華泰證券發(fā)布研報稱(chēng)，2023年我國煤炭?jì)r(jià)格中心下移但階段性反彈的趨勢表明行業(yè)供需正在寬松但并未出現明顯過(guò)剩。預計2024年行業(yè)將延續2023年的整體特征，煤炭?jì)r(jià)格中心進(jìn)一步下移。但供給擾動(dòng)和季節性需求帶動(dòng)的階段性反彈依然存在。 2024年，新能源發(fā)電、水力發(fā)電對煤炭發(fā)電的替代效應加大。非電力用煤量也只會(huì )小幅增長(cháng)。在新增產(chǎn)能和核電新增產(chǎn)能的帶動(dòng)下，預計全年動(dòng)力煤需求將增加約2421萬(wàn)噸。供給增幅將超過(guò)需求增幅，供需有望進(jìn)一步寬松。預計北港5500卡動(dòng)力煤現貨價(jià)格將從2023年的965元/噸下降至2024年的800元/噸。煉焦煤由于供給側較強、需求側相對更穩定，預計表現優(yōu)于動(dòng)力煤。中長(cháng)期合同比例高、業(yè)務(wù)模式互補性更強、股息率較高的煤炭公司有望跑贏(yíng)行業(yè)。

華泰證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

新能源產(chǎn)業(yè)強勁發(fā)展擠壓煤炭需求增長(cháng)空間

2020年，新能源產(chǎn)業(yè)從政策驅動(dòng)轉向市場(chǎng)驅動(dòng)。 2021年全球能源需求異常強勁的增長(cháng)掩蓋了當年新能源發(fā)電增量躍升的事實(shí)。新能源發(fā)電對煤炭發(fā)電的影響日益加大。 2022年，全球發(fā)電增量的84%將由可再生能源發(fā)電滿(mǎn)足。 2023年中國及全球光伏裝機增長(cháng)超出市場(chǎng)預期，在發(fā)達國家追求能源安全和全球雙碳目標的推動(dòng)下，這種強勁的增長(cháng)勢頭將持續下去。

只要全球經(jīng)濟保持正常增長(cháng)，預計2024年新能源發(fā)電增量就能超過(guò)需求增量，從而實(shí)現部分地區煤炭消費減少。新能源發(fā)電消納比例是一個(gè)需要高度關(guān)注的變量。

2024年行業(yè)四大核心變量：全球宏觀(guān)/水電產(chǎn)量/新能源消費/供給擾動(dòng)

2024年影響中國煤炭行業(yè)的四個(gè)核心變量是：全球宏觀(guān)經(jīng)濟、水電供應狀況、新能源消費水平、煤礦安全事故引發(fā)的供應擾動(dòng)。行業(yè)處于進(jìn)一步寬松但并無(wú)明顯過(guò)剩，這意味著(zhù)重要供需變量變化超預期將帶來(lái)階段性供需失衡，疊加市場(chǎng)情緒和市場(chǎng)結構性因素變化，帶動(dòng)階段性供需失衡。煤炭?jì)r(jià)格的變化。反彈。

全球經(jīng)濟增長(cháng)的強弱決定了能源總需求的強度。中國水電流入量決定了2023年水電發(fā)電能否從低基數強勁反彈。新能源消費比重將很大程度上影響煤炭發(fā)電的替代。煤炭安全事故造成的影響程度和供應中斷始終是供給側的重要變量。

偏好“中長(cháng)期合同+高分紅比例”的煤炭企業(yè)

基于現貨煤炭?jì)r(jià)格中心進(jìn)一步下移但仍維持在800元/噸的較高水平，2024年我國煤炭行業(yè)投資策略應堅持2023年“穩中求進(jìn)”的投資價(jià)值煤炭公司的估值從中長(cháng)期合同占比、分紅比例、業(yè)務(wù)互補性和估值水平四個(gè)維度進(jìn)行評判。

我們看好中長(cháng)期合同比例高、股息率高、盈利互補性強、估值有吸引力的煤炭公司。此外，上市公司收購集團優(yōu)質(zhì)煤炭資產(chǎn)已成為行業(yè)趨勢。公司煤炭產(chǎn)量占集團產(chǎn)量比例較低、集團內優(yōu)質(zhì)煤炭資產(chǎn)較多的上市公司，未來(lái)更有可能實(shí)現規模擴張和利潤提升。

風(fēng)險提示：

煤炭進(jìn)口量明顯低于預期；供應中斷的程度比預期嚴重。

溫馨提示：投資有風(fēng)險，請謹慎選擇。