純堿——供應端緩慢恢復，產(chǎn)量增加壓制價(jià)格。

1、截至2023年11月23日，本周?chē)鴥燃儔A廠(chǎng)家庫存合計40.59萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.71萬(wàn)噸，降幅8.37%。其中，輕質(zhì)庫存27.83萬(wàn)噸，重質(zhì)庫存12.76萬(wàn)噸。

2、截至2023年11月23日，中國純堿企業(yè)出貨72.86萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.87%；純堿整體出貨率為105.36%，環(huán)比下降-8.44個(gè)百分點(diǎn)。

3、截至2023年11月23日，我國氨堿法純堿理論利潤672.54元/噸，較上周+160.25元/噸；截至2023年11月23日，我國聯(lián)堿法純堿理論利潤（雙噸）為1015.6元/噸，環(huán)比+65.00元/噸。

4、截至2023年11月23日，當周純堿產(chǎn)量69.15萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.32萬(wàn)噸，增幅4.91%。

本周邏輯：1、現貨緊張價(jià)差擴大——現貨價(jià)格上漲——貿易商和下游企業(yè)開(kāi)始積極補充庫存——庫存下降——帶動(dòng)期貨價(jià)格上行。 2、本期收益接近交割期——現貨價(jià)格緊張且價(jià)格高位，期貨價(jià)格低位——近月合約補貼水平——帶動(dòng)12、01合約上行——遠月合約月合約不繼續下跌——確定是擠壓市場(chǎng)。

后續邏輯推演： 第一個(gè)邏輯：現場(chǎng)的緊張氣氛什么時(shí)候才能緩解？本周純堿工廠(chǎng)出貨量和出貨率均出現下滑?？磥?lái)下游和貿易商恐高，現貨現貨走弱。其次，玻璃廠(chǎng)補貨情緒。周內，下游玻璃企業(yè)現場(chǎng)純堿庫存為37%的樣品13天以上，增加近2天，現場(chǎng)+等待19天以上； 45% 的樣本持續時(shí)間超過(guò)12 天。漲幅接近2天，上市+待發(fā)行接近18天； 50%樣品12+天，增量1+天，待發(fā)布+上市接近18天。與9月份的7+庫存相比，目前玻璃廠(chǎng)補貨基本完成了相對安全的庫存，補貨積極性有所下降。

第二個(gè)邏輯：其實(shí)倉單不足是因為現貨不足。鄭州商品交易所仍維持倉單25張，合約12張，持倉量7275手，實(shí)倉與虛倉比例仍然很高。我們可以分析一下擠多和擠空的意圖：擠多和擠空有兩種結果，一是拿貨，二是獲利平倉。我們先分析第一個(gè)：拿貨結果有兩種。一是賣(mài)到現貨市場(chǎng)，但目前現貨價(jià)格是2550，12合約是2643，多頭肯定不會(huì )選擇帶貨到現貨市場(chǎng)賣(mài)；二是拿貨移倉。改月份為01合約交割，但01合約價(jià)格較低，多頭肯定不會(huì )選擇。因此，多頭只能選擇平倉獲利。預計下周純堿產(chǎn)量將在70%以上，現貨緊張局勢將得到極大緩解。此外，下游備貨情緒不高。預計下周是多頭離場(chǎng)的好時(shí)機，關(guān)注行情的反轉。

甲醇——成本端煤企穩甲醇或有波動(dòng)平穩運行

1、截至2023年11月23日，江浙地區MTO裝置產(chǎn)能利用率為91.70%，周均產(chǎn)能利用率與前期相比保持穩定。江浙地區MTO裝置主要保持穩定運行。

2、本周（20231117-1123）國內甲醇樣品周均利潤整體下滑。其中，河北焦爐煤氣平均利潤為-77.31元/噸，環(huán)比+25.83%，同比-16.63%。內蒙古煤炭生產(chǎn)平均利潤-440.92元/噸，環(huán)比-5.68%，同比+60.94%。山東煤炭生產(chǎn)平均利潤-360.52元/噸，環(huán)比+6.90%，同比+55.86%，山西煤炭生產(chǎn)平均利潤-231.52元/噸，環(huán)比+9.99%-環(huán)比，同比+69.38%，西南天然氣生產(chǎn)平均利潤-180.00元/噸，環(huán)比上周持平，同比-220.00%。

