截至11月20日19:00，境內在岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率觸及7.1658，較前一交易日收盤(pán)價(jià)飆升逾470個(gè)基點(diǎn)。一度觸及近三個(gè)月最高值7.1630；海外離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率徘徊在7.1686附近，較前一交易日飆升逾475個(gè)基點(diǎn)。

人民幣匯率之所以連續突破7.2、7.19、7.18、7.17等多個(gè)整數關(guān)口，除了美聯(lián)儲加息周期結束，導致美元指數持續回落之外至103.57，海外資本悄然加倉人民幣債券也起到了重大作用。

中國人民銀行上?？偛孔钚聰祿@示，截至10月底，境外機構持有境內銀行間市場(chǎng)債券規模達3.24萬(wàn)億元，約占托管總量的2.4%銀行間債券市場(chǎng)。

數據顯示，近兩個(gè)月境外資金持續加倉人民幣債券。 9月增倉約200億元，10月增倉超過(guò)400億元，創(chuàng )下近四個(gè)月來(lái)單月最大增倉。

“鑒于9、10月份美國10年期國債收益率大幅飆升，中美利差倒掛擴大至-216個(gè)基點(diǎn)，境外資本加倉實(shí)屬罕見(jiàn)。人民幣債券?！币晃幌愀坫y行外匯交易員向記者指出。

在他看來(lái)，海外資本之所以無(wú)視中美利率倒掛擴大，9月至10月持續增持中國國債，主要受四大因素影響。一是人民幣全球支付占比創(chuàng )下半年以來(lái)新高，意味著(zhù)更多境外資本持有人民幣，相應增加人民幣債券配置需求；其次，美國經(jīng)濟衰退風(fēng)險和美債收益率高企加大了權益類(lèi)資產(chǎn)下行壓力，海外資本紛紛轉向中國國債等高信用評級債券作為避難所。三是中國經(jīng)濟持續企穩回升，進(jìn)一步增強中國國債投資安全性；第四，10月份巴以沖突突然升級，引發(fā)全球資本避險投資需求增強。

一位新興市場(chǎng)投資基金經(jīng)理向記者指出，9月至10月加倉人民幣債券的境外資金主要是境外央行、主權財富基金等長(cháng)期資金。他們對中美利率倒掛短期擴大的敏感度相對較低，更注重人民幣債券在全球投資組合中的保值作用。

記者從多方渠道獲悉，9月以來(lái)人民幣匯率持續企穩反彈，也帶動(dòng)越來(lái)越多的境外資本增持境內人民幣債券。隨著(zhù)越來(lái)越多的境外資金回流境內人民幣債券，人民幣需求的增加以及美聯(lián)儲加息周期的結束正在進(jìn)一步推高人民幣匯率。

在這位新興市場(chǎng)投資基金經(jīng)理看來(lái)，由于美聯(lián)儲進(jìn)一步加息的預期揮之不去，加上美債收益率居高不下，人民幣匯率未能反映中國經(jīng)濟基本面的改善，已被嚴重“低估”。 ”?，F在，隨著(zhù)越來(lái)越多的境外資本加倉境內人民幣債券，人民幣匯率將迎來(lái)更強勁的“價(jià)值回歸”反彈。 9月至10月境外資金為何堅持加倉人民幣債券？

“過(guò)去，只要中美利差倒掛擴大，海外資本就會(huì )相應減持人民幣債券。但到了9、10月份，這種情況突然消失了，反而越來(lái)越多?！焙Ｍ忾L(cháng)期資本開(kāi)始購買(mǎi)中國境內的國債等人民幣債券?！鄙鲜鱿愀坫y行外匯交易員向記者分析。

在他看來(lái)，海外資本無(wú)視9月份中美利差倒掛擴大而開(kāi)始抄底加倉中國國債等境內人民幣債券，主要原因是他們認為美聯(lián)儲將在較長(cháng)時(shí)間內維持高利率，這導致美國債務(wù)價(jià)格持續下跌（相應地美國債券收益率上升），拖累了他們的美國債券投資組合，最終迫使他們尋找中國國債等境外債券，保持全球債券投資組合凈值的穩定。

10月份境外資本增持境內人民幣債券的原因較9月份大致增加一倍。另一個(gè)關(guān)鍵因素是，當月巴以沖突突然升級，導致全球資本避險投資情緒突然升級，紛紛拋售高風(fēng)險股票證券。資產(chǎn)并轉向高信用評級的政府債券以尋求安全。

“雖然中美關(guān)系倒掛。隨著(zhù)10年期美債收益率飆升至5%以上，10月利差（與10年期美債收益率之差）一度擴大至-216個(gè)基點(diǎn)，對眾多海外長(cháng)期資金造成影響” ，他們不一定看重中美利率倒掛的短期波動(dòng)，而是更關(guān)心中國國債在其全球債券投資組合中的資產(chǎn)保值和對沖作用?！苯?jīng)紀人向記者分析。

