該機構指出，隨著(zhù)穩定經(jīng)濟政策和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資利潤率的改善，以及四季度供暖需求拉動(dòng)消費，煤炭需求有望回升。供給方面，一方面，安全事故頻發(fā)，煤炭產(chǎn)區安全監管長(cháng)期趨嚴。預計國內煤炭供應量增速有限；進(jìn)口方面，海外煤炭?jì)r(jià)格仍有較強支撐，國內外價(jià)差保持較低水平。 10月進(jìn)口3599萬(wàn)噸，環(huán)比下降14.59%。預計進(jìn)口煤炭增速將繼續回落。綜合影響下，四季度煤炭?jì)r(jià)格有望反彈。

核心邏輯

一、今年以來(lái)，煤炭行業(yè)整體走勢較為平穩。直至5月，受海外進(jìn)口大幅增加、國內需求不及預期等多重因素綜合影響，煤炭?jì)r(jià)格加速下跌，市場(chǎng)悲觀(guān)情緒濃厚。煤炭行業(yè)出現較大調整。進(jìn)入三季度后，受礦山事故頻發(fā)和安全監管趨嚴的影響，煤炭?jì)r(jià)格出現萎縮，煤炭?jì)r(jià)格開(kāi)始回升。 2023年前三季度煤炭產(chǎn)量34.42億噸，比2022年同期增長(cháng)3.0%。三季度原煤產(chǎn)量較二季度回落，主要是供應不足受安全監管加強影響。進(jìn)口方面，2023年前三季度煤炭進(jìn)口34765萬(wàn)噸，同比增長(cháng)73.1%。 2023年前三季度，發(fā)電量66.2192億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)4.20%?？傮w來(lái)看，發(fā)電量保持平穩增長(cháng)。

2、在全國煤炭增產(chǎn)保供的形勢下，煤炭供應偏緊、偏緊的局面可能會(huì )持續整個(gè)“十四五”乃至“十五五”，新的規劃和可能需要建設一批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能來(lái)保障我國中長(cháng)期能源煤炭需求。在煤炭布局加快西移、資源費和噸煤投資大幅提高的背景下，經(jīng)濟發(fā)展剛性成本上升有望支撐中部煤價(jià)維持高位。此外，中央國有煤炭企業(yè)的資產(chǎn)注入工作已經(jīng)啟動(dòng)，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)的盈利能力和成長(cháng)性日益凸顯。高確定性。目前，煤炭行業(yè)具有高業(yè)績(jì)、高現金、高股息的屬性，加之行業(yè)高景氣、長(cháng)周期、高壁壘的特點(diǎn)，以及估值水平低、一二級估值倒掛的特點(diǎn)。煤炭行業(yè)的投資既有進(jìn)攻性，也有防御性。繼續整體看好煤炭板塊，繼續建議關(guān)注煤炭歷史性配置機會(huì )。

3、中長(cháng)期來(lái)看，火電在發(fā)電領(lǐng)域的主導地位不會(huì )改變，極端情況下其地位將進(jìn)一步加強。 “十四五”期間，新增火電機組同比大幅增長(cháng)，火電生產(chǎn)仍呈現持續增長(cháng)勢頭。在油價(jià)維持中高位的情況下，煤化工項目建設生產(chǎn)積極性有所提高，未來(lái)幾年煤炭需求增量依然明顯。但煤礦開(kāi)采程序復雜，建設生產(chǎn)周期長(cháng)。新礦山的成本急劇上升。主流煤炭企業(yè)新建礦山的意愿依然十分微弱。行業(yè)產(chǎn)能基本達到高負荷狀態(tài)。核電經(jīng)過(guò)近兩年的產(chǎn)能提升，已經(jīng)沒(méi)有了核電增長(cháng)的空間。明顯減少，加上東部等地區資源枯竭礦山不斷退出，行業(yè)約束供應能力不變。未來(lái)幾年，煤炭行業(yè)仍將保持緊平衡。煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量較高，賬面現金流充裕。煤炭上市公司呈現出“高盈利能力、高現金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五個(gè)特征。建議淡化煤炭?jì)r(jià)格短期波動(dòng)，把握煤炭板塊價(jià)值屬性，維持行業(yè)“推薦”評級。

好股票

信達證券建議自下而上重點(diǎn)關(guān)注：一是兗礦能源、廣匯能源、陜西煤業(yè)、山煤國際、金控煤業(yè)等，內生和外在成長(cháng)空間較大，資源稟賦優(yōu)良；二是央改中國神華、中煤能源等是國有煤炭企業(yè)，在政策驅動(dòng)下資產(chǎn)價(jià)值重估空間較大；三是全球資源特別稀缺的優(yōu)質(zhì)冶金煤炭企業(yè)，包括平煤集團、淮北礦業(yè)、山西焦煤、潞安環(huán)保能源、盤(pán)江股份等；四是建議關(guān)注蘭化科技、華陽(yáng)股份等可作為冶金噴吹煤的無(wú)煙煤相關(guān)標的，以及煤炭生產(chǎn)建設領(lǐng)域的相關(guān)機會(huì )。新一輪產(chǎn)能周期，如天地科技、天馬智控等。

德邦證券指出，近期國內外煤價(jià)倒掛影響下，進(jìn)口減少出現，行業(yè)供給有望逐步平衡。需求預期的改善將成為推動(dòng)行業(yè)估值回升的重要因素。預計2023年3月季度是全年業(yè)績(jì)的低點(diǎn)。近期，平煤煤業(yè)、中煤能源、中國神華、陜煤等控股股東相繼宣布增持計劃。煤炭行業(yè)在低資本支出下的高股息具有吸引力，具有中國特色。在估值體系的不斷推動(dòng)下，企業(yè)價(jià)值進(jìn)一步受到股東的關(guān)注。

該機構建議重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方向：1）雙焦點(diǎn)彈性。在復蘇預期下，雙膠在經(jīng)歷前期價(jià)格大幅下跌后，仍有反彈空間。推薦：淮北礦業(yè)、旭陽(yáng)集團。建議關(guān)注：六安環(huán)保能源、平煤股份、山西焦煤、陜西黑貓等； 2）長(cháng)期股息。優(yōu)質(zhì)公司具備長(cháng)期派息能力，且隨著(zhù)未來(lái)資本支出的下降，股息率還有持續提升的空間。推薦：中煤能源、山煤國際。建議關(guān)注：中國神華、陜煤兗礦能源等。 3）長(cháng)期增量。產(chǎn)能釋放的公司可以穿越牛市和熊市，并在下一個(gè)周期開(kāi)始時(shí)更具爆炸性。建議關(guān)注：廣匯能源、華陽(yáng)能源、昊華能源。

溫馨提示：投資有風(fēng)險，請謹慎選擇。