東方證券發(fā)布研報稱(chēng)，從云南電力需求來(lái)看，8月份全省工業(yè)用電大幅增長(cháng)。 1-7月對外送電計劃尚未完成，或保留至8-12月。中國和美國都經(jīng)歷過(guò)邊際庫存周期。隨著(zhù)情況的好轉，第四季度電力需求環(huán)比、同比或將大幅增長(cháng)?？紤]到四季度云南省工業(yè)領(lǐng)域用電仍面臨挑戰，電解鋁產(chǎn)量仍可能無(wú)法按預期釋放的風(fēng)險，建議關(guān)注中國鋁業(yè)（601600.SH） ）、天山鋁業(yè)（002532.SZ）、神火股份（000933.SZ）、云南鋁業(yè)股份有限公司（000807.SZ）、H股中國宏橋（01378）。

東方證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

2023年豐沛的雨季帶動(dòng)8月份全國電解鋁月產(chǎn)量創(chuàng )近年來(lái)新高。

2023年8月，國內電解鋁產(chǎn)量361.1萬(wàn)噸，同比增長(cháng)1.3%。 8月份，國內電解鋁日均產(chǎn)量環(huán)比增加1536噸，至11.65萬(wàn)噸左右。全國電解鋁企業(yè)開(kāi)工率約為96.05%。預計9月底國內電解鋁總產(chǎn)能或小幅增長(cháng)至4290萬(wàn)噸左右。增量主要來(lái)自西南地區，今年夏季水量充沛。截至8月底，云南計劃復產(chǎn)產(chǎn)能已全部釋放，云南開(kāi)工產(chǎn)能恢復至555萬(wàn)噸左右，較6月增加203萬(wàn)噸。

云南電力供應方面，四季度水力發(fā)電或將同比恢復，風(fēng)電、光熱發(fā)電將有效補充水電。

近兩年，云南供水不足，導致20-22年第四季度水力發(fā)電總量逐年下降，分別為923、887、880千瓦時(shí)。今年，降水充足，云南水庫水位自三季度以來(lái)逐漸恢復。水位的恢復為四季度水力發(fā)電奠定了基礎，預計將超過(guò)去年同期水平，或與2021年水平持平。除水電外，風(fēng)電、太陽(yáng)能、水熱、火力發(fā)電項目加快推進(jìn)，火電機組滿(mǎn)負荷運行。上半年風(fēng)電、太陽(yáng)能、火電發(fā)電增量達到166億千瓦時(shí)，減緩了上半年349億千瓦時(shí)巨額缺口造成的供需矛盾。矛盾。

從電力需求看，8月份全省工業(yè)用電大幅增長(cháng)。計劃的1-7月外送電尚未完成，或將保留至8-12月。隨著(zhù)中國和美國庫存周期均呈現邊際改善，四季度電力需求環(huán)比和同比均可能出現大幅增長(cháng)。

2023年8月，單月工業(yè)用電量達到169.5億千瓦時(shí)，創(chuàng )近三年同期新高。保持工業(yè)部門(mén)產(chǎn)能平穩運行，四季度用電量同比增加68.45億千瓦時(shí)。省外，由于上半年水力發(fā)電量低于預期、西電東送完成情況不佳，1-7月累計偏差達106.6億千瓦時(shí)。四季度，省內外電力需求壓力可能處于較高水平，這意味著(zhù)今年四季度23水電發(fā)電量需要大幅超過(guò)近五年來(lái)最好水平。

風(fēng)險預警：云南、貴州、四川旱季降水超預期。云南、貴州、四川等地“西電東送”發(fā)電量不及預期。宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)低于預期。假設的變化會(huì )影響計算結果。

溫馨提示：投資有風(fēng)險，請謹慎選擇。