圖為PVC庫存（社區倉庫+工廠(chǎng)倉庫，單位：萬(wàn)噸）

三季度，在宏觀(guān)預期和出口的提振下，聚氯乙烯價(jià)格再次接近年內高點(diǎn)。但進(jìn)入“金九銀十”傳統旺季下半年，需求減弱和高庫存（社會(huì )倉+工廠(chǎng)倉）壓力導致市場(chǎng)再次跌破6000元/噸一線(xiàn)。目前PVC已進(jìn)入區間盤(pán)整期。截至11月22日收盤(pán)，聚氯乙烯主力2401合約收于5906元/噸。筆者認為，短期來(lái)看，全國已進(jìn)入需求淡季，北方雨雪天氣將影響碼頭建設，市場(chǎng)對年底出口釋放仍有預期。中期來(lái)看，高庫存將持續到2024年，過(guò)剩的聚氯乙烯仍面臨部分淘汰的可能。

供給端，11月上游秋季檢修完成，供給端開(kāi)工有所增加。預計在冬季維持生產(chǎn)的背景下，開(kāi)工仍有進(jìn)一步改善的空間，供應量較三季度可能有所增加。

需求方面，“金九銀十”期間，旺季預期被虛化，下游對高價(jià)的抵制較強，導致價(jià)格下跌。據部分貿易商反饋，PVC下游周開(kāi)工率環(huán)比回落至50%以下，略高于去年同期。華東下游表現好于華南、華北下游。此外，訂單天數進(jìn)一步減弱，環(huán)比減少0.05天，同比增加1.96天?？梢?jiàn)下游業(yè)績(jì)并沒(méi)有明顯改善。

現貨方面，PVC市場(chǎng)大幅下跌時(shí)成交量有所改善，具有價(jià)格優(yōu)勢，但整體偏弱，沒(méi)有積極補貨有效帶動(dòng)價(jià)格。在國內供需邊際走弱、社會(huì )和工廠(chǎng)庫存高位的背景下，市場(chǎng)供應壓力依然較大。

出口方面，目前出口仍屬預期（與2022年底市場(chǎng)情況相同），預計臺塑12月報價(jià)上漲30-50美元/噸。雖然11月初國外詢(xún)盤(pán)和訂單確實(shí)有所增加，但近期又恢復平靜。后市看印度排燈節后的需求能否得到滿(mǎn)足。但從今年印度聚氯乙烯進(jìn)口數據來(lái)看，截至7月，聚氯乙烯已達到2022年全年進(jìn)口量。因此，如果PVC價(jià)格保持堅挺，我們會(huì )對今年的必要性和空間持懷疑態(tài)度。印度終端采購。

從以上分析來(lái)看，聚氯乙烯現實(shí)較弱，無(wú)積極推動(dòng)力。但10月底跌至5800元/噸附近后，也反彈了300元/噸。這可能與近期宏觀(guān)經(jīng)濟形勢有關(guān)。它在市場(chǎng)中發(fā)揮著(zhù)重要作用。一是我國將增發(fā)1萬(wàn)億元國債。其次，美國CPI超出預期，引發(fā)美聯(lián)儲結束加息預期。

從宏觀(guān)周期來(lái)看，國內PVC供應存在過(guò)剩壓力。截至10月，國內聚氯乙烯有效產(chǎn)能突破2762萬(wàn)噸。過(guò)剩產(chǎn)能的再平衡需要釋放需求或收縮供給。比如供給側結構性改革和房地產(chǎn)側的合力。顯然，供給側壓縮是強化房地產(chǎn)鏈條的相對簡(jiǎn)單有效的方式。筆者認為，邊際成本線(xiàn)可以作為PVC價(jià)格運行區間的參考。 （作者期貨投資咨詢(xún)執業(yè)證書(shū)編號Z0019144）

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