3、本周（20231117-1123）我國甲醇產(chǎn)量1722210噸，較上周減少2560噸，環(huán)比下降0.15%。

4、截至2023年11月22日，我國甲醇港口庫存總計92.55萬(wàn)噸，較上期減少5.85萬(wàn)噸。其中，華東地區去庫存減少庫存1.85萬(wàn)噸；華南地區去庫存減少庫存4萬(wàn)噸。

本周邏輯：動(dòng)力煤價(jià)格下跌——甲醇成本面支撐崩塌——市場(chǎng)缺乏煤炭交易標的，市場(chǎng)將甲醇視為化工煤代表——放大甲醇下跌空間。

成本如此平穩下降的前提是供需雙方基本平衡。

后市：動(dòng)力煤下半周也開(kāi)始企穩。目前價(jià)格維持在950（5500大卡）左右，對應的甲醇成本為2395元。我們預計后續行情可能會(huì )圍繞2400點(diǎn)左右波動(dòng)。

1、期貨、現貨情況：今日豆粕M2401收盤(pán)價(jià)3956元/噸，下跌70元/噸，跌幅1.74%。持倉量111.38萬(wàn)手，日減倉1.44萬(wàn)手。沿海主流地區油廠(chǎng)報價(jià)4020-4080元/噸，天津4080元/噸下調40元/噸，山東4050元/噸下調40元/噸，江蘇4020元/噸下調40元/噸廣東4020元/噸跌10元/噸。

2.國內外形勢：

（1）美國海灣大豆CF價(jià)（12月出貨日）578美元/噸，較前一交易日下跌6美元/噸；美西大豆CF價(jià)（12月船期）為572美元/噸，較前一交易日下跌572美元/噸。巴西大豆CF價(jià)（12月船期）579美元/噸，較前一交易日下跌7美元/噸。

（2）進(jìn)口大豆升貼水：墨西哥灣（12月裝船日）215美分/蒲式耳，與前一交易日持平；美國西海岸（12月裝船日）200美分/蒲式耳，與前一交易日持平；巴西港口（11月裝船日）價(jià)格220美分/蒲式耳，與前一交易日持平。

（3）咨詢(xún)機構Agroconsult表示，盡管天氣問(wèn)題，2023/24年度巴西大豆產(chǎn)量預計將達到1.616億噸的歷史新高。

巴西降雨改善有限，后續天氣仍存在不確定性。豆粕仍隨美豆波動(dòng)?，F貨方面，短期國內現貨供大于求。目前國內大豆供應充足，終端需求疲軟，下游養殖虧損?，F貨基礎繼續承壓。下游行業(yè)主要維持按需生產(chǎn)，需求提振不足?？傮w來(lái)看，豆粕缺乏明顯利好，但支撐明顯，或將與外圍市場(chǎng)保持盤(pán)整走勢。

豆油—— 豆油繼續盤(pán)整

1、期貨現貨情況：今日豆油Y2401收盤(pán)價(jià)8230元/噸，跌幅1.18%。華東地區現貨基差01+（290-320）元/噸，華南地區基差01+（150-280）元/噸，山東地區基差01+（170-220）元/噸，華北地區基差為01+（170-220）元/噸?；顬?1+（170-200）元/噸。

2、全球油脂市場(chǎng)情況：

（1）根據馬來(lái)西亞棕櫚油協(xié)會(huì )（MPOA）公布的數據，預計11月1日至20日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量將減少3.89%，其中馬來(lái)西亞半島減少5.37%，2019年減少1.37%。東馬、沙巴下降0.7%。砂拉越下跌3.33%。

（2）馬來(lái)西亞棕櫚油局MPOB：馬來(lái)西亞12月毛棕櫚油出口稅維持在8%，但12月參考價(jià)從11月的3556.08林吉特/噸上調至3589.09林吉特/噸。

目前，美國大豆受南美天氣影響，持續波動(dòng)。國內豆油在此形勢下也有明顯支撐。不過(guò)，預計本周巴西將出現降雨，阿根廷的天氣也有所好轉。此外，國內植物油市場(chǎng)供應整體并不緊張，尤其是棕櫚油國內庫存壓力較大。豆油仍面臨壓力，或維持寬幅波動(dòng)。

溫馨提示：投資有風(fēng)險，請謹慎選擇。