當前，在外部宏觀(guān)周期切換的敏感時(shí)間窗口下，外部宏觀(guān)方面已成為主導大宗商品走勢的首要因素。由于豆油的定價(jià)權在美國，美國的宏觀(guān)周期和宏觀(guān)環(huán)境對豆油的價(jià)格走勢起著(zhù)至關(guān)重要的作用。筆者認為，目前影響大宗商品宏觀(guān)經(jīng)濟前景的預期差異主要來(lái)自未來(lái)美聯(lián)儲貨幣政策轉向的路徑和時(shí)間，以及全球經(jīng)濟疲軟程度。

從美國大豆來(lái)看，美國大豆收獲進(jìn)度加快，新作物上市壓力加大。南美洲播種繼續推進(jìn)，巴西2023/2024年大豆產(chǎn)量預測再次上調。后市將重點(diǎn)關(guān)注美國大豆收割和出口動(dòng)態(tài)，以及南美大豆產(chǎn)區的天氣和播種進(jìn)度。

從供給端看，中國糧油商務(wù)網(wǎng)跟蹤統計顯示，10月大豆到貨666.4萬(wàn)噸，較9月預測的702.1萬(wàn)噸減少35.7萬(wàn)噸，去年同期為539.5萬(wàn)噸。到港船舶量增加126.9萬(wàn)噸。此外，密西西比河水位較低可能會(huì )影響大豆運輸，大豆到港可能會(huì )延遲。目前，進(jìn)口大豆壓榨利潤與現貨壓榨利潤接近平衡線(xiàn)?？傊?，中期內豆油新增供應可能充足。

庫存方面，截至2023年第42周末，國內豆油庫存113.5萬(wàn)噸，較上周112.6萬(wàn)噸增加9000噸，環(huán)比增加0.73%。豆油前期經(jīng)歷了主動(dòng)加被動(dòng)庫存，目前正在去庫存過(guò)程中。

圖為2019年至2023年進(jìn)口壓榨一級豆油年基差對比。

從基差來(lái)看，截至10月26日，北方地區一級豆油基差集中在300元/噸，而上月同期集中在400-600元/噸。南方地區一級豆油基差集中在220-350元/噸，而上月同期集中在450-600元/噸。豆油基差較上月有所收斂，與往年同期相比處于中低水平。

結合宏觀(guān)和基本面分析，筆者認為豆油期貨主力合約在前期測試7700元/噸平臺附近得到有效支撐，短期或將窄幅震蕩。 （作者單位：安良期貨）

溫馨提示：投資有風(fēng)險，請謹慎選擇。