在他看來(lái)，還有一個(gè)不可忽視的因素促使海外資本無(wú)視中美利差倒掛的擴大，在10月份進(jìn)一步加倉境內人民幣債券。 10月以來(lái)美債流動(dòng)性持續惡化，這意味著(zhù)美債可能無(wú)法滿(mǎn)足海外需求。央行、主權財富基金等長(cháng)期資本的資產(chǎn)流動(dòng)性要求。受此影響，一些海外央行和主權財富基金減持了部分美國國債，轉而購買(mǎi)流動(dòng)性相對較高的中國國債等高信用評級債券資產(chǎn)。

“隨著(zhù)美國經(jīng)濟衰退風(fēng)險加大，歐洲經(jīng)濟出現放緩跡象，越來(lái)越多海外長(cháng)期資本的投資風(fēng)險偏好下降。隨之而來(lái)的是，他們正在從歐美股票上分流更多資金?！辟Y產(chǎn)轉出再投資于經(jīng)濟基本面良好、外匯儲備充足的新興市場(chǎng)高信用評級債券，保障您過(guò)往的投資收益?！眰?jīng)紀人認為。

記者從多方渠道獲悉，9月至10月間，部分境外資本悄然增持人民幣債券，這與大膽押注美聯(lián)儲加息周期結束密切相關(guān)。

前述港行外匯交易員告訴記者，9月份以來(lái)，不少境外對沖基金也開(kāi)始不斷加倉境內人民幣債券。他們的投資邏輯是，美聯(lián)儲加息周期可能已經(jīng)結束，大量資金將回流新興市場(chǎng)債券。他們已經(jīng)提前做好了安排。你就可以高枕無(wú)憂(yōu)地享受“利潤”了。人民幣匯率或成“最大受益者”

值得注意的是，9-10月境外資金增持人民幣債券，也受益于人民幣匯率企穩回升。

數據顯示，在中國有關(guān)部門(mén)采取的一系列穩定匯率措施的影響下，9月以來(lái)人民幣匯率自年內低點(diǎn)7.3498大幅反彈。人民幣匯率大部分交易日徘徊在7.28至7.31之間。 10月份，美國國債收益率在利率飆升和美元周期性走強的時(shí)期表現出較強的韌性。

這間接提振了境外資本繼續加倉境內人民幣債券的信心。

記者了解到，以往，當人民幣匯率下跌時(shí)，海外資本減持人民幣債券并離場(chǎng)。一個(gè)重要原因是人民幣匯率下跌導致人民幣債券折算成美元后價(jià)格相應下跌，讓海外資本感受到“投資組合凈值”的“損失”，而因風(fēng)險控制要求，不得不停止發(fā)行人民幣債券。

隨著(zhù)9月份以來(lái)人民幣匯率持續企穩反彈，他們不再有上述擔憂(yōu)，加倉人民幣債券的意愿也相應增強。

上述香港銀行外匯交易員指出，隨著(zhù)10月份以來(lái)境外資金增持人民幣債券頭寸持續增加，人民幣匯率上漲動(dòng)力增強。

“特別是在當前美聯(lián)儲加息周期結束、市場(chǎng)看好人民幣情緒不斷升溫的情況下，海外資本不斷加倉人民幣債券，進(jìn)一步點(diǎn)燃了市場(chǎng)買(mǎi)漲人民幣的熱情，帶動(dòng)人民幣升值?！眹鴥仍诎妒袌?chǎng)匯率自上周以來(lái)上漲約50%。 1300個(gè)基點(diǎn)”，他指出。目前，外匯市場(chǎng)正在進(jìn)入一定的“正循環(huán)”局面——，即海外資本購買(mǎi)人民幣債券越多，人民幣匯率升幅越大；反之，人民幣匯率升幅越大。人民幣匯率上升，境外資金購買(mǎi)人民幣債券的積極性會(huì )更高。

記者從多方渠道獲悉，在美國接連公布疲軟的CPI和就業(yè)數據，導致10年期美債收益率持續走低、中美利差倒掛明顯收窄之后，量化基金迅速加入買(mǎi)入人民幣和加拿大的行列。境內人民幣債券排名。因為他們的投資模型表明，隨著(zhù)中美利差進(jìn)一步縮小，人民幣債券的受歡迎程度將會(huì )持續增長(cháng)，進(jìn)而導致人民幣匯率進(jìn)一步升值。

“過(guò)去一周，不少宏觀(guān)經(jīng)濟對沖基金也重返在岸人民幣債券市場(chǎng)，爭相買(mǎi)入離岸人民幣匯率看漲期權和遠期看漲合約。因為他們認為中美關(guān)系的改善將增加全球資本配置中國資產(chǎn)浪潮即將到來(lái)，中國經(jīng)濟基本面的持續改善將吸引更多全球資本流入，進(jìn)一步擴大人民幣匯率上漲空間?！边@位香港銀行外匯交易員向記者分析。不少宏觀(guān)經(jīng)濟對沖基金經(jīng)理甚至認為，人民幣匯率有望迅速反映出全球資本對中國資產(chǎn)投資偏好上升的趨勢，導致人民幣匯率持續快速上漲，因此他們不能錯過(guò)機會(huì )。

溫馨提示：投資有風(fēng)險，請謹慎選擇。