嗎？因為你的身家在穩步上升，如果你每天提取績(jì)效薪酬，會(huì )在一定程度上影響產(chǎn)品收益的復利效果。為了性能，請詢(xún)問(wèn)經(jīng)理。三思而后行。

至此，我們提出另一個(gè)問(wèn)題，業(yè)績(jì)獎勵能否促進(jìn)基金業(yè)績(jì)？或者說(shuō)實(shí)行績(jì)效薪酬的基金業(yè)績(jì)明顯高于不實(shí)行績(jì)效薪酬的基金？

交易技巧、買(mǎi)賣(mài)策略