上周鄭棉期貨跌至15500附近后企穩反彈，主要得益于整體宏觀(guān)氛圍的恢復。 11月初，美英歐央行暫停加息，市場(chǎng)對美聯(lián)儲加息周期結束持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。國內穩增長(cháng)、穩預期相關(guān)政策持續發(fā)力，大宗商品股市普遍反彈；另一方面，新棉成本逐漸固化，政策棉退出預期強烈。鄭棉在期現貨價(jià)差嚴重倒掛、宏觀(guān)情緒回暖等因素下開(kāi)始技術(shù)性反彈。國內棉花供應主要依靠國產(chǎn)棉、進(jìn)口棉、庫存棉。雖然政策棉持續退出預期，但國產(chǎn)棉和進(jìn)口棉將大量供應市場(chǎng)，需求面仍不見(jiàn)好轉。因此，鄭棉繼續反彈的基礎不足，沒(méi)有空間。幅度有限，短期區間調整可能繼續弱勢，關(guān)注宏觀(guān)氛圍。

1、國際美棉價(jià)格跌破80美分，表明需求不足。

11月初，美棉價(jià)格跌破80美分，并持續下跌。截至11月6日，ICE美棉主力合約收于77.87美分/磅，處于去年區間下緣。 CFTC基金持倉顯示，非商業(yè)多頭持續減持。

美國棉花收獲進(jìn)度快于去年同期，整體銷(xiāo)量同比較低。美國農業(yè)部（USDA）在每周作物生長(cháng)報告中宣布，截至2023年11月5日當周美國棉花收成率為57%，而前一周為49%。去年同期為61%，五年平均為55%。截至10月26日當周，美棉合約數量大幅增加，出口出貨小幅改善，美棉價(jià)格當日反彈，但曇花一現。我們將繼續關(guān)注每周四公布的美國棉花出口銷(xiāo)售報告，看看價(jià)格跌破80美分后國際市場(chǎng)的采購力度是否加大。若周出口數據繼續回升，美棉或有望止跌。若數據差于預期，美棉難改弱勢。

就巴西棉花而言，出口仍與美國棉花競爭。 10月份出口總量為225,700噸，高于上月的約186,500噸，但低于去年同期的260,000噸。 7-10月出口總量略多于58.9萬(wàn)噸，同比增長(cháng)近12%。

2、政策供給減少，新棉、進(jìn)口棉供給逐步增加。

11月6日起，儲備棉日掛牌量回落至1.2萬(wàn)噸左右，實(shí)際成交5722噸，成交率為47.66%。成交均價(jià)16103元/噸，較上一交易日下跌295元/噸，成交均價(jià)16686元/噸，貼水3128元，較上一交易日下跌183元/噸。 7月31日至10月1日累計成交量85萬(wàn)噸，成交率73%。政策棉上市數量有所減少，棉花市場(chǎng)供應壓力有所緩解，但仍無(wú)銷(xiāo)售，說(shuō)明需求不足。

新棉花加工方面，據全國棉花交易市場(chǎng)數據，截至11月6日，2023/2024年度新疆棉花累計加工180.12萬(wàn)噸，較上日增加7.54萬(wàn)噸，增加63.47萬(wàn)噸。與去年同期相比，同比增長(cháng)54.4%。隨著(zhù)采摘結束，加工量逐漸增加，新棉供應增加。

進(jìn)口棉花庫存繼續積累。 11月6日外棉船貨報價(jià)繼續下跌，11月/3月船期巴西棉M1-1/8報價(jià)91.1美分，清關(guān)貼水16178元/噸，貼水16326元/噸，較前期價(jià)格有所上漲。價(jià)格每周下降100元左右。后期巴西棉、澳棉到港壓力預計加大。據我農產(chǎn)品數據，截至11月2日，主要口岸進(jìn)口棉花庫存環(huán)比增加1.4%，總庫存32.5萬(wàn)噸。本周港口進(jìn)口棉花庫存有所增加，主要是由于到港量較大，但出貨量較低。

3、下游需求持續疲弱，紗線(xiàn)庫存累積

10月份，純棉紗市場(chǎng)整體成交繼續清淡。盡管紡織企業(yè)開(kāi)工率下降，但整體庫存仍有增加。棉紗貿易商降價(jià)出貨，庫存小幅減少。但紡織廠(chǎng)成品庫存繼續上升。全國棉紗整體庫存環(huán)比增加。增幅，同比新高，TTEB預計10月底國內棉紗期末庫存將達到127.7萬(wàn)噸，較9月底增加2.5萬(wàn)噸。從產(chǎn)業(yè)鏈看，棉紗廠(chǎng)開(kāi)工率下降，棉花庫存天數小幅下降，棉紗產(chǎn)品庫存持續上升；布廠(chǎng)開(kāi)工率下降，原料庫存減少，棉坯布庫存增加，說(shuō)明產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節采購原料積極性不高，成品庫耗盡，終端需求緊張不足的。紡織行業(yè)整體需求持續疲軟，繼續拖累棉價(jià)。